粵高速A主營業務、營收、股權結構及業績分析

主營路橋收費業務，歷史業績穩健。

公司主營業務為收費公路、橋梁投資、建設、收費及養護管理，主要經營活動包 括廣佛高速公路、佛開高速公路、京珠高速公路廣珠段和廣惠高速公路的收費和養護 工作，同時參股深圳惠鹽高速、廣東江中高速、肇慶粵肇公路、贛州康大高速、贛州 贛康高速、國元證券等企業。 截至 2023 年，公司控股 3 條、參股 6 條高速公路，控股高速里程達到306.78 公 里，參、控股高速公路按權益比例折算里程合計約 295.88 公里，主要分布在廣東省 內，僅康大高速和贛康高速位于江西境內。

通行費收入是公司營業收入的核心組成部分。以 2023 年為例，通行費收入占營 業收入的比例為 98.6%。2014-2023 年，佛開高速車流量從 4251 萬輛萬輛增長至 8966 萬輛，期間復合增速為 7.75%，京珠高速公路廣珠段車流量從 5891 萬輛增長至 7329 萬輛，期間復合增速為 2.21%，廣惠高速車流量從 3740 萬輛增長至 9001 萬輛，期間 復合增速為 9.18%，廣佛高速車流量從 4596 萬輛增長至 9494 萬輛，期間復合增速為 7.52%；公司營業收入從 14.55 億元增長至 48.79 億元，期間復合增速為 12.86%。其 中： ①2016 年公司完成重大重組，以非公開發行股份及支付現金購買廣東省高速公 路有限公司持有的佛開高速公路有限公司 25%股權，以非公開發行股份購買廣東省 公路建設有限公司持有的廣州廣珠交通投資管理有限公司 100%股權，提高了對佛開、 京珠高速的持股比例，帶來通行費收入明顯增長。 ②2019 年公司通行費收入同比減少 5.81%的主要原因是粵通卡新優惠政策（九 八折變為九五折）的實行、虎門大橋的貨車限行和部分路段的分流。 ③2022 年營業收入同比下滑 21.2%是因為廣佛公路于 2022 年 3 月 3日收費權到 期（公路將繼續由公司負責管理養護，保留既有收費設施按零費率方式照常運營。）

公司歷史業績穩健。2014-2023年，公司歸母凈利潤從 3.19 億元增長至16.34億 元，期間復合增速為 17.75%。以 2023 年為例，公司對聯營企業和合營企業的投資收 益為 2.16 億元，參股高速公路貢獻投資收益占比為 74%，1.6 億元。其中： ①2019 年公司三大路產受周邊路網分流以及 ETC 優惠政策影響導致歸母凈利潤 負增長。此外，2020 年歸母凈利潤負增長的原因是疫情期間高速公路通行費減免。 ②2020 年公司開始控股廣惠高速，導致會計科目上做了變更，因此投資收益大 幅下滑。除廣樂高速以“其他權益工具投資”計入資產負債表，其余 5 條高速公路均 以“長期股權投資”計入。

廣東省高速公路發展股份有限公司（粵高速）為廣東交通集團旗下的公路上市平 臺，實際控制人為廣東省國資委。成立于1993年2月，1996年成功發行B股，1998 年在深交所上市（粵高速 A）。 公司在過去經歷過兩次重大的資產重組，2016 年公司購買省高速持有的佛開公 司 25%股權增至 100%，并引入戰投亞東復星、保利地產等；2020 年亞東復星向山 東高速轉讓其持有的公司股份，山東高速成為第三大股東，同時收購廣匯公司 21% 股權。

公司目前控股和參股的廣東省內高速公路項目主要分布在粵港澳灣區周邊，控股 高速公路資產主要包括廣佛高速、佛開高速、京珠高速廣珠段和廣惠高速，均位于廣 東省，且地處交通要道。廣佛高速連接廣州市和佛山市，佛開高速連接佛山市南海區 和江門市開平市，京珠高速廣珠段連接廣州市南沙區和珠海市香洲區，廣惠高速公路 連接廣州市蘿崗區和惠東縣凌坑。

廣東省作為國內經濟發達地區，GDP 連續多年保持高速增長，2023 年居民人均 可支配收入為 49327 元，排名全國第 6。除實體經濟平穩運行和人民生活水平保障提供重要支撐外，汽車保有量持續增長，根據 Wind 和百度百科顯示 2023 年廣東民用 汽車擁有量達到 2896 萬輛，位列全國第二，僅比第一名山東少 4 萬輛。 廣東省高速路網持續擴張。截至 2021年底，廣東省高速公路里程達到 10630公 里，通行費收入為 762 億元，2010-2021 年收費公路里程復合增速為 7%，通行費收 入的復合增速為 9.02%。據《廣東省高速公路網規劃（2020-2035 年）》，到 2035 年， 高速公路里程將達到 1.5 萬公里，廣東還將持續增加高速公路建設投資，2021-2025 年計劃新開工項目 45 項 1837 公里，總投資將達到 5199 億元，高速公路建設投資將 主要組織實施珠三角地區干線擴容、跨江跨海通道和出省通道、以及粵港澳大灣區輻 射粵東西北地區的干線通道。 核心路段受益于粵港澳大灣區的互聯互通。2022 年 12 月“澳車北上”政策實 施，2023 年 7 月“港車北上”政策實施；中國澳門和中國香港單牌私家車經網絡申 請后，可經港珠澳大橋珠海公路口岸直接駛入廣東，申請條件較兩地牌更加靈活寬松。 京珠高速廣珠段連接珠江三角洲西岸城市群，因此長期看車流量有望直接受益于大灣 區的互聯互通。