美國固收ETF市場有何表現？

規模占比約 17%，綜合債、政府債、公司債為主。

1993 年以來，美國 ETF 市場蓬勃發展，以固定收益型資產為主要投資對象的固收 ETF 是 整體 ETF 市場的重要組成部分。此類產品從 2002 年開始起步，截至 2025 年 6 月 19 日（下 同），固收 ETF 產品數量約 876 只，規模約 1.97 萬億美元，在整體美國 ETF 市場數量占比 約 21%，規模占比約 17%。 就細分資產類型來看，固收 ETF 主要投向綜合債、政府債、公司債和市政債。其中綜合債 ETF 投向多種期限和類型和債券資產，旨在獲得廣泛的債券風險敞口，是固收 ETF 最主要 的類別，也是發展最早的類別，現規模占比約 35%；政府債 ETF 主要投資于國債和聯邦機 構債，現規模占比約 25%，是單資產類型中規模最大的品種；公司債 ETF 涵蓋多種等級的 信用債，如投資級債券、高收益債等，現規模占比約 19%；市政債 ETF 主要投向各州政府 發行的債券，用于支持州、地方政府及公共機構的基礎設施建設，由于其特有的免稅優勢， 近年來發展較快。

除此之外，固收 ETF 還覆蓋了抵押貸款支持債券（MBS）、通脹保值債 券（TIPS）、資產支持債券（ABS）、優先股、可轉債、銀行貸款等多個類別。 就管理方式來看，被動型 ETF 是固收 ETF 的主流，現規模占比超 82%，存量規模排名前 40 的品種均為被動型產品，但規模相對集中，總數量約 395 只，占全部固收 ETF 數量不足 一半，代表性產品包括 Vanguard 總債券市場 ETF（BND）、iShares 核心美國總債券 ETF （AGG）等；主動型固收 ETF 旨在獲取超越指數回報的收益，常依賴于量化投資模型，考 慮宏觀經濟趨勢，并對個券基本面進行分析，在部分年份可取得超額收益，規模相對分散， 數量481只，數量占比約55%，但規模占比不足18%，規模較大的代表性產品包括JPMorgan 超短期收入 ETF（JPST）、Fidelity 總債券 ETF（FBND）等。

就管理人來看，截至 2025 年 6 月 19 日，美國固收 ETF 市場共 113 家管理人，但規模極為 集中，前 10 家管理人管理著近 90%規模的 ETF 固收資產，前三家貝萊德、先鋒、道富管 理著超 74%規模的資產。特別是在被動型寬基產品上，存在明顯的頭部集中效應。

固收 ETF 自 2002 年開始發行第一只產品，迄今已有 20 余年發展歷史，數量持續增長，數 量占比在 2016 年后整體呈上行趨勢，從 2016 年占比 16%左右提升到 2024 年占比 20%左 右；規模除 2022 年出現小幅負增長外，總體也呈上行趨勢，規模占比在 2013 年后波動上 升，2020 和 2022 年一度達到 19%以上，2023-2024 年回落至 17%左右。

從資金流入情況來看，2002 年后，固收 ETF 的資金流入總體為正，但增長中有所波動，2013 年、2018 年、2022 年同比增速均有所下滑，其中 2013 年美國債券市場大幅波動，固收 ETF 僅獲小幅資金流入，同比大幅下降。

從管理人角度來看，貝萊德、先鋒、道富始終占據管理人前三的市場地位，但頭部管理人 規模占比近五年略有下滑，從 2020 年最高接近 82%下降到 2025 年 6 月的 74%左右，頭 部集中度有所下滑，側面反映中小型 ETF 提供商、創新產品以及市場多樣化需求的持續涌 現。

就費率變化來看，無論股票產品還是固收產品、主動管理還是被動管理，2016 年以來均出 現了顯著的降費趨勢。被動固收 ETF 的加權平均費率從 2016 年的 0.20%下降到 2024 年 0.10%，主動固收 ETF 則從 2016 年的 0.48%下降到 2024 年的 0.34%。相對來說，主動固 收 ETF 降費的程度較低，創新型高附加值產品持續發行，加權平均管理費率在 2022 年-2024 年趨于穩定；而被動固收 ETF 普遍面臨同質化產品的低費率競爭，費率降幅較大，且 2024 年相對 2022 年仍在持續下降。

固收 ETF 按照底層資產可以劃分為綜合債、政府債、公司債、市政債等類型，自 2010 年 以來，綜合債、政府債、公司債無論在規模還是數量占比上均居于主流，通脹保值債券規 模占比有所下降，市政債和 MBS 規模占比有所提升。

從資金流入來看，固收 ETF 整體資金流入穩中有升，但歷年來受資金青睞的資產類型并不 穩定。近五年來看，2024 年綜合債資金流入最多，公司債和政府債次之；2022-2023 年政 府債資金流入最多，公司債獲資金流入顯著較少；2021 年綜合債資金流入最多；2020 年 綜合債、公司債較受歡迎。

按照管理方式劃分，被動型 ETF 發展較早，占據固收 ETF 市場主流，規模占比維持 80% 以上，但從近些年發展趨勢來看，主動型固收 ETF 的數量和規模占比均持續提升，由 2010 年僅 5 只、規模不足 15 億元，增長至 2024 年達到 425 只、規模突破 2400 億美元。由于 基數較小，主動型產品在多數年份的規模增長率與資金流入率均大幅領先于被動型，截至 2024 年，主動產品數量已超過被動產品，市場格局由“被動為主”轉向“主動+被動”并 重轉變。

總體來看，美國固收 ETF 雖然主流類型相對穩定，但從資產類型到管理方式上，均有一些 邊際變化。資產類型方面，市政債近年來占比逐漸加大，部分年份 TIPS、ABS 等債券也有 較好表現獲資金流入；管理方式上從“被動為主”向“主動+被動”并重轉變，主動產品在 數量上甚至更為豐富；頭部管理人主要為貝萊德、先鋒、道富，但近年來頭部集中度有所 下滑；加權平均費率整體呈明顯下行趨勢，但相對來說主動產品費率近兩年逐漸趨于穩定。