海天味業-603288-調味品行業強者恒強，平臺型龍頭穩健擴張.pdf

上傳者：風****
時間：2026/05/22
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本報告首次覆蓋海天味業，給予“買入”評級。海天味業是中國調味品行業領軍品牌，擁有完整的產品矩陣和廣泛的全國市場覆蓋。截至2025年末，公司營收約289億元，歸母凈利潤約70億元，2014-2025年復合增速分別為10%和12%。全球調味品市場空間廣闊，中國市場規模達4981億元，其中基礎調味品增速放緩，復合調味品景氣度較高。國內調味品行業集中度較低，海天在醬油、蠔油等品類市占率領先，具備強大的B端渠道壁壘和C端品牌影響力。公司通過多元化增長提升國內份額，并加速海外布局打開成長空間。在國內，公司順應健康化、便捷化趨勢，拓展復調賽道；在海外，借鑒日本龍頭經驗，通過港股上市及設立海外子公司，加速國際化進程。公司憑借強產業定價權和規模效率，保持較高利潤率，并逐步加大分紅率，價值邏輯凸顯。預計2026-2028年歸母凈利潤分別為78.5/86.9/95.1億元，同比增速分別為11.5%/10.7%/9.5%。