攤余債基，集中開放后如何重估配置價(jià)值？.pdf

本文研究了債市利率低位震蕩背景下，攤余債基在集中開放后的配置價(jià)值重估。報(bào)告指出，攤余債基作為資管新規(guī)過渡期推出的特定工具，憑借凈值穩(wěn)定、波動(dòng)可控的特征，成為銀行、理財(cái)?shù)葯C(jī)構(gòu)的重要配置工具。目前攤余債基審批已全面收緊，存量運(yùn)作規(guī)范，2026年迎來集中到期高峰。

在持倉(cāng)結(jié)構(gòu)方面，攤余債基正從政金債主導(dǎo)向信用債傾斜。截至2025年末，信用債持倉(cāng)占比提升至21.36%，中短期票據(jù)為主要增持券種。底層信用債配置遵循高等級(jí)拉久期、短久期信用下沉原則，重點(diǎn)配置產(chǎn)業(yè)債和央企債。不同定開周期產(chǎn)品配置偏好分化，36個(gè)月以下產(chǎn)品側(cè)重信用債，36個(gè)月以上產(chǎn)品偏好政金債。

機(jī)構(gòu)配置態(tài)度呈現(xiàn)分化，銀行自營(yíng)配置意愿降溫，銀行理財(cái)配置需求持續(xù)上升。攤余債基集中開放對(duì)對(duì)應(yīng)期限信用利差存在顯著壓縮效應(yīng)，產(chǎn)品稅后收益優(yōu)于同期限同業(yè)存單及政金債。綜合測(cè)算顯示，2026年3月開放的產(chǎn)品下一期費(fèi)后預(yù)期年化收益率中樞介于1.1%-1.6%，長(zhǎng)定開周期品種預(yù)期收益更具優(yōu)勢(shì)，配置價(jià)值相對(duì)突出。