2026年商用車出口高景氣背景下，重卡與客車龍頭的估值修復邏輯及業績驅動因素是什么？

2026年6月，商用車產銷數據呈現回升態勢，其中重卡行業批銷同比正增長，出口延續高景氣，內銷增速超預期。客車行業6月銷量同比微增，出口和內銷均有所回暖。這一表現主要得益于政策托底內需與出海景氣的雙重驅動。

在重卡領域，4月底兩部委印發的以舊換新補貼細則加速落地，疊加近50萬臺國四未報廢車輛的置換需求，以及2017-2018年首批國五車齡滿足置換條件，共同支撐了內需的同比增長。同時，非俄羅斯地區的出口持續放量，使得重卡行業全年銷量預期被上修。濰柴動力作為AI缺電主線龍頭，憑借發動機主業企穩、大缸徑突破及凱傲報表修復，業績預計實現高增。其估值相較于海外龍頭仍有顯著向上對標空間。中國重汽作為出口龍頭，持續受益于高毛利出口業務放量，利潤增長具備彈性和持續性，高分紅比例進一步凸顯其投資價值。

在客車領域，6月大中客出口和內銷均實現增長。考慮到中歐貿易風險釋放及中東沖突緩和，出口增長確定性增強。宇通客車作為全球客車龍頭，高價值量新能源出口保持較快增長，當前PE處于偏低水平，股息率較高，下行空間有限，且距穩態估值有較大修復空間。金龍汽車受益于出口大周期及集采降本，盈利能力提升，同樣具備困境反轉邏輯。

整體來看，商用車龍頭標的均處于偏低估值水平，下行空間有限，投資賠率突出。Q2業績兌現及Q4出口旺季有望推動估值切換，進一步放大賠率。