Simberi金礦硫化礦擴建完成后，其成本優化空間與產量釋放節奏如何評估？

Simberi金礦具備較強的改善基礎，其資源稟賦為產量提升和成本優化提供了堅實支撐。根據St Barbara于2026年2月發布的公告，該礦區黃金資源量提升至180.4噸，平均品位1.3克/噸；其中探明+控制資源量171.7噸，平均品位1.4克/噸，推斷資源量8.7噸，平均品位1.1克/噸。黃金儲量77.13噸，平均品位1.8克/噸。資源量的高度集中和品位特征為后續開發奠定了良好基礎。

從擴建規劃看，硫化礦擴建可研報告顯示，隨著擴建推進，項目黃金年產量將逐步提升至7噸以上，全維持成本（AISC）降至1100–1400美元/盎司。具體而言，項目在2026財年二季度至2039財年黃金總產量將達到65.32噸；自2029財年起，項目黃金年產量將逐步上升至6.2噸之上，峰值產量達7.5噸。這一產量釋放節奏與成本下降曲線相匹配，體現了規模化效應對單位成本的攤薄作用。

基礎設施方面，項目此前訂購的5.8MW新型球磨機已在制造場地具備發運條件，計劃于2026年7月運抵項目現場。配套電站將由10MW擴容至25MW，相關設備已于2026年1月下單，發動機設計及制造工作正在推進。此外，為滿足大型精礦運輸船靠泊需要，項目同步推進新碼頭建設。這些基礎設施的完善將有效保障擴建工程的順利實施和產能的逐步釋放。

從歷史運營數據看，Simberi項目此前受到采礦場生產率降低、運距拉長以及礦石回收率下降的影響，產量出現回落、全維持成本升高。但正是基于這一背景，公司在較低收購成本基礎上介入，獲得了產量提升、礦山克金成本下降和利潤改善帶來的上行收益。隨著擴建工程推進，項目有望從當前的經營承壓階段逐步轉向規模化、低成本運營階段。

對靈寶黃金整體業績而言，Simberi項目自2026年4月2日起納入合并財務報表，已對2026年上半年業績產生積極貢獻。公司預計2026年上半年實現凈利潤9.5–10.5億元，同比增長41.8%–56.7%，其中Simberi項目財務并表為重要增量來源。遠期來看，隨著Simberi項目產量逐步提升和成本持續下降，其在公司海外資源布局中的戰略價值將進一步凸顯，為公司"33355"戰略目標——2030年實現自產金產量30噸——提供重要支撐。