算力租賃行業深度：算力租賃，供需兩旺下迎來估值重估.pdf

本報告深度解析算力租賃行業在供需兩旺背景下的發展現狀與投資邏輯。算力產業鏈分為上中下游，算力租賃處于中游，以“算力即服務（CaaS）”為核心，連接上游硬件與下游應用。行業護城河在于拿卡與融資能力、交付與運維能力、合同與回款結構、成本與PUE及合規風控。

當前行業呈現供需兩旺、量價齊升態勢。國際數據顯示，英偉達Blackwell及H100等高端GPU租賃價格大幅上漲。國內高端算力需求持續緊張，互聯網客戶為核心需求群體，部分企業已進入實質性計費階段，商業閉環形成。全球四大云廠商資本開支加速，預計2027年合計規模顯著增長，為行業提供強勁需求支撐。

中美算力租賃模式存在差異：美國偏向純AI云平臺+大客戶長約+高杠桿擴張，客戶集中度高；中國偏向資源撮合、轉租、項目制及集成服務混合，業務形態更多元。行業面臨美國芯片出口政策擾動、盈利預測證偽、同質化競爭等風險，但高景氣度未變。建議關注協創數據、宏景科技、利通電子等龍頭，以及行云科技、杰創智能等轉型企業，看好Q2-Q3業績與資產擴張帶來的估值重估機會。