航天電子研究報告：宇航電子和無人系統雙龍頭.pdf

航天電子研究報告：宇航電子和無人系統雙龍頭。公司是航天九院對應的上市平臺，2024年公司擬將民用業務出表，后續將 專注于宇航電子和無人系統雙主業，兩個主業都具有較高景氣度，公司也是 對應領域龍頭，后續有望實現長足發展。

國內綜合宇航電子龍頭，基礎芯片到系統載荷核心供應商

航天電子傳統主業為宇航電子，具備從基礎元器件、芯片到衛星分系統即載荷的 研制生產能力，其產品已廣泛配套于國內的大部分核心航天項目，是我國火 箭、衛星、戰略導彈最重要的信息化供應商之一，配套價值量相對較高。當 前商業航天發展迅速，公司的測控系統、激光/光纖慣導和星間激光通信等 代表產品技術優勢明顯，通用性較強，有望充分受益于商業航天發展，以激 光通信終端為例，根據測算國內未來10年市場空間約為639億元，空間廣 闊。近年來公司積極參與衛星整體載荷研制配套，已在部分項目取得進展， 向載荷總體配套轉變或將有效提升公司的配套價值量和毛利率水平。

無人系統龍頭，無人作戰和低成本精導武器蓬勃發展

航天飛鴻是國內軍用戰役戰術級無人裝備主要供貨商、陸軍無人機裝備培訓 中心、航天科技集團無人作戰體系論證與建設的主要抓總力量。飛鴻公司具 體產品包含了全尺寸無人機、巡飛彈、精確制導炸彈和物流無人機等產品， 公司相關產品已具備較高的國際知名度并廣泛列裝于國內外軍隊。目前無人 作戰已在戰場上成熟應用，隨著裝備建設愈發注重低成本和可持續，像巡飛 彈、精確制導炸彈等高效費比等裝備也有望成為后續采購重點。以巡飛彈為 例，根據Fortune business insights預測，預計2030年全球巡飛彈市場空 間將達到30.4億美元，2023-2030年CAGR為14.2%。

深度參與低空經濟，無人物流體系先發優勢明顯

聯營公司航天飛鵬是由中國航天發起并聯合國內物流行業龍頭企業順豐集 團設立的混合所有制企業，主要產品為無人系統關鍵裝備+體系級解決方案。 FP-98在2018年首飛成功，目前已取得民航局的適航證，同時FP-981C-BE 型號合格證（TC）獲得民航局受理，是國內少數已擁有中大型貨運無人機 的企業之一，公司在低空經濟領域先發優勢明顯。成立以來飛鵬公司收入增 速較快，后續有望隨低空經濟發展而持續增長。