煤炭行業2026年中期策略：價值凸顯，彈性可期.pdf

上傳者：敏*
時間：2026/07/15
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本報告為煤炭行業2026年中期策略報告，核心觀點為“價值凸顯，彈性可期”。報告指出，2026年上半年煤炭行業景氣度顯著上行，供需持續偏緊，行業進入新一輪周期起點。動力煤和煉焦煤價格表現創十年最強，但板塊市場表現相對滯后，存在估值修復空間。短期來看，下半年景氣度有望延續。進口方面，印尼政策不確定性及其他主產國供應受限，進口量難有大幅增長，價差優勢處于歷史低位。國內產量受新疆管控及山西事故影響，安監趨嚴，產量難有大幅增長。需求端，電力和化工需求韌性較強，支撐煤價。中期供給方面，新建產能增速放緩，存量煤礦高位回落。受安監環保合規要求提升及資源接續壓力影響，預計“十五五”期間煤炭增速收窄。長期供應約束持續存在，資源與產能接續壓力大于需求端擔憂。中長期需求方面，電力需求具有較強韌性，受AI及電能替代拉動，用電量增速有望維持較高水平，火電新增發電量占比回升。化工板塊煤炭消費年均復合增速維持較高水平，成為重要增長點。海外視角下，全球煤炭市場供需平衡偏緊。IEA預計未來五年全球煤炭供給降幅大于需求降幅，海外生產成本持續提升，支撐價格底部。投資建議方面，煤炭板塊估值處于全市場中低位，ROE突出，股息優勢明顯。龍頭公司股息率普遍在4%以上，看好板塊估值、股息優勢及向上盈利彈性。建議關注龍頭公司及低估值/高彈性標的。