安費諾業務布局及全球化布局分析

橫向并購實現多元產品齊頭并進。

1.IT&通信：高速背板連接器全球龍頭

21 世紀初公司重心放在快速增長的 IT&通訊市場。信息通訊市場快速發展，用戶數 量指數級增長。公司連續多年收購信息通訊領域的互補小公司幫助其開拓相關產品。2005 年，公司斥資 3.85 億美元收購 TCS（Teradyne Connection Systems），TCS 為 生產高密度電子連接器、完整背板和系統封裝的企業；此后又陸續收購西安科耐特科 技有限責任公司（2007 年）、Jaybeam Wireless（2009 年）、FCI（2016 年）、Halo Technology limited（2021 年）和 Commscope 的移動網絡部門（2024 年）。 收購 TCS 大大豐富了安費諾通信產品線。TCS 是 Teradyne 的連接系統業務部，主營 高速，高密度，PCB 板連接器等產品，面向通信、存儲和服務器、移動網絡和工業等 領域，年銷售額約 3.8 億美元。當年董事局主席 Martin H.Loeffler 表示：“TCS 擁 有許多領先的技術，是高速高密度板間連接技術的領導者，收購 TCS 大大豐富了安 費諾的產品線”。收購 TCS 為公司成為背板連接器龍頭企業奠定了堅實的基礎。

IT&通信已成公司第一大業務。收購 TCS 后，2006 年公司 IT&通信收入增長明顯，從 2005 年的 9.2 億美元提升至 15.1 億美元，同比+63.5%，營收占比從 2005 年 51%提 升至 2006 年的 62%。隨著一系列的高效整合，IT&通信業務保持著持續的增長，2023 年公司 IT&通信業務收入為 46.5 億美元，2005-2023 年 CAGR 為 9.4%，盡管營收占比 下滑達到 37%，IT&通信業務仍為公司第一大業務領域。

通過多年的積累，安費諾已成高速背板連接器全球龍頭。通信領域使用的高速背板 連接器被稱為連接器行業皇冠上的明珠，具備技術含量高、投入大、制造難度大以及 質量控制點多的特點，經過多年持續發展，公司已成為該領域絕對龍頭，基本主導了 產品迭代升級方向。安費諾、莫仕、泰科以及申泰（安費諾授權）四家外資巨頭在 25Gbps 及以上高速背板連接器產量每年超過 2000 萬只，瓜分了 25Gbps 及以上高速 背板連接器市場。其中，龍頭安費諾牢牢占據 25Gbps 及以上高速連接器 70%以上的 市場份額，在關鍵的通信設備行業和大數據服務器行業，市場份額超過 80%。

安費諾利用領先的技術優勢，在全球范圍內注冊專利，通過成立專利授權與泰科和 莫仕組成戰略聯盟，建立專利壁壘，持續受益下游需求增長。

收購力度大幅提升，持續強化通信領域競爭優勢。安費諾并未因通信業務收入增速放 緩而停止布局，2024 年 7 月公司擬再次以創新高的 21 億美元收購康普控股公司的戶 外無線網絡和分布式天線系統業務，主要產品包括光纖連接器、天線和傳感器等電氣 設備。安費諾表示，業務合并后 2024 年該資產帶來的銷售額和 EBITDA 利潤率分別 約為 12 億美元和 25%，對公司通信銷售額提升有較大推動作用。對康普而言，此次 出售將使其能夠更加專注于其核心業務，加強其在剩余細分市場和業務部門的競爭 力，本次收并購實現有望實現雙贏。

2.汽車&工業：過去 15 年貢獻主要收入增量

21 世紀 10 年代起，移動革命加速，工業自動化需求旺盛，公司加強汽車&工業領域 布局。2011 年起，公司開始持續收購汽車連接器領域公司，包括 Cemm Thome（2011 年）、FEP（2011 年），Casco（2014 年）等，其中 Cemm Thome 主要提供汽車照明互連 解決方案、Casco 主要提供高壓類連接器產品。在工業領域，2009 年以來陸續收購 Times Microwave Systems（2009 年）、Tel-ad（2012 年）、SSI Controls Technologies (2019 年)等，持續擴大在工業領域的配套競爭力。

過去 15 年汽車&工業貢獻主要增長動能。受益汽車新四化帶來的對高壓/高速連接器 需求快速增長和工業自動化革命，過去 15 年公司汽車和工業業務實現快速增長。汽 車產品收入從 2006 年的 2 億美元提升至 2023 年 28.9 億美元，平均復合增速達到 17.1%；工業產品收入從 2006 年的 3.2 億美元提升至 2023 年的 31.4 億美元，平均 復合增速達到 14.4%。從增量來看，汽車&工業 2023 年合計收入為 60.3 億美元，相 比 2010 年增加 53.9 億美元，高于 IT&通信的 25.1 億美元和軍工&商業航天的 11 億 美元，汽車&工業收入為公司貢獻主要增量。

工控連接器生產呈小批量、定制化的特點，未來技術向窄間距、集成化、高速率、高 頻率方向發展，技術壁壘較高。工控下游市場需求多樣化，需要針對不同產品及應用 場景進行定制化設計與開發，對生產商的產品設計與模具開發能力要求高。同時，工 業化應用場景對連接器的穩定性、可靠性要求較高，當前產品向窄間距、集成化、高 速率、高頻率發展，壁壘進一步提升。以工控通用 BTB 連接器為例，目前主流產品已 從之前的 2.54mm、2.0mm、1.27mm 間距逐漸過渡到 0.8mm、0.635mm、0.3mm 間距。 技術壁壘較高，安費諾成為全球第一大工業連接器供應商。根據 Bishop&Associates 數據，2022 年全球前五的工控連接器供貨商包括安費諾、泰科電子、HARTING、莫仕 及 Phoenix Contact 等國際巨頭。根據安費諾財報，2022 年全年工控連接器收入約 為 31.6 億美元，占據市場份額約為 29%；根據泰科電子財報，2023 財年工業設備連 接器收入約為 13.8 億美元，占據市場份額約為 13%的份額。二者合計市場份額達到 42%，占據工控連接器主要的市場。

3.海外需求旺盛，收并購觸達全球主要區域

海外市場需求旺盛，中國穩居份額第一。過去幾十年間，北美以外地區快速發展，連 接器市場需求劇增，動搖北美份額領先地位。中國市場發展尤其迅速，從 2016 年至 2021 年，中國連接器市場規模由 165 億美元增長至 269 億美元，CAGR 達 10.3%。2022年，中國、北美、歐洲分別占全球連接器市場的 31.51%、22.46%、20.61%，中國市場 份額領先。

持續開展海外并購，多業務多地區全覆蓋。除北美以外，公司在歐洲、亞洲等連接器 重要市場收購不同領域的連接器和傳感器公司，同步開拓市場和業務范圍。從產能來 看，公司在海外各地區建造工廠，目前擁有約 280 家制造工廠，遍布 40 多個國家， 持續擴張東南亞、南亞、東歐、北非和美洲等區域，降低局部地區的風險影響，快速 響應市場需求。 2007 年安費諾收購西安科耐特后成立了安費諾科耐特（西安）科技有限公司，為了 順應國內外通信行業的快速發展，當年還將在西安高新區內建設下一代移動通信連 接器生產基地。收購科耐特是安費諾在中國實現業務布局關鍵得到收購，為中國成為 公司主要營收來源奠定了堅實的基礎。

4.全球化降本增效、增強抗風險能力

海外收入遠超國內，中國成為收入主要來源。21 世紀初，收購使公司海外業務快速 擴張。2010 年，亞洲銷售收入占比超過 39%，首次超過美國。2007 年，安費諾收購 兩家中國公司，參與進入中國 3G 網絡快速發展階段。2005-2012 年，中國市場收入 持續高速增長，從 1.5 億美元提升到 10.6 億美元，CAGR 達 31%。2023 年，公司非美 國市場的凈銷售額約占 65%，其中中國占 23%。

全球布局降本增效，海外業務拉高整體毛利率。公司在墨西哥、印度、東歐等地區擁 有低成本的制造和組裝設施。2004 年底，公司有 56%的員工在低成本地區工作，使得 公司能夠以較低的成本及時地在全球范圍內提供高質量的服務。2020-2023 年，公司 海內外稅前凈利率反向變化，海外稅前凈利率持續提高，在 2023 年達到 23.7%，拉 高整體利率水平，美國國內稅前凈利率僅有 11.9%。 快速響應調整成本，平穩度過經濟危機。公司憑借扁平化的組織結構和優秀的成本管 控能力，在 2009 年經濟低迷之初，迅速有效調整成本，確保其營收利潤率。同時， 正值公司快速擴張海外市場時期，全球化布局分散經濟危機帶來的局部風險。2010 年，憑借海內外業務的快速擴張，總收入快速恢復到經濟危機前，相比 2009 年增長 26%，相比 2008 年增長 10%，在經濟危機時期表現優于行業。