有色金屬行業(yè)鎢業(yè)系列專題報告：或躍在淵，鎢產(chǎn)業(yè)變局中的出海機遇.pdf

有色金屬行業(yè)鎢業(yè)系列專題報告：或躍在淵，鎢產(chǎn)業(yè)變局中的出海機遇。來自中國產(chǎn)業(yè)升級階段的外向力與歐美保護(hù)本土產(chǎn)業(yè)的抵抗力相互碰撞，成 為當(dāng)下供應(yīng)鏈重構(gòu)的底層動力。傳統(tǒng)供應(yīng)體系中，全球 80%鎢資源來自中國， 而高端刀具等應(yīng)用技術(shù)由歐美主導(dǎo)。我們認(rèn)為，盡管中短期內(nèi)歐美國家對中 國鎢金屬依賴度仍保持，但其在鎢礦開發(fā)、終端回收及構(gòu)建盟友供應(yīng)鏈上持 續(xù)投入，或?qū)⑾魅踔袊趦?yōu)勢金屬資源的話語權(quán)。因此，中國推動產(chǎn)業(yè)升級， 進(jìn)而促使高端金屬材料及產(chǎn)品的國產(chǎn)替代、出海爭取國際市場份額，可能成 為鎢行業(yè)發(fā)展的長期敘事。 全球鎢產(chǎn)業(yè)或?qū)⒊尸F(xiàn)出資源控制權(quán)爭奪與技術(shù)升級并行、供應(yīng)鏈陣營化的復(fù) 雜形勢。

全球鎢產(chǎn)業(yè)博弈是工業(yè)化國家爭奪先進(jìn)制造基礎(chǔ)要素的縮影。一方 面中國產(chǎn)業(yè)政策瞄準(zhǔn)轉(zhuǎn)型升級，自 1980 至今，中國鎢制品出口經(jīng)歷了鼓勵出 口到嚴(yán)格管制的多階段調(diào)整，初步實現(xiàn)從初級產(chǎn)品到中高端產(chǎn)品的出口轉(zhuǎn)型。 另一方面，當(dāng)下美國意在降低依賴、重建關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)節(jié)點。在產(chǎn)業(yè)中下游，通過 關(guān)稅政策轉(zhuǎn)移進(jìn)口來源；在產(chǎn)業(yè)上游，通過《國防生產(chǎn)法》加大開發(fā)新鎢礦投 入，增加基礎(chǔ)供給。無論是中國填補地緣缺口以保持資源優(yōu)勢、國產(chǎn)替代與 開發(fā)海外市場以推動產(chǎn)業(yè)升級，還是美國構(gòu)建盟友供應(yīng)鏈、扶持本土企業(yè)， 兩者的產(chǎn)業(yè)目標(biāo)都需要通過國際合作來達(dá)成，從而最終形成經(jīng)濟區(qū)域化、供 應(yīng)鏈陣營化的事實。

硬質(zhì)合金刀具仍是產(chǎn)業(yè)競爭熱點，關(guān)注新興、轉(zhuǎn)型及穩(wěn)定市場中的機會。考 慮中國出口管制及美對華關(guān)稅的雙重影響，對中國而言將加快國內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級 步伐，轉(zhuǎn)向中下游產(chǎn)品制造，或致使與國際鎢巨頭的競爭更聚焦。我們認(rèn)為， 中國鎢產(chǎn)品出口正經(jīng)歷價值提升階段，國產(chǎn)替代進(jìn)程中也應(yīng)把握國際市場拓 展的區(qū)域性機會：其一、2018-2024 年中國對俄羅斯的涂層硬質(zhì)合金出口金 額年復(fù)合增長率接近 70%，切削工具快速滲透背后是地緣政治推動區(qū)域化采 購促成的新興市場；其二、中國工具產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，2018-2024 年對德國出 口的刀具單價逐步提升（CAGR 11%），疊加歐盟“再武裝”計劃注資 8000 億歐元，將刺激硬質(zhì)合金、超硬刀具需求，或帶來對海外高附加值市場的拓 展機遇；其三、2018-2024 年中國對東盟的工業(yè)制造工具出口數(shù)量年復(fù)合增 長率達(dá) 12%，關(guān)注產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移趨勢下的穩(wěn)增長市場代表如東盟國家。中國鎢產(chǎn) 業(yè)憑借資源優(yōu)勢和全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢掌握全球定價權(quán)，有望通過“技術(shù)出海”替 代“資源出口”，實現(xiàn)競爭力升維。