計算機行業(yè)：模型加速迭代并迎來資本化元年，算力通脹全面擴散，應用分化即將到來.pdf
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- 時間：2026/05/23
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本報告為方正證券計算機行業(yè)中期策略報告，核心觀點認為模型加速迭代并迎來資本化元年，算力通脹全面擴散，應用分化即將到來。
在模型端，中美進入下半場淘汰賽。國產(chǎn)頂級模型與海外差距縮至3-6個月，在推理能力和文生視頻領域具備全球競爭力，且性價比優(yōu)勢明顯，Token調(diào)用量顯著超越美國模型。海外三大廠商Anthropic、OpenAI、Google各有所長，競爭格局多元化。
在算力端，供需錯配導致全面漲價。國內(nèi)Token日均調(diào)用量兩年增長約1000倍，海外巨頭Token處理量也呈指數(shù)級增長。Agent時代使得CPU戰(zhàn)略地位顯著提升，CPU與GPU配比從1:4-1:8向1:1-1:2演變，CPU需求增幅達四倍，以支撐高頻切換和編排任務，避免GPU閑置。高盛預測至2030年全球Token消耗量還將增長24倍。
在應用端，經(jīng)歷三年調(diào)整期后，核心AI應用估值處于歷史低位。隨著推理端爆發(fā)，應用板塊進入產(chǎn)業(yè)發(fā)展與估值波動交匯的分化時代，將從“模型吞噬應用”的估值殺跌走向分化，具備真實盈利能力的企業(yè)將勝出。投資建議關注國產(chǎn)算力（Fab、CPU、GPU、液冷等）、應用端（漫劇、ERP、營銷、醫(yī)療等）及大模型廠商。
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