如何理解當前AI核心賽道擁擠度回落至歷史底部后的布局邏輯？

擁擠度回落至歷史底部本身并非充分反轉條件，但結合基本面景氣驗證與籌碼壓力消化，當前AI核心賽道的配置性價比已顯著提升。報告指出，多數AI核心硬科技賽道擁擠度均已回落至較低水平，而北美云廠最新財報描述的產業圖景清晰表明AI回報大超預期、積壓訂單規模持續高增加劇供不應求、遠期資本開支仍有確定性。

從內外價差角度，國內光模塊、光纖光纜、液冷、存儲等過去一個月較海外超跌程度較大，北美算力鏈與國產算力鏈龍頭比價仍在去年6月的低位水平，這種偏離在基本面未發生實質性變化的情況下存在修復空間。

籌碼結構方面，主動公募在TMT大跌期間已出現不小程度的調倉，產生正向偏離的基金占比大幅抬升；兩融資金中電子和通信余額分別較高點下滑超過20%，且絕對數值回落至5月初位置，高波資金的籌碼壓力得到較大消化。綜合而言，對于已經跌出性價比的優質硬科技資產，從長期配置角度，當前已是一個合意的布局位置，其中光通信等北美算力鏈龍頭需要提高重視。