當(dāng)前A股融資去杠桿進(jìn)程對(duì)后續(xù)市場(chǎng)流動(dòng)性有何影響？

本輪A股融資去杠桿進(jìn)程已呈現(xiàn)階段性底部特征，對(duì)后續(xù)市場(chǎng)流動(dòng)性的壓制有望逐步緩解。

從去杠桿程度來看，本輪杠桿加倉已去化較大部分比例，融資買入占比指標(biāo)已觸及年滾動(dòng)負(fù)兩倍標(biāo)準(zhǔn)差線，預(yù)計(jì)融資資金情緒已至階段低點(diǎn)。細(xì)分到熱門行業(yè)，電子、通信行業(yè)融資余額分別自階段高點(diǎn)去化較大比例，去杠桿程度已相對(duì)充分，預(yù)計(jì)后續(xù)融資拋售壓力將收斂。

融資拋壓收斂的確認(rèn)信號(hào)需觀察兩個(gè)維度：一是成交活躍度是否出現(xiàn)擴(kuò)量反彈，目前A股成交額尚未出現(xiàn)這一信號(hào)；二是前5%成交標(biāo)的擁擠度指標(biāo)是否充分降溫，當(dāng)前該指標(biāo)僅小幅降溫，降溫尚未充分。需靜待成交與擁擠度指標(biāo)的反彈信號(hào)，方可確認(rèn)融資情緒自底部開始緩慢修復(fù)。

從資金結(jié)構(gòu)來看，盡管融資資金仍處凈賣出狀態(tài)，但規(guī)模已顯著收斂，且行業(yè)配置呈現(xiàn)僅煤炭、美容護(hù)理獲增配，電子、機(jī)械設(shè)備、電力設(shè)備、通信、基礎(chǔ)化工行業(yè)減配居前的特征，顯示高風(fēng)險(xiǎn)偏好資金仍在收縮戰(zhàn)線。與之形成對(duì)沖的是，股票型ETF凈流入回歸常態(tài)，規(guī)模指數(shù)ETF維持大額凈流入，護(hù)盤資金借道ETF呵護(hù)市場(chǎng)流動(dòng)性，對(duì)融資撤離形成一定承接。

綜合判斷，融資去杠桿對(duì)流動(dòng)性的負(fù)面沖擊已進(jìn)入尾聲階段，但情緒修復(fù)仍需等待成交與擁擠度指標(biāo)的共振反彈，短期市場(chǎng)大概率呈現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢(shì)，再度下行空間有限。