遼港股份資產分布、發展歷史、股權結構、主營業務與業績分析

東北最大綜合性碼頭運營商。

1、招商局集團旗下遼寧省港口上市平臺，東北最大綜合性 碼頭運營商

公司為招商局集團旗下遼寧港口物流業務的統一運作平臺，業務綜合性強。遼港 股份是招商局集團旗下遼寧省港口核心上市平臺，亦是東北地區最大的綜合性碼 頭運營商，公司處于環渤海港口群，是東北亞地區進入太平洋、面向世界最為便 捷的海上門戶，是我國主要的海鐵聯運及海上中轉港口之一，碼頭資產主要分布 在大連和營口的大窯灣、鲅魚圈、大連灣、長興島等四大港區，管控區域覆蓋丹 東、盤錦、綏中等區域。公司目前在用生產性泊位 180 個，其中萬噸級以上泊位 154 個，擁有世界領先的 45 萬噸原油泊位、40 萬噸礦石泊位、20 萬噸級集裝 箱泊位，港口通過能力超過 6 億噸。公司主要業務涵蓋散雜貨碼頭及相關物流業 務、集裝箱碼頭及相關物流業務、油品/液體化工品碼頭及相關物流業務、散糧 碼頭及相關物流業務、客運滾裝碼頭及相關物流業務、汽車碼頭及相關物流業務、 港口增值與支持業務。

歷史沿革：2005 年，公司前身大連港首次在境外發售 H 股，并于 2006 年在香 港聯交所上市；2010 年，大連港首次公開發行 A 股并在上交所正式掛牌交易； 2012 年，大連港成品油保稅倉庫正式投入運營，油品碼頭成為中國北方地區首 家同時擁有公共型原油和成品油保稅倉儲業務資質的港口；2015 年，集團成為 全國第一家擁有鐵礦石期貨保稅交割資質的港口；2017 年，集團與象嶼公司簽 訂協議，合作成立大連港象嶼糧食物流有限責任公司，保證了散糧板塊的貨源增 長；2018 年，大連港實際控制人由大連市國資委變更為遼寧省國資委，同年營口港實控人也由營口市國資委變更為遼寧省國資委；2019 年，招商局遼寧成為 遼港集團的控股股東，并通過遼港集團間接控制大連港、營口港，大連港和營口 港實際控制人均由遼寧省國資委變更為招商局集團；2021 年公司更名為遼寧港 口股份有限公司，換股吸收合并營口港，營口港完成終止上市；2024 年公司公 告將以集中競價交易方式回購公司股份。

股權結構：為深化國有企業改革，有序推進遼寧省港口業務的整合，優化遼寧省 港口的產業布局，自 2017 年開始，招商局集團和遼寧省政府合作，啟動對遼寧 省港口資產的整合工作；2019 年 9 月，招商局集團實現對遼港集團控股，成為 大連港和營口港的實控人；2020 年，大連港宣布以換股的形式吸收合并營口港 務股份有限公司，同時非公開發行股份募集配套資金；2021 年 2 月，交易重組 完成后更名為遼港股份。截至 2025 年一季度，公司第一大股東為營口港務集團 有限公司，持股比例為 28.9%，第二大股東為大連港集團有限公司，持股比例為 25.7%（截至 2025 年 1 月 3 日，大連港通過集中競價方式增持 A 股股票，增持 后大連港直接持有公司 25.7%股份），公司實控人為招商局集團。

業務量情況：吸收合并營口港后，公司散雜貨和散糧吞吐體量有顯著增長。公司 主營業務包括集裝箱、散雜貨、油化品、散糧及汽車、滾裝。2016-2024 年公司 集裝箱吞吐量復合增速為 0.5%，整體較為穩定，2024 年公司集裝箱吞吐量為 1086 萬 TEU，同比增長 5.8%。散雜貨中，2016-2024 年公司散雜貨（鋼材、 礦石、煤炭）吞吐量復合增速為 15.7%，增速較快，主要由于 2020 年大連港吸 收合并營口港后散雜貨吞吐量由 2019 年的 0.7 億噸增長至 2020 年的 1.6 億噸， 2024 年公司散雜貨吞吐量為 1.6 億噸，同比下降 3.4%，主要受內需影響； 2016-2024 年公司油化品（原油、液體化工品、液化天然氣）吞吐量復合增速為 0.5%，2024 年油化品吞吐量為 0.6 億元，同比增長 11%，主要由于公司爭攬中 海油原油中轉業務及腹地煉廠原油保供業務，原油吞吐量增長較多；2016-2024 年公司散糧吞吐量復合增速為 16.3%，增長較快，主要由于 2020 年大連港吸收 合并營口港帶來散糧吞吐量增加，2024 年公司散糧吞吐量為 0.2 億噸，同比增 長 2.3%。

2、集裝箱及散雜貨業務貢獻核心利潤，近年來高毛利業務 有所承壓

業務情況：公司主要業務涵蓋油品業務、集裝箱業務、散雜貨業務、散糧業務、 客運滾裝及相關物流業務、汽車及相關物流業務、港口增值與支持業務。

油品業務：主要為客戶提供原油、成品油及液體化工品的裝卸和存儲業務， 公司油化品業務分布在長興島、大連、營口、盤錦三地，擁有 45 萬噸級和 30 萬噸級原油碼頭，年實際通過能力超 1.4 億噸，臨港油化品儲罐規模位 居全國前列。

集裝箱業務：公司外貿集裝箱業務主要分布在大連大窯灣港區，內貿集裝箱 業務主要分布在營口鲅魚圈港區，公司持續推進內外貿集裝箱樞紐港建設， 2024 年新開 9 條集裝箱航線，持續優化環渤海內支線中轉服務，不斷加大 貨源開發力度，支線網絡覆蓋遼寧、河北、山東、江蘇等區域的 16 個港口， 中轉運量同比增幅 9%。

散雜貨及散糧業務：公司散雜貨業務主要分布在大連、營口區域，提供鐵礦 石、煤炭、糧食等貨種的綜合物流服務，現有散雜貨泊位 98 個及 40 萬噸級 礦石碼頭等現代化深水泊位。航線覆蓋華東、華南及日韓、東南亞主要港口。

汽車及相關物流業務：公司主要為客戶提供國內外進出口汽車及相關貨物的 裝卸、倉儲、過境、中轉等服務，商品車滾裝業務分布在大窯灣港區，現有 近 20 條內外貿商品車滾裝航線，內貿航線覆蓋我國沿海及長江中下游主要 港口。外貿航線輻射東亞、東南亞、中東、歐洲、北美等全球主要貿易區。

客運滾裝及相關物流業務：公司客滾業務分布在大連灣、大港、旅順、廣鹿 島等港區，提供客運滾裝運輸和國際郵輪等服務，擁有 15 萬噸級郵輪泊位、 3 萬噸級大型客滾泊位和全國服務設施領先的大連灣綜合交通樞紐。

港口增值與支持業務：公司重點培養全程物流、港口信息服務、保稅倉儲、 混配加工、臨港貿易等港航增值服務產業，通過與鐵路、船公司及口岸聯檢 單位的合作，積極延伸港口服務鏈條。

營業收入：集裝箱及散雜貨業務貢獻 60%以上收入。 1）從歷史情況來看：2010-2015 年公司處于快速增長階段，營業收入復合增速 達到 21.6%，維持較高增長，主要得益于貨量及全球宏觀經濟穩定增長； 2015-2020 年公司處于轉型階段，持續壓縮貿易服務收入，營業收入復合增速為 -5.6%，期間 2017 年營業收入同比下滑 29.5%，主要由于貿易服務收入同比下 滑 54%，剔除貿易服務業務影響，公司營業收入同比增長 9.3%。2021-2024 年 公司營業收入復合增速為-3.6%，期間 2021 大連港吸收合并營口港，散雜貨業 務量顯著增加，帶來當年營業收入同比增長 85.5%（調整前）。2024 年公司營業 收入為 110.7 億元，同比下降 9.4%，主要是受到礦石、鋼材等散雜貨業務量下 降，油品倉儲收入減少，以及海運出口代理、汽車進口零部件等集裝箱物流服務 業務減少的影響。2025 年一季度公司營業收入為 25.3 億元，同比下降 12.5%， 主要受到油品倉儲收入同比減少，高毛利礦石、鋼材等散雜貨業務量下降等因素 影響。 2）從業務結構來看：集裝箱和散雜貨（不含散糧）營業收入貢獻比例較高，2024 年二者合計營業收入占比達 68.1%，其次為增值服務收入和油品業務收入，2024 年占比分別為 11.1%、10.1%，散糧、客滾、汽車和其他業務占比分別為 6.2%、 2%、0.6%、2%。2024 年油品業務營收占比有所下滑（2023 年為 13.5%），主 要由于油品倉儲業務收入下降所致。

營業成本：折舊攤銷及人工成本為主要成本項，合計占比約 50%。2010-2015 年公司營業成本復合增速為 31.5%，受業務量增長成本增加較快；2015-2020 年 公司營業成本復合增速為-9.9%，主要由于公司控制貿易服務業務體量； 2021-2024 年，公司營業成本復合增速為 0.7%，整體較為穩定。2024 年公司營 業成本為 86.9 億元，同比下降 1.6%，主要由于業務量下滑。從分項成本結構來 看，折舊攤銷及人工成本合計占比較高，2024 年二者合計成本占比為 50.5%， 其他成本占比為 49.5%。2025Q1 公司營業成本 19.5 億元，同比下降 6.4%。

毛利情況：集裝箱和散雜貨貢獻毛利超 80%。 1）從歷史情況來看：2010-2015 年公司毛利潤復合增速為 0.1%，較為穩定； 2015-2020 年公司毛利潤復合增速為 9%，或主要受益于公司壓縮貿易服務收入， 帶來利潤增加；2021-2024 年公司毛利潤復合增速為-14.7%，主要受高毛利業務 量下滑所致。2024 年公司實現毛利潤 23.8 億元，同比下降 29.8%，毛利率為 21.5%，同比減少 6.2pcts，主要受到高毛利率的礦石、鋼材等散雜貨業務量下 降，以及油品倉儲收入減少的共同影響。2025 年一季度公司實現毛利潤 5.8 億 元，同比下降 28.4%，毛利率為 22.9%，同比減少 5.1pcts，持續受高毛利業務 量下滑和油品倉儲收入減少的影響。 2）從毛利結構來看：集裝箱和散雜貨毛利貢獻較多，2024 年合計毛利潤占比為 82.4%，油品、散糧、客滾、汽車、增值毛利潤占比分別為 1.4%、4.6%、2.2%、 0.6%、15.6%，其中油品業務毛利潤占比較 2023 年的 17.8%下滑較多，主要由 于油品倉儲業務收入下滑。 3）從毛利率變化情況看：整體看，公司歷史毛利率表現較為穩定，2017 年開始 公司壓縮貿易業務收入，毛利率有所提升，隨后基本在 20%-35%之間，2024 年 公司毛利率為 21.5%。分業務看，油品、集裝箱、散雜貨為毛利率較高業務，但 油品 2024 年受倉儲服務收入下滑影響毛利率下降較多，2024 年油品、集裝箱、 散雜貨、散糧、客滾、增值業務、汽車業務毛利率分別為 3.1%、27.9%、24.1%、 15.9%、23.7%、30.3%、21.8%。

盈利情況及 ROE 情況：2010-2015 年公司歸母凈利潤復合增速為-9.8%； 2015-2020 年公司歸母凈利潤復合增速為 10.9%，或主要由于公司高毛利業務增 長，及壓縮貿易服務收入；2021-2024 年公司歸母凈利潤復合增速為-15.8%，主 要由于公司高毛利業務有所下滑，2024 年公司歸母凈利潤為 11.4 億元，同比下 降 14.8%。ROE 方面，公司 2024 年 ROE 為 2.9%，在同業中處于偏低水平。