全球宏觀范式切換下，中國中游制造為何成為中期資產配置的核心勝負手？

華創證券在2026年宏觀中期策略報告中提出，中國中游制造是新舊范式切換下的核心勝負手，主要基于以下四大邏輯： 第一，全球能源、美國需求與中國供給三大重構的交匯點。全球能源體系向低碳化、電動化轉型，增加了對新能源設備及相關制造品的需求；美國經濟增長循環重構，AI投資與國防安全需求帶動中間品與資本品進口增長；中國供給側重構，以中游制造為代表的新動能成為核心，獲得政策全方位支持。中游制造同時受益于這三重紅利。 第二，供需關系改善帶來盈利能力抬升。舊范式下，中國供需關系常呈現供強需弱，企業生產者剩余較小。新范式下，國內“反內卷”政策抑制過度競爭，制度上改變供需不對稱問題；同時中國出口結構變化，直接面向全球消費者或出口資本品，提升了議價能力。數據顯示，新能源與船舶領域中國企業的毛利率與海外巨頭差距縮小，中游行業成本傳導能力強，PPI回升對盈利沖擊較小。 第三，歷史經驗顯示中游份額在不確定環境中提升。參考美國二戰時期、日本70年代高油價時期以及中國過去20年高油價年份，全球秩序不確定或高油價背景下，中游制造出口份額往往上升。當前地緣政治緊張與能源轉型背景下，中國中游出口份額具備穩中略升的韌性。 第四，市值份額存在低估。對比境外大市值中游公司與內地大市值中游公司，內地中游市值份額僅為13.5%，顯著低于其出口份額和增加值份額，存在估值修復空間。 綜上，中游制造在供給稀缺性、外需敞口、供需格局改善及產業進步四大維度具備優勢，是中期權益資產配置的核心方向。