銀輪股份-002126-熱管理龍頭乘AI算力東風，數字能源與具身智能開啟新成長曲線.pdf

銀輪股份深耕熱管理領域四十余年，從商用車換熱器起步，逐步拓展至乘用車、數字能源、具身智能等多元場景，形成“四輪驅動”的成長格局。公司全球化布局加速，海外業務成為重要增長引擎，2020-2025年海外業務收入復合增速達27.96%，海外工廠已實現扭虧為盈。

在電力能源板塊，受益于北美數據中心用電缺口擴大，燃機成為關鍵供電方案。公司作為卡特彼勒、康明斯等供應商，已獲國際客戶燃氣發電機尾氣處理系統定點，預期年銷售額約1.31億美元，柴油發電機冷卻業務已量產，第二成長曲線加速兌現。

在數字能源板塊，AI算力需求旺盛推動液冷散熱滲透加速。公司確定了“4+N”產品體系，圍繞數據中心、儲能等領域。數據中心液冷方面，子公司開山銀輪訂單儲備充足，2024年已供應數百套液冷散熱系統，商業化進程持續加速。儲能液冷市場景氣度高，公司儲能液冷業務有望高增。

在新能源熱管理領域，全球電動化滲透率仍有增長空間，單車熱管理價值量較傳統汽車提升近兩倍。公司海外工廠產能釋放，2025年以來連續獲得北美及歐洲知名車企散熱器、電池冷卻板等定點項目，在手訂單充足。在具身智能方面，公司設立“1+4+N”產品體系，覆蓋旋轉關節、執行器、靈巧手等模組，并合資成立蘇州依智聚焦靈巧手，有望受益具身智能浪潮。

財務方面，公司2021-2025年收入和歸母凈利率復合增速分別為19%、44.4%，增長穩健。2026Q1公司收入和歸母凈利率同比增長24.3%、0.8%，盈利能力優秀。預計公司2026-2028年營業收入分別為187.67/219.14/256.52億元，同比增長19.7%/16.8%/17%。