2026年下半年全球主要央行貨幣政策路徑及通脹預(yù)期分析

2026年下半年，全球主要央行的貨幣政策路徑呈現(xiàn)出差異化特征，主要受各自經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部的通脹壓力、經(jīng)濟(jì)增長動能及外部地緣政治因素的綜合作用。

美聯(lián)儲方面，凱文·沃什領(lǐng)導(dǎo)下的美聯(lián)儲將重回鷹派敘事，并啟動美聯(lián)儲改革。沃什“首秀”向市場傳達(dá)了對抗擊通脹的堅定信念，被市場整體解讀為鷹派。基準(zhǔn)情境下，預(yù)計美聯(lián)儲下半年或加息一次，且政策前置必要性更強(qiáng)。若推至12月決策，則加息的政策必要性將明顯弱化。但若通脹超預(yù)期下行，則不排除加息擱淺的情況。美國經(jīng)濟(jì)暫無衰退壓力，控通脹仍是主要目標(biāo)，中期暫不具備降息條件，但不排除2027年重回降息周期的可能。

歐洲央行方面，6月11日宣布將歐元區(qū)三大關(guān)鍵利率均上調(diào)25個基點，這是自2023年9月以來，歐洲央行時隔近三年的首次加息，標(biāo)志著本輪寬松周期的正式終結(jié)。展望2026年下半年，歐洲央行的利率政策將根據(jù)中東局勢和通脹進(jìn)行相機(jī)抉擇。在基準(zhǔn)情景下，若中東局勢持續(xù)好轉(zhuǎn)，霍爾木茲海峽航運全面恢復(fù)，推動國際油價維持在70美元/桶附近的低位區(qū)間，歐元區(qū)面臨的輸入型通脹壓力將逐步緩解。在此背景下，歐洲央行大概率將維持目前的利率水平按兵不動。然而，在風(fēng)險情景下，若中東局勢出現(xiàn)反復(fù)，導(dǎo)致國際油價再次大幅反彈并重返高位，能源沖擊引發(fā)的二次通脹風(fēng)險將重新抬頭。為錨定通脹預(yù)期，歐洲央行可能被迫在9月重啟緊縮，實施年內(nèi)最后一次25個基點的“預(yù)防性加息”。

英國央行方面，6月18日的貨幣政策會議上，英國央行以7比2的投票結(jié)果決定將基準(zhǔn)利率維持在3.75%不變。展望下半年，英國央行預(yù)計將鷹派維穩(wěn)并相機(jī)抉擇。在基準(zhǔn)情景下，若中東局勢持續(xù)向好，英國面臨的輸入型通脹壓力將顯著緩解。在此背景下，英國央行大概率將放棄年內(nèi)加息計劃，選擇按兵不動。然而，在風(fēng)險情景下，若中東局勢出現(xiàn)反復(fù)，導(dǎo)致國際油價再次大幅反彈，能源沖擊引發(fā)的二次通脹風(fēng)險將重新抬頭。考慮到英國居民與企業(yè)的通脹預(yù)期已處于高位，為防范通脹預(yù)期固化，英國央行可能被迫重啟緊縮，實施一次25個基點的“預(yù)防性加息”，將基準(zhǔn)利率推至4%。

日本央行方面，6月中旬宣布加息25個基點，將政策利率上調(diào)至1.0%，創(chuàng)下1995年以來的最高水平。展望2026年下半年，日本央行的貨幣政策將延續(xù)漸進(jìn)式正常化的主線，在“抗通脹”與“防衰退”之間維持艱難的平衡。綜合宏觀數(shù)據(jù)與政策約束，預(yù)計日本央行下半年大概率將實施1次加息。一是隨著前期政府能源補(bǔ)貼退坡及輸入型成本傳導(dǎo)，下半年通脹大概率回升，且當(dāng)前實際利率仍為負(fù)值，具備進(jìn)一步收緊的必要性。二是2026年“春斗”帶來的薪資漲幅可觀，實際工資有望長期上漲，標(biāo)志著日本長期通脹中樞正在結(jié)構(gòu)性上行。三是日元匯率持續(xù)在低位徘徊，輸入型通脹壓力迫使央行必須通過加息來緩解匯率貶值。然而，預(yù)計央行難以實施更多次數(shù)的加息，主要受制于兩大逆風(fēng)因素：一是日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依舊不穩(wěn)，內(nèi)需依然疲弱，過快收緊可能扼殺脆弱的經(jīng)濟(jì)循環(huán)；二是日本政府債務(wù)占GDP比重極高，持續(xù)加息將大幅增加財政利息支出，嚴(yán)重擠壓財政空間。因此，下半年的貨幣政策大概率將維持半年加息一次的謹(jǐn)慎節(jié)奏。