厄爾尼諾氣候沖擊下全球電力供需失衡如何傳導至有色金屬估值？

厄爾尼諾氣候沖擊通過改變全球氣溫與降水分布，對電力供需產生深遠影響，進而傳導至有色金屬行業。在供給端，極端高溫與干旱導致全球多地水電出力大幅下滑，如中國西南、東南亞及南美部分地區水電減少20%-40%，迫使火電替代增加，推高發電成本。同時，風光新能源受大氣環流異常影響，出力不穩。這導致全球電價中樞上移，高耗能有色金屬冶煉成本增加，部分企業被迫減產或停產，如歐洲及非洲電解鋁、北歐及云南鋅冶煉可能減產，南美銅礦物流受阻。在需求端，高溫推高制冷用電，AI算力中心作為剛性高能耗負荷，其電力需求激增，進一步擠壓工業用電額度。此外，電網升級、AI液冷散熱、儲能及光伏風電建設帶來銅、鋁、鋅、錫及白銀的新增需求。綜合來看，銅因礦端擾動與多重需求驅動，供需缺口放大，估值支撐最強；鋁受高電價與需求共振，價格中樞上移；鋅、錫供需雙弱或緊平衡，波動相對較小；白銀主要受工業敘事驅動，實物消費可能下滑，估值邏輯較弱。