2022年，我國宏觀杠桿率 出現階段性上升，但杠桿率結構持續優 化。
一、我國宏觀杠桿率基本情況
2017年以來，我國宏觀杠桿率增幅有 所下降。2017—2021年五年間我國宏觀杠 桿率年均增長4.6個百分點，比2012—2016 年五年間的年均增幅低8.8個百分點，增幅 有所放緩，為后續應對各種復雜局面創造 了寶貴的政策空間。
近年來，我國宏觀杠桿率受經濟增速 變化影響更大。名義GDP是計算宏觀杠桿 率的分母，其增長快慢對宏觀杠桿率變化 有重要影響。2020年新冠疫情以來，由于 經濟增長波動加大，我國宏觀杠桿率也相 應有所波動：2020年上半年疫情沖擊導致我國GDP增長-1.7%，受此影響宏觀杠桿率 出現階段性上升。2021年我國經濟恢復較 快，上半年GDP增速高達13.0%，宏觀杠桿 率相應回落。2022年，受國內外超預期因素 影響，我國GDP增速有所回落，宏觀杠桿 率出現階段性上升。初步測算，2022年末我 國宏觀杠桿率為281.6%，比上年末高9.6個 百分點。分部門看，非金融企業部門（以 下簡稱企業部門）杠桿率為159.4%，比上年 末高6.6個百分點；政府部門為50.4%，比上 年末高3.6個百分點；住戶部門為71.8%，比 上年末低0.6個百分點。
二、合理認識宏觀杠桿率回升現象
2022年，我國宏觀杠桿率有所回升， 既客觀反映了超預期沖擊對我國經濟增長 的擾動，也體現了逆周期調控政策助力穩 定宏觀經濟大盤。 一是超預期沖擊導致實際GDP增速 放緩。2022年，面對新冠疫情反復等國 內外多重超預期因素沖擊，我國經濟下 行壓力較大，全年實際GDP增長3.0%， 比2020—2021年兩年平均增速低2.3個百 分點。據初步測算，2022年我國宏觀杠 桿率上升9.6個百分點，增幅比上年擴 大18.3個百分點，其中實際GDP增速放 緩對宏觀杠桿率同比多增的貢獻率約為 80%。分季度看，2022年5月起我國經濟 逐步企穩回升，宏觀杠桿率上升勢頭邊 際趨緩。2022年第二至第四季度，宏觀 杠桿率環比增幅分別為4.7、0.4和0.2個百 分點。 二是我國物價指數漲幅有所回落， 推動宏觀杠桿率下降的作用弱化。價格 上漲有利于名義GDP增長，進而推動宏 觀杠桿率下降。2022年，我國GDP平減 指數增長2.2%，漲幅溫和，比上年低2.4 個百分點。據初步測算，2022年物價指 數漲幅回落對宏觀杠桿率多增的貢獻率 約為33%。
三是宏觀政策實施有力、有度、有 效，以可控的債務增量穩住了經濟大盤。 為應對超預期因素沖擊，2022年穩健的貨 幣政策精準有力，加大了金融對實體經 濟的支持力度，也有效防范了宏觀金融風 險。財政政策積極有為，實施大規模減稅 降費政策。得益于此，我國非金融部門的 債務增長相對可控，2022年末我國總債務 余額增長9.0%，比上年末低0.8個百分點， 處于歷史較低水平，有利于保持宏觀杠桿 率相對穩定。2022年5月起，我國經濟穩步 回升，實現了以可控的債務增量有效支持 經濟增長恢復至合理區間。
三、我國宏觀杠桿率結構持續優化
（一）企業部門杠桿率回升，杠桿結 構持續優化 企業是經濟運行的細胞，承載著數 億人的就業創業，企業穩則經濟穩。按 照黨中央、國務院決策部署，金融部門圍繞“穩字當頭、穩中求進”的政策方針， 加大對經營主體的融資支持力度，重點支 持經營主體紓困發展，進而穩就業、保民 生。2022年末企業部門杠桿率為159.4%， 比上年末高6.6個百分點，占宏觀杠桿率全 部增幅的68.7%，其中企業貸款與GDP之比 較上年上升8.4個百分點，對企業部門杠桿 率增長的貢獻率超100%。企業部門杠桿結 構持續優化，中長期貸款、短期貸款和票 據融資分別拉動企業部門杠桿率上升5.7、 0.8和2.0個百分點，表外債務（信托貸款、 委托貸款等）繼續收縮，與GDP之比較上 年末低1.3個百分點。
（二）政府部門杠桿率低于主要經濟 體，有力對沖經濟下行壓力 2022年末我國政府部門杠桿率為 50.4%，比上年末上升3.6個百分點，低于 美國（103.1%）、歐元區（88.7%）、日 本（228.0%）政府部門杠桿率水平，也低 于國際通行的60%警戒線。2022年財政預 算執行報告顯示，當年政府赤字3.37萬億 元，新增地方政府專項債券3.65萬億元， 依法盤活用好專項債務結存限額5029億 元。同時堅守嚴控政府債務風險的底線， 保障重點領域支出強度，拉動有效投資， 有力對沖了經濟下行壓力。
（三）疫情反復影響居民預期，住戶 部門杠桿率穩中有降 2022年末，我國住戶部門杠桿率為 71.8%，比上年末降低0.6個百分點，連續 兩年凈下降。住戶部門杠桿率有所回落， 主要是由于在持續兩年多的疫情影響下， 大部分居民對未來預期偏向保守，傾向于 減少負債、增加儲蓄。2022年末住戶部門 債務同比增長4.4%，比上年末低7.9個百 分點，增速自2021年第一季度起連續七個 季度持續放緩；住戶部門存款同比增長 17.3%，增速比2021年提高6.8個百分點。
