食品飲料行業25年報&26Q1總結：消費進入新常態，龍頭率先修復.pdf

上傳者：風****
時間：2026/05/20
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本報告為華源證券發布的食品飲料行業2025年報及2026年一季報總結報告，評級為“看好”。報告核心觀點認為，消費已進入新常態，龍頭企業憑借經營韌性率先修復，各板塊拐點信號明確，業績可持續性較高。在白酒板塊，底部信號明確，2026Q1收入利潤止跌，行業處于渠道去庫存尾聲，估值處于歷史低位，具備較高賠率，建議關注貴州茅臺、山西汾酒等頭部企業。餐飲鏈方面，2026Q1經營拐點信號顯現，服務降級利好性價比餐飲，連鎖化加速帶動供應鏈工業化。速凍食品和調味發酵品板塊競爭格局優化，龍頭市場份額提升，建議關注巴比食品、鍋圈、海天味業、安井食品等。啤酒板塊呈現分化，全國性企業收入以銷量修復為主，區域性企業如燕京啤酒、珠江啤酒成長性更優，2026Q1收入量價齊增。成本紅利邊際衰減，盈利提升將更多依賴價格驅動。乳制品板塊2025年收入承壓但凈利率提升，主要得益于資產減值損失大幅減少。2026Q1頭部乳企收入增速轉正，原奶價格企穩背景下份額有望修復。牧場板塊2025年減虧趨勢明顯，受益于牛肉價格上漲及原奶價格企穩，基本面預計將迎來反轉。保健品板塊2025年利潤波動大，但2026Q1收入增速復蘇，減值出清后有望輕裝上陣。休閑零食板塊景氣度高，量販渠道持續擴張，龍頭實現質效齊升，工廠端表現分化，建議關注量販龍頭及具備品類優勢的零食工廠企業。風險提示包括需求復蘇不及預期、市場競爭加劇及食品安全風險。