西麥食品-002956-首次覆蓋報告：固本培元，乘勢而上.pdf

研究背景與目的

華創證券發布西麥食品首次覆蓋報告，系統分析食養賽道擴容趨勢、燕麥行業競爭格局優化及公司競爭優勢強化路徑，研判其從燕麥龍頭向大健康賽道延伸的成長空間與盈利彈性。

核心數據與預測

2025年我國燕麥市場規模超百億元，沖泡粉市場規模超250億元。西麥2025年營收22.4億元，歸母凈利潤1.72億元；預測2026-2028年營收分別為27.2/32.1/37.2億元，歸母凈利潤2.58/3.31/3.90億元，對應EPS為0.83/1.06/1.25元。給予2026年30倍PE，目標價25元。

核心結論

西麥作為燕麥行業唯一上市公司，2021年重回龍頭后線下市占率穩步提升至近30%。公司管理架構穩定、產品創新持續、渠道落地高效，復合燕麥貢獻核心增量，沖泡粉業務打開第二增長曲線。2026年燕麥原料成本下行有望貢獻毛利率增量，業績雙位數增長確定性較強，首次覆蓋給予"強推"評級。