韓國散戶杠桿ETF的負反饋機制如何傳導至A股科技板塊？

韓國散戶投資者的杠桿呈"三重嵌套"結構：第一層是場外借錢，即以信用貸款等方式舉借資金入市；第二層是場內融資，投資者通過券商信用交易進一步加杠桿；第三層是產品杠桿，融入的資金再集中買入SK海力士、三星電子的兩倍、三倍做多杠桿ETF。

SK海力士、三星電子二者合計占KOSPI指數權重和成交額的比重極高，且這一權重在2026年持續攀升。2026年3月初二者合計權重約三分之一，5月升至約42%，6月中旬約55%，6月29日創歷史新高約60%。由于權重高度集中，其下跌直接拖累韓國市場領跌全球主要股指。

隨著KOSPI指數回落，"股價下跌-杠桿產品減倉-股價繼續下跌"的負反饋持續自我強化。波動隨后沿存儲產業鏈迅速傳導：美國美光科技、日本存儲產業鏈（鎧俠、愛德萬測試等）以及A股存儲相關公司均出現明顯調整。由于存儲芯片是算力基礎設施的核心組件，其價格波動進一步沿著存儲產業鏈和跨市場情緒波及整個美國、日本和A股的科技板塊全產業鏈環節，包括光模塊、PCB、MLCC、半導體設備材料等環節。

A股算力板塊也完成了較充分的調整，7月算力鏈利空密集：Meta計劃對外出讓自有AI算力引發算力供給過剩擔憂；英偉達新一代機柜背板量產難度的產業鏈傳聞導致機構下調板材、HBM等環節全年需求預期；低成本高性能開源模型發布沖擊"算力堆砌"敘事。個股層面呈現從二三線科技股領跌到核心龍頭補跌的梯度路徑，中際旭創、新易盛等核心龍頭在下半月開始補跌。