國瓷材料業務布局、業績及戰略分析

功能陶瓷新材料平臺型企業。

1.深耕陶瓷材料二十載，平臺化布局六大業務板塊

專注高端陶瓷材料及制品的研發、生產和銷售 20 余年，形成六大業務 板塊。國瓷材料成立于 2005 年，于 2012 年在深交所創業板上市。本部 位于山東省東營市，同時在華北、東北、長三角、珠三角以及歐美、東 南亞等地區設立生產、研發和辦事機構，在全球范圍內設置客戶服務中 心。經過多年內生外延并舉發展，公司初步完成了在全球高端陶瓷新材 料領域的產業布局，成為國內重要的高端功能陶瓷材料制造商，已形成 包括電子材料、催化材料、生物醫療材料、新能源材料、精密陶瓷和其 他材料在內的六大業務板塊，產品應用涵蓋電子信息和通訊、汽車及工 業催化、生物醫療、新能源汽車、半導體、建筑陶瓷等領域。

創始人及董事長張曦先生為公司實控人，核心高管團隊穩定。截至 2024 年 8 月 17 日，控股股東以及實際控制人為張曦，持有公司 20.34%股權。 副董事長張兵、副總經理/董事會秘書許少梅、首席技術官宋錫濱、首席 質量官司留啟等多位領導自 2005 年公司成立以來一直擔任高管陪伴公 司成長。

2.業務由 1 到 N，業績持續增長

公司業績持續高速增長。2011 年上市以來，公司營收從 1.47 億元增長 至 2023 年的 38.59 億元，年均復合增長率為 31.30%；歸母凈利潤從 0.44 億元增長到 2023 年的 5.69 億元，復合增長率為 23.76%（2011 年 到 2021 年復合增長率為 33.55%）。2024H1 實現營收 19.53 億元，同 比增長 5.57%；實現歸母凈利潤 3.30 億元，同比增長 3.60%。

公司 ROE 水平領先主要可比公司。2021 年~2023 年，公司平均 ROE 為 10.9%，可比公司 A 的平均 ROE 為 1.8%、可比公司 B 為 6.5%、可 比公司 C 為 16.2%、可比公司 D 為 13.1%、可比公司 E 為 7.4%。其中 可比公司 B 和 C 與公司市值相近，公司處于中上水平。公司較高 ROE 來源于凈利率水平較高。2021 年~2023 年，公司平均凈利率為 19.8%， 可比公司 A 為 2.1%、可比公司 B 為 10.6%、可比公司 C 為 18.1%、可 比公司 D 為 16.1%、可比公司 E 為 18.4%，較可比公司有較大的優勢。

公司凈利率較高和三項費用率控制較好相關。公司三費從 2015 年 20%逐漸回落至 15%，其中管理費用率 10%左右，銷售費用率 5%左右。

3.技術創新+質量穩定+CBS，打造陶瓷“新質生產力”

“敢為人先”是國瓷材料技術創新的鮮明底色。公司注重核心技術的打 造，不斷沉淀和深化以水熱、配方、調色、納米、放大、增韌、設計七 大核心技術，將其組合應用于不同的產品和領域，形成具有競爭力的核 心產品。公司擁有 CMA、CNAS 雙重認證認可的檢測實驗室。截止 2023 年，CNAS 能力范圍涵蓋機械領域、化學領域、電特性領域的 16 個測試 項目，CMA 能力范圍涵蓋納米碳酸鋇、納米二氧化鈦、納米氧化鋁、氮 化硅陶瓷粉體四類產品、28 個測試項目。為更加規范開展檢驗檢測業務、 增強研發和市場競爭力提供有力保障。國瓷材料是全球第一家使用水熱 法生產氧化鋯和氧化鋁納米粉體的企業。憑借“多層陶瓷電容器用鈦酸 鋇基介電陶瓷材料的產業化關鍵技術及應用”項目，公司榮獲 2010 年 國家科技進步獎二等獎。現在，國瓷材料是 MLCC 領域的主要供應商之 一。

持續的研發投入、嚴格的質量管理保證穩定、高質量的產品交付。公司 推出的產品往往對標國外巨頭、應用于高附加值場景，只有穩定的、高 品質的產品才能說服客戶。高品質產品來源于高強度的創新研發、高品 質的生產管理。2023 年公司研發投入 2.62 億元，占營業收入比例達到 6.78%，同比增長 16.5%，主要用于新產品研發。同時，公司技術實力 在國內外專利授權上數量上也可得到證明。 公司以質量管理委員會為平臺，全面實施了集團+子公司的垂直化質量 管理架構，實現了業務經驗及管理資源的分享，確保公司整體質量管理 業務規劃與執行的協同與統一。公司董事司留啟擔任公司首席質量官， 負責全公司產品質量工作和質量體系建設。公司通過引入全自動化生產 線和數字檢測設備，全面提升自動化水平和生產穩定性，目前東營各廠 區實現了 MES（工廠執行系統）信息化全覆蓋。公司先后榮獲第八屆山 東省省長質量獎、山東省“全省質量標桿”等榮譽，質量管理水平得到 業內外的一致認可。

CBS 系統是公司管理的法寶。公司構建了以“戰略部署（PD）+日常管理（DM）/問題解決流程（PSP）”為核心的精益管理體系，將公司級戰 略部署目標能夠分解到月度指標，以此制定詳細的行動計劃，并通過事 業部、子公司的各級業務團隊的月度復盤來促進更高的公司級挑戰目標 達成，稱為國瓷業務系統（CBS）。自上市以來，公司充分借助資本市場 平臺實施內生式和外延式雙輪驅動的發展戰略，在確保內生式發展的前 提下，不斷尋求產業并購和行業整合的機會，拓展新的利潤增長點。為 實現并購后的快速融合、快速成長、降低整合風險，公司將 CBS 導入被 收購企業，借助精益管理模式，完善內部控制并提高運營效率，促進各 子公司自主經營管理能力的提升，努力加快企業由經驗管理向科學管理 的轉變，最終使公司管理水平適應公司規模擴張的需要。