國信證券-002736-卡位行業前十梯隊，擦亮零售財富標簽.pdf

上傳者：A*****
時間：2026/05/27
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本文對國信證券進行首次覆蓋，給予“買入”評級。國信證券定位為行業前十梯隊，是粵港澳大灣區唯一本地國資控股大型上市券商，擁有明確的區域優勢。財務方面，公司資本效率高，2025 年 ROE 達 10.69%，排名頭部梯隊首位，展現出優異的 ROE 彈性。零售財富業務是公司核心標簽，經紀業務凈收入貢獻占比在頭部梯隊中最高，公募銷售保有規模排名持續上行，持有鵬華基金 50% 股權有助于大財富生態布局。文章指出，零售客群網絡及服務能力是券商財富管理經營的重要護城河。國信證券通過強大的金太陽線上 APP 運營、廣泛分布的線下網點、規模領先的投顧團隊以及持續迭代的 AI 賦能和交易系統，構筑了難以顛覆的零售經紀價值基石。展望未來，國內居民權益資產配置提升及年輕一代新客入市為零售財富業務提供廣闊空間，公司線上引流優勢及廣東地利將帶來結構性機遇。在彈性業務方面，公司在“三投”聯動、自營業務、海外業務及資管業務等方面具備潛在增長空間。特別是萬和證券整合帶來的跨境資管業務拓展，有望成為新的盈利增長點。預計公司 2026-2028 年歸母凈利潤分別達 124.20 億元、143.16 億元、156.22 億元，同比增長分別為 12.2%、15.3%、9.1%?；诠緝灝惖?ROE 表現及彈性優勢，給予 26E 目標 PB 1.48x。