睿創微納（688002）研究報告：立足紅外拓展微波射頻領域，打造多維感知龍頭.pdf

睿創微納（688002）研究報告：立足紅外拓展微波射頻領域，打造多維感知龍頭。公司是國內非制冷紅外核心供應商之一，專注于集成電路、MEMS 傳 感器等研制。紅外產品主要包括非制冷紅外熱成像 MEMS 芯片、紅外 熱成像探測器、紅外熱成像機芯、紅外熱像儀及光電系統等，主要應用 于特種、戶外、工業測溫、安消防及車載等領域。公司積極拓展微波射 頻領域產品，目前以無錫華測為主，主要產品微波前端、微波固態功 放、微波頻率綜合系統、微波收發組件（T/R 組件），以及通信、導航、 遙感領域系統級微波電子產品等。

核心邏輯：（1）核心紅外業務多領域景氣回升，海外滲透率提升預期。 特種裝備，22Q4 既有項目進入交付延續至 23 年+多款精確制導項目 批產準備，較 22 年景氣有望反轉；海外業務鞏固歐洲+拓展北美，加 速滲透率提升；國內工業級領域客戶需求復蘇，布局車載中長期成長曲 線，未來 2-3 年有望延續增長；（2）拓展微波第二曲線，打造紅外+微 波+激光等多維感知龍頭。公司以紅外為基，布局激光方案；順應相控 陣雷達低成本化趨勢，借助無錫華測平臺+客戶優勢布局微波射頻，打 造多維感知；（3）盈利端，費用改善、中長期規模效應及產業鏈延伸 抬高利潤中樞。股權激勵、研發人員投入費用影響偏短期。中長期看， 隨成熟紅外業務向非成熟領域開拓，激光、微波射頻等非成熟業務規模 經濟效應顯現，疊加研發微波等芯片提升成本控制能力、拓展衛星等高 附加值領域，公司凈利率有望逐步對標成熟芯片企業 20%-25%水平。