炬光科技競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)及財(cái)務(wù)分析

我們認(rèn)為炬光科技核心競(jìng)爭(zhēng)力主要體現(xiàn)在技術(shù)和品牌兩個(gè)方面。

1.技術(shù)驅(qū)動(dòng)創(chuàng)新，品牌強(qiáng)化業(yè)務(wù)落地

競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)一：技術(shù)領(lǐng)先，多產(chǎn)品指標(biāo)占優(yōu)

公司具備行業(yè)領(lǐng)先的技術(shù)實(shí)力，自主研發(fā)九大類核心技術(shù)，發(fā)明專利超百項(xiàng)。在 半導(dǎo)體激光器領(lǐng)域，公司牽頭承擔(dān)國(guó)家重大科學(xué)儀器設(shè)備開發(fā)專項(xiàng)等國(guó)家重大科 技項(xiàng)目和牽頭制定《半導(dǎo)體激光器總規(guī)范》《半導(dǎo)體激光器測(cè)試方法》兩項(xiàng)國(guó)家 標(biāo)準(zhǔn)；在激光光學(xué)領(lǐng)域，子公司 LIMO 曾獲得國(guó)際光學(xué)工程學(xué)會(huì)（SPIE）頒發(fā)的全 球光電行業(yè)最高榮譽(yù)之一 Prism Awards 棱鏡獎(jiǎng)。 公司現(xiàn)已自主研發(fā)形成共晶鍵合技術(shù)、熱管理技術(shù)、熱應(yīng)力控制技術(shù)、界面材料 與表面工程、測(cè)試分析診斷技術(shù)、線光斑整形技術(shù)、光束轉(zhuǎn)換技術(shù)、光場(chǎng)勻化技 術(shù)（光刻機(jī)用）和晶圓級(jí)同步結(jié)構(gòu)化激光光學(xué)制造技術(shù)九大類核心技術(shù)。

公司部分產(chǎn)品性能已經(jīng)具備行業(yè)領(lǐng)先水平。炬光科技上游業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手主要是 美國(guó) IPG 光電、美國(guó)貳陸集團(tuán)、美國(guó)相干公司等國(guó)際公司，這些公司同時(shí)從事中 下游的廣泛業(yè)務(wù)，綜合實(shí)力相對(duì)很強(qiáng)。目前公司在上游元器件細(xì)分領(lǐng)域已經(jīng)具有 一定技術(shù)優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)地位，在半導(dǎo)體激光、激光光學(xué)、光學(xué)系統(tǒng)等領(lǐng)域多款產(chǎn)品 性能指標(biāo)已經(jīng)優(yōu)于可比公司。

技術(shù)推動(dòng)應(yīng)用不斷創(chuàng)新。目前炬光科技已經(jīng)在產(chǎn)生光子和調(diào)控光子領(lǐng)域擁有多項(xiàng) 行業(yè)領(lǐng)先的核心技術(shù)，底層多樣化和全面化的技術(shù)可實(shí)現(xiàn)不斷創(chuàng)新的產(chǎn)品落地。 如公司研發(fā)的固體激光退火（SLA）采用自有知識(shí)產(chǎn)權(quán)的線光斑整形技術(shù)、光束轉(zhuǎn) 換技術(shù)，通過(guò)將點(diǎn)狀激光光斑整形成為具有高長(zhǎng)寬比的線光斑，使得焦深可以達(dá) 到±300μm，具體指標(biāo)優(yōu)于準(zhǔn)分子激光系統(tǒng)。更大的焦深可以提升激光退火工藝 對(duì)基板表面粗糙度及運(yùn)動(dòng)平臺(tái)平整度的容忍性，降低設(shè)備集成難度。此外，固體 激光退火系統(tǒng)不需要頻繁地更換工作氣體，因此其運(yùn)營(yíng)成本遠(yuǎn)低于準(zhǔn)分子激光系 統(tǒng)，有望實(shí)現(xiàn)對(duì)于現(xiàn)有行業(yè)主流準(zhǔn)分子技術(shù)的取代；公司發(fā)布的“綺昀”系列新 一代激光凈膚元器件產(chǎn)品全面進(jìn)入量產(chǎn)，開始批量交付客戶訂單，再次拓寬公司 醫(yī)療健康業(yè)務(wù)可觸達(dá)領(lǐng)域。

競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)二：品牌效應(yīng)日漸形成，助力業(yè)務(wù)拓展

公司品牌價(jià)值逐步形成。公司自 2017 年并購(gòu) LIMO 以來(lái)，實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)、品牌及產(chǎn) 品資源的有效整合，已形成 Focuslight 和 LIMO 兩大品牌，其中“產(chǎn)生光子”相 關(guān)產(chǎn)品屬于 Focuslight 品牌，“調(diào)控光子”相關(guān)產(chǎn)品屬于 LIMO 品牌，在公司統(tǒng) 一規(guī)劃下進(jìn)行品牌宣傳與產(chǎn)品推廣。目前公司品牌已在全球半導(dǎo)體激光行業(yè)和激 光光學(xué)行業(yè)初步建立影響力。 公司銷售網(wǎng)絡(luò)分布于全球重點(diǎn)區(qū)域，已積累豐富的客戶資源，客戶覆蓋下游先進(jìn) 制造、醫(yī)療健康、科學(xué)研究、汽車應(yīng)用、消費(fèi)電子五大領(lǐng)域的國(guó)內(nèi)外知名企業(yè)及 科研院所等優(yōu)質(zhì)客戶。

2.財(cái)務(wù)分析

資本結(jié)構(gòu)及償債能力分析

整體來(lái)說(shuō)，公司資本結(jié)構(gòu)有優(yōu)化，償債壓力處于行業(yè)較低水平。2021 年，公司資 產(chǎn)負(fù)債率為 7.6%，有息負(fù)債率為 1.4%，從公司歷史變動(dòng)來(lái)看，資產(chǎn)負(fù)債率在 2019 年達(dá)到 29.7%后進(jìn)入持續(xù)下降趨勢(shì)，有息負(fù)債率在 2020-2021 年出現(xiàn)明顯下降， 償債壓力總體呈減輕趨勢(shì)；對(duì)比同行來(lái)看，2021 年公司資產(chǎn)負(fù)債率和有息負(fù)債率 處于行業(yè)較低水平。

公司 2021 年流動(dòng)比率、速動(dòng)比率分別為 15.30、14.18，較 2020 年明顯提升，短 期償債能力增強(qiáng)。2018 年-2019 年公司流動(dòng)比率和速動(dòng)比例呈現(xiàn)下行趨勢(shì)，主要 因?yàn)楣緸閿U(kuò)大生產(chǎn)取得抵押借款和保證借款，使得公司流動(dòng)負(fù)債大幅上升；2020 年流動(dòng)比率和速凍比例上升主要系公司收到了股東增資款；2021 年明顯提升是因 為公司完成了上市募資，增加較多流動(dòng)資產(chǎn)且完成了對(duì)于部分短期借款和一年期 內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債。2021 年公司的權(quán)益乘數(shù)為 1.08。

經(jīng)營(yíng)效率分析。2021 公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)/應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為 73/45，行業(yè)平均水平分別 為 83/94，即公司應(yīng)收賬款周期優(yōu)于行業(yè)平均水平。整體來(lái)看炬光科技的應(yīng)收賬 款周轉(zhuǎn)天數(shù)和應(yīng)付賬款的周轉(zhuǎn)天數(shù)基本保持穩(wěn)定趨勢(shì)。公司 2021 年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為 0.29，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為 247，低于行業(yè)平均水平。存 貨方面，存貨周轉(zhuǎn)率低于行業(yè)平均水平，主要系公司為及時(shí)滿足客戶的供貨需求， 公司激光二極管芯片等備貨安全庫(kù)存量較大。

盈利能力分析

盈利能力方面，公司毛利率優(yōu)于行業(yè)水平，凈利率水平低于行業(yè)水平。毛利率方 面，2021 年公司毛利率和凈利率分別為 54.26%和 13.64%，2017-2021 年公司毛利 率水平呈現(xiàn)逐步上升趨勢(shì)，主要源于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和生產(chǎn)效率的提升，凈利率 在 2019 年為負(fù)，此后保持穩(wěn)步上升趨勢(shì)。橫向比較，公司毛利率優(yōu)于行業(yè)水平， 主要在于公司不斷優(yōu)化生產(chǎn)工藝和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，保持了產(chǎn)品的高毛利趨勢(shì)，但優(yōu)于 公司收購(gòu)公司、研發(fā)投入、股權(quán)激勵(lì)等支出，公司整體凈利率水平低于行業(yè)其他 可比公司。

公司在費(fèi)用管控方面逐步改善。2019 年后公司在費(fèi)用支出部分實(shí)現(xiàn)了嚴(yán)格管理， 經(jīng)營(yíng)效率不斷提升，除了對(duì)研發(fā)保持高投入以外，公司的管理費(fèi)用率和銷售費(fèi)用 率在 2019 年后均實(shí)現(xiàn)了明顯下降，2019 年費(fèi)用率合計(jì)為 54%，2021 年下降到 36%。

成長(zhǎng)性分析

公司 2021 年實(shí)現(xiàn)了收入和凈利潤(rùn)的快速增長(zhǎng)，基本和行業(yè)平均水平一致。2021 年公司營(yíng)收增速為 37%，歸母凈利潤(rùn)增速為 94%。2021 年公司在開放式器件、醫(yī) 療美容器件和模塊等主要產(chǎn)線不但擴(kuò)大產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，隨著市場(chǎng)需求 復(fù)蘇，公司收入端取得快速增長(zhǎng)；同時(shí)收購(gòu) LIMO 重組后規(guī)模效應(yīng)逐步凸顯；利潤(rùn) 段公司在東莞新建光學(xué)元器件后端產(chǎn)線，大幅提升生產(chǎn)效率，降低運(yùn)營(yíng)成本，利 潤(rùn)端實(shí)現(xiàn)明顯改善。

現(xiàn)金流量分析。2019 年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額進(jìn)入正向穩(wěn)定階段，其中 2021 年公司收 入實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，使得當(dāng)年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)流入的現(xiàn)金流凈額明顯增加。公司 2019 年度 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~較 2018 年度減少，主要系公司對(duì) LIMO 進(jìn)行整合，裁撤部分冗余員工并支付辭退補(bǔ)償，使得支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金增長(zhǎng)； 2020 年度，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~較 2019 年度大幅增加，主要系 2020 年度公司對(duì) LIMO 已完成整合，無(wú)需支付較多辭退補(bǔ)償和中介費(fèi)用，使得支付給職 工以及為職工支付的現(xiàn)金和支付其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金均下降。