聯訊儀器-688808-科創板公司深度研究：標從追趕到并跑，國產測試儀器廠商的進階之路.pdf

本報告對科創板公司聯訊儀器（688808）進行深度研究，核心觀點認為公司正從細分突破走向平臺化擴張，成長邏輯持續強化。

在業務布局方面，聯訊儀器聚焦高速光通信測試與半導體測試設備兩大主線。在光通信測試領域，公司是全球少數、國內極少數量產供應400G/800G/1.6T高速光模塊核心測試儀器的廠商，已實現65GHz采樣示波器、120GBaud時鐘恢復單元等高端產品突破，核心性能逼近國際龍頭，在2024年中國光通信測試儀器市場中位列第三，為前五中唯一本土企業。在半導體測試領域，公司切入光電子器件測試、碳化硅功率器件測試等高景氣賽道，在碳化硅測試設備領域位列國內第一，在光電子器件測試設備市場也實現領先，形成第二增長曲線。

財務表現方面，公司進入高速增長通道。2022年至2025年，營業收入由2.14億元增至11.94億元，三年增長約4.6倍；歸母凈利潤由2022年虧損轉為2025年1.74億元，2024年為關鍵盈利拐點。2025年1-9月境外收入占比提升至32.59%，海外業務加速崛起。

客戶與募投方面，公司客戶覆蓋中際旭創、新易盛、Lumentum、Broadcom、比亞迪半導體等海內外主流廠商。五大募投項目合計投入17.11億元，投向下一代光通信測試、車規芯片測試、存儲測試等領域，有望進一步放大平臺化優勢。

盈利預測方面，預計公司2026-2028年營業收入分別為30.23、49.80、72.77億元，歸母凈利潤分別為5.13、8.25、12.99億元。首次覆蓋，給予“買入”評級。