東航物流-601156-深度研究報(bào)告：AI風(fēng)起，空運(yùn)潮生，機(jī)隊(duì)擴(kuò)張助力大國智造出海——華創(chuàng)交運(yùn)航空強(qiáng)國系列研究（十一）.pdf

研究背景與目的

本篇報(bào)告為華創(chuàng)交運(yùn)航空強(qiáng)國系列第11篇，聚焦航空貨運(yùn)領(lǐng)軍企業(yè)東航物流，分析AI投資驅(qū)動(dòng)下航空貨運(yùn)需求結(jié)構(gòu)變革，探討運(yùn)力供給側(cè)約束及公司機(jī)隊(duì)擴(kuò)張如何承接大國智造出口紅利。

核心發(fā)現(xiàn)

需求側(cè)方面，全球AI投資升溫使半導(dǎo)體取代電商成為航空貨運(yùn)首要引擎。據(jù)Xeneta數(shù)據(jù)，2026年6月全球航空貨運(yùn)即期運(yùn)價(jià)同比上漲38%，半導(dǎo)體和AI相關(guān)硬件推動(dòng)需求增長(zhǎng)7%。IATA樣本顯示2025年約七成AI相關(guān)貿(mào)易值由空運(yùn)承擔(dān)，AI貨物占航空運(yùn)輸貿(mào)易總貨值53.5%而貨重僅占7%。國內(nèi)方面，2026年上半年機(jī)電產(chǎn)品出口增長(zhǎng)20.1%，高技術(shù)產(chǎn)品出口增長(zhǎng)39%，出口品類高端化趨勢(shì)強(qiáng)化空運(yùn)貨種結(jié)構(gòu)提質(zhì)。

供給側(cè)方面，B777F受CO2排放標(biāo)準(zhǔn)約束須于2027年底前停產(chǎn)，波音777-8F交付存在顯著不確定性，空客A350F預(yù)計(jì)2027年首批交付但訂單已排至2030年后，國內(nèi)航司新訂單交付周期拉長(zhǎng)至2030年后，運(yùn)力稀缺屬性強(qiáng)化。

公司層面，東航物流2020-2026H1機(jī)隊(duì)累計(jì)增速100%為三大航最快，全貨機(jī)從10架增至20架；業(yè)務(wù)構(gòu)成均衡，亞洲航線占比37%高于同業(yè)，有效分散單一市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；地面業(yè)務(wù)穩(wěn)居上海龍頭，2025年綜合物流中定制化物流收入同比增長(zhǎng)51.82%為增速最快領(lǐng)域。

盈利預(yù)測(cè)與估值

報(bào)告維持2026年盈利預(yù)測(cè)28.3億元，調(diào)整2027-2028年盈利預(yù)測(cè)為34.2億元、38.2億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.78元、2.16元、2.40元。參考?xì)v史估值給予2027年10倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)21.6元，維持"推薦"評(píng)級(jí)。