白電板塊內(nèi)外銷與展望分析

國補常態(tài)化下，淡旺季需求分化加大，Q2 景氣快速恢復。

2025 年以來，國補帶動下家電市場整體呈現(xiàn)“旺季更旺，淡季更淡”的需求特點。伴隨國補長期化，消費 者購買決策滯后至安裝周期，白色家電板塊零售端 Q1 淡季走弱，4-5 月旺季回暖走強。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，4-5 月空調(diào)、洗衣機零售增速到達高雙位數(shù)區(qū)間，冰箱 5 月增速也實現(xiàn)雙位數(shù)增長。 2025 年零售增速快于提貨。主要與備貨前置與經(jīng)銷商對國補透支謹慎有關(guān)，前期經(jīng)銷商手中存貨較多，而 進入旺季之后零售端逐步發(fā)力，后續(xù)提貨有望恢復增長節(jié)奏。整體來看，消費動能恢復、天氣催化和政策推動 共同帶動行業(yè)需求穩(wěn)健。

零售端看，Q2 白電線上線下零售端均呈增長態(tài)勢，空調(diào)表現(xiàn)突出。線上端零售額和同比增速顯著上行，特 別是空調(diào)和洗衣機拉動強勁；線下渠道同比波動較大，但整體趨勢回暖，洗衣機增長勢頭明顯。反映出終端需 求持續(xù)恢復。 國補在 2025 年延續(xù)理想帶動效果。奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2025 年 Q2 旺季空調(diào)、冰箱、洗衣機國內(nèi)零售總額 整體實現(xiàn)較高水平的兩位數(shù)增長。區(qū)分銷售渠道來看，空調(diào)、洗衣機板塊在線上線下均實現(xiàn)大幅增長，冰箱線 下渠道增長優(yōu)于線上。

排產(chǎn)端看，三大白電內(nèi)銷排產(chǎn)呈現(xiàn)淡旺季分明的特點，主要受到備貨前置與國補政策調(diào)整的影響。隨著 2025 年國補政策延長，其對消費決策的邊際刺激效果減弱，行業(yè)逐步回歸以實際需求驅(qū)動的消費邏輯。空調(diào)、冰箱 在 Q2 旺季排產(chǎn)提振，洗衣機在二季度傳統(tǒng)淡季銷售走弱。 從內(nèi)外銷聯(lián)動的角度來看，5 月起，白電行業(yè)內(nèi)銷排產(chǎn)同比增速明顯提升，反映出企業(yè)在面對關(guān)稅預期上 調(diào)及出口壓力加劇背景下，主動調(diào)整產(chǎn)銷策略，對國內(nèi)市場關(guān)注度提高。同時疊加“618”大促和國補暫停傳聞， 企業(yè)加快內(nèi)銷排產(chǎn)節(jié)奏用以搶占促銷窗口。

2025 年白電外銷整體延續(xù)增長勢頭，結(jié)構(gòu)分化趨勢顯現(xiàn)。盡管北美因加征關(guān)稅帶來價格壓力，西歐市場也 因高基數(shù)影響出現(xiàn)回落，但新興市場特別是拉美和中東非地區(qū)需求強勁，成為主要增量來源。總體來看，中國 白電在全球產(chǎn)能中的主導地位未受根本動搖，短期外部沖擊難以改寫長期出口增長趨勢。 關(guān)稅對白電美國出口構(gòu)成階段性壓力。2025 年 4 月美國聯(lián)邦政府對多國加征“對等關(guān)稅”，對于銷往北美 市場的白電商品施加了一定壓力，但由于同期基數(shù)較低，25 年以來整體增速仍維持雙位數(shù)增長。 西歐基數(shù)較高，增速逐步回落。2025 年西歐的空調(diào)、冰箱市場在已逐步進入高基數(shù)區(qū)間，2025 年白電板塊 的空調(diào)和冰箱出現(xiàn)回落，而洗衣機仍保持了穩(wěn)健增長；新興地區(qū)銷量增長強勁，展現(xiàn)成長態(tài)勢。拉美、中東非面臨高基數(shù)的制約條件，仍能穩(wěn)定維持兩位數(shù)的增 長。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，洗衣機在拉美地區(qū)增長速度為 36.40%、28.13%、50.34%，表現(xiàn)亮眼，成為白電出口增 長的主要驅(qū)動力。

受關(guān)稅預期與新興市場高增影響，白電外銷在 2025Q1 實現(xiàn)“開門紅”，4 月起節(jié)奏趨緩。外銷方面，隨著 特朗普第二任期的開始，白電外銷市場在年初普遍持有本年度關(guān)稅上調(diào)的預期，海外客戶在第一季度集中進行 備貨，帶動白電外銷表現(xiàn)強勁。具體來看，2025 年 1-3 月空調(diào)、冰箱和洗衣機外銷同比增速均超過 10%。進入 4 月后，空調(diào)、冰箱的外銷量明顯回落，海外市場前期備貨高峰已過，市場逐步進入消化庫存階段。

排產(chǎn)端看，25Q1 白電外銷備貨前置，關(guān)稅壓力下 6-8 月排產(chǎn)有所下滑。由于白電出口市場在年初以來備 貨前置致使海外庫存較為充盈，受同期高基數(shù)、庫存壓力及關(guān)稅等方面影響，白電 6-8 月排產(chǎn)整體呈現(xiàn)趨勢性 下滑。

內(nèi)銷展望：如何看國補造成的政策調(diào)整及透支？。進入 6 月以來，各地國補政策普遍出現(xiàn)調(diào)整，其目的是解決前期國補政策暴露出的節(jié)奏失衡與資金配置問 題。隨著補貼長期化，消費者對產(chǎn)品在淡季購買意愿減弱，而旺季仍具拉動效應。根據(jù)測算，盡管存在一定透支效應但對年度銷售的影響有限，預計將在未來幾年內(nèi)以低個位數(shù)幅度逐步消化。當前，政策已從“大水漫灌” 向限額限流、資金預撥、加強監(jiān)管等方向優(yōu)化調(diào)整，推動補貼機制走向更加精準、可持續(xù)的常態(tài)化運行。 6 月以來，各地國補資金出現(xiàn)短缺或分配失調(diào)情況，政策端呈現(xiàn)調(diào)整。6 月 1 日江蘇省首先進行國補政策調(diào) 整，而后多地區(qū)陸續(xù)將國補模式轉(zhuǎn)為限額使用，或階段性暫停補貼。這也意味著現(xiàn)行的以舊換新資金帶來刺激 內(nèi)需作用的同時，也存在著資金使用計劃性不足、區(qū)域分配不平衡等問題。預期之外的國補政策“暫停”必然 會引起商業(yè)擾動、經(jīng)銷商也會面臨著墊資帶來的財務壓力。

綜合官方信息，我們認為國補政策后續(xù)仍將接力。但前期“大水漫灌”式的補貼或逐步被限額限流的機制 取代，促進企業(yè)回歸理性競爭和產(chǎn)品價值導向。同時各地對于線上交易跨區(qū)域套補亂象加強監(jiān)管，引導電商規(guī) 范使用國補政策。限額式國補能有效激發(fā)消費者短缺的搶購心理，較前期寬松式國補或能進一步釋放需求潛力。 對于市場擔心的透支問題，我們認為整體可控。短期看，2025 年 1-4 月，國補透支其實極為有限。邏輯在 于 2025 年春季之后，國補已經(jīng)持續(xù)數(shù)月之久并且范圍逐漸擴大，消費補貼在消費者心中的印象從“稀缺”轉(zhuǎn)為 “常態(tài)”，因此消費者會延緩自己的購買決策（考慮到家電裝修順序的滯后），因此零售端看 25Q1 白電國補 下仍有所下滑，國補并未對需求形成嚴重透支。

2024 年看，我們認為國補帶來的透支也整體可控。根據(jù)商務部數(shù)據(jù)，2024 年國補拉動的銷售臺數(shù)約 6200 萬臺，中性假設下假設其中 45%為非計劃購買（反映透支），則透支量占普通年度的購買量不到 10%，透支程 度有限。假設使用補貼的消費者中，本未計劃于 2024 年 9-12 月購買家電的比例分別為 30%/45%/60%，可得出 對應的透支幅度分別為 6.1%/9.1%/12.1%。綜上，2024 年進行的國補銷售對應全年規(guī)模來說透支可控，現(xiàn)雖政 策收緊，但其影響將以低個位數(shù)降幅在多年間予以攤薄。

外銷展望：對美出口影響小，新興市場國家增速高。失之東隅收之桑榆，新興市場的穩(wěn)定增長彌補了因關(guān)稅影響的銷售下滑。2025 年度特別是 4 月以來，白電 在北美地區(qū)的銷售受到美國加征關(guān)稅的影響而出現(xiàn)滑坡，但由于中國對于貿(mào)易結(jié)構(gòu)進行提前布局和戰(zhàn)略性調(diào)整，白電產(chǎn)品在新興國家市場份額持續(xù)擴大，目前拉美、中東非及東歐主要國家市場在加速成為白電外銷的新增長 點。 中國白電對美出口雖受加征關(guān)稅影響出現(xiàn)下滑，但整體外銷影響有限。近年來，北美市場在白電出口中的 占比持續(xù)下降，反映出我國商品出口結(jié)構(gòu)已經(jīng)基本完成了戰(zhàn)略性調(diào)整。一方面，美國貿(mào)易政策不確定性高，企 業(yè)存在主動降低依賴的需要；另一方面，拉美、中東非和東歐等新興市場加速崛起，成為出口新增量。整體來 看，中國白電出口對美國依存度低，外銷韌性強、結(jié)構(gòu)優(yōu)化成效顯著。 新興國家穩(wěn)定經(jīng)濟穩(wěn)定向好，為白電外銷帶來持續(xù)增量市場。新興國家增長中樞有望維持較高水位，主要 受益于全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)背景下的紅利承接，人均收入的逐步增長以及國內(nèi)品牌份額的逐步提升。新興市場國家 經(jīng)濟的增長、居民收入水平提高以及轉(zhuǎn)口貿(mào)易的比例提升，是家電外銷產(chǎn)品需求增加的主要因素。

國內(nèi)白電品牌在新興市場份額穩(wěn)步提升。隨著國際化戰(zhàn)略的持續(xù)推進，中國家電企業(yè)不斷加快在新興市場 的渠道建設與產(chǎn)能布局，并積極實施本土化生產(chǎn)、品牌營銷與售后體系的落地策略，推動市場滲透率持續(xù)提高。 數(shù)據(jù)顯示，2023 年中國品牌在印尼的洗衣機、冰箱市場份額已分別達到 47.93%和 37.25%，在泰國和馬來西亞 的白電三大品類市占率也保持逐年上升趨勢，空調(diào)份額持續(xù)擴大。在拉美、中東歐等區(qū)域，墨西哥、俄羅斯、 阿聯(lián)酋等國市場份額也顯著增長，其中阿聯(lián)酋空調(diào)份額達到 40.82%。整體來看，中國白電品牌在全球新興市場 形成了“份額穩(wěn)步走高+結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化”的良性增長格局，逐步構(gòu)建起出口增量的戰(zhàn)略支撐點。