2026年7月宏觀及大類資產月報：中長期慢牛邏輯穩固，圍繞業績確定性布局

根據2026年7月宏觀及大類資產月報，當前國內經濟運行總體平穩，但結構分化特征顯著，呈現“出口韌性、生產穩中有升、內需待提振、物價溫和”的特點。

在生產端，5月工業生產同比增速回升至4.5%，高于前值，服務業生產指數同比增速亦小幅回升至4.4%，顯示供給端具備一定韌性。然而，內需修復動能持續走弱。社會消費品零售總額同比由正轉負，降至-0.6%，且季調環比增速連續三個月負增長。固定資產投資累計同比降幅擴大至-4.1%，其中房地產投資降幅加深至-16.2%，基建與制造業投資增速亦有所放緩。外需方面，中國出口同比高增19.4%，主要得益于全球制造業周期向上及AI產業鏈的高景氣度，顯示出較強韌性。

物價方面，CPI同比增速維持在1.2%，核心CPI小幅回落至1.1%；受出口較好及供給沖擊影響，PPI同比增速上升至3.9%。信用層面，2026年前5月新增政府債券融資同比少增，社融余額同比增速及12個月新增社融同比增速（信用脈沖）均出現回落，表明信用周期實質回落，對實際經濟的支撐減弱。

在權益市場方面，盡管海內外利空共振可能導致指數上行斜率放緩，但盈利支撐下市場中長期慢牛的邏輯依然穩固?；久鎸用?，雖然內需乏力難以支撐指數系統性上行，但硬科技、新質生產力相關賽道盈利韌性較強。政策層面，7月政治局會議政策重心以存量政策落地見效為主，短期新增政策預期有限，但陸家嘴金融論壇釋放的培育耐心資本、引導長線資金入市導向，有助于夯實市場中長期資金底。流動性層面，長鑫存儲上市可能階段性分流存量資金，疊加科技賽道交易擁擠度較高，寬基指數短期大概率維持震蕩輪動、結構性分化格局。