中國(guó)人壽-601628-首次覆蓋報(bào)告：壽險(xiǎn)頭雁再振翅，價(jià)值修復(fù)正當(dāng)時(shí).pdf

本報(bào)告為中國(guó)人壽首次覆蓋報(bào)告，核心觀點(diǎn)為壽險(xiǎn)龍頭價(jià)值修復(fù)正當(dāng)時(shí)。2025年，中國(guó)人壽總保費(fèi)7,298.9億元，同比+8.7%；新單保費(fèi)2,340.8億元，同比+9.3%；NBV達(dá)457.5億元，同比+35.7%，NBVM提升至35.7%。負(fù)債端，個(gè)險(xiǎn)渠道穩(wěn)中提質(zhì)，NBV同比+25.5%；銀保渠道高增，新單保費(fèi)同比+95.7%，NBV同比+169.3%。資產(chǎn)端，總投資收益率升至6.1%，創(chuàng)近10年新高。2025年歸母凈利潤(rùn)1,540.8億元，同比+44.1%；期末內(nèi)含價(jià)值14,678.8億元，同比+4.8%。預(yù)計(jì)2026-2028年保險(xiǎn)服務(wù)收入分別為2,214.0/2,300.6/2,398.1億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1,581.7/1,710.3/1,811.9億元，期末內(nèi)含價(jià)值分別為15,600.9/17,349.3/19,350.6億元。估值方面，給予2026年1.0x P/EV，目標(biāo)價(jià)55.20元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。