順豐控股研究報告：無人物流元年，快遞龍頭加速啟航.pdf

順豐控股研究報告：無人物流元年，快遞龍頭加速啟航。順豐控股：全球領先的快遞物流服務商。①短期看，在產能復用降本增效的持續推進下，全業務線條的成本競 爭力提升，高溢價的時效件業務貢獻持續增長的現金流，激活經營強 化了打造下沉電商件產品的能力。②中期看，行業及順豐自身的資本 開支高峰已過，2024年順豐常規分紅的比例已提升至40%，顯著提升 股東回報。③長期看，工程師紅利帶來的無人物流設備及系統應用將 顯著降低物流成本，順豐可以依仗品牌和規模優勢將智慧物流落地。 時效件：在場景和客戶兩個維度的滲透率仍在提升。速運快遞業務是 順豐第一成長曲線，速運大網中的時效件業務是公司差異化競爭及盈 利的基石，2024年收入貢獻1,222億元，占公司營收的43.0%。消費 相關及工業制造相關的品類寄遞成為時效件增長主要驅動力，隨著高 端電商件產品滲透及終端順豐小哥的散退件攬收能力提升，時效件有 望維持高增長。國際業務：順應電商與制造業出海的歷史趨勢。鄂州 機場賦能下的國際業務為順豐第二成長曲線，契合了國內電商消費出 海和制造業升級出海的歷史進程。跨境門到門能力的提升需要干線航 網+末端落地，順豐航空機隊和布局嘉里物流增強核心競爭力。2024年 全貨機國際航班超過9,100架次，同比+19%，形成以鄂州貨運樞紐為 核心連通歐美、深圳樞紐為輔助連通東南亞及日韓的全球航網布局。

成本控制提升盈利，無人物流運營能力建設潤物細無聲

自2021年來隨著公司四網融通和降本增效，年度成本節降分別為 6/8/11/13億元。向前看，運營端模式變革蘊含更大降本空間，分揀前 置+無人配送，同時公司最直接受益于無人物流硬件產品價格下降，有 望作為最具規模效應的無人物流運營商享受科技迭代的紅利期。