江海股份產品線、股權結構與財務表現如何？

國內鋁電解電容器行業龍頭，布局三大產品線協同發展。

1.公司簡介：三大產品線協同發展，MLPC 與超級電容進入 AI 領域

江海股份研制鋁電解電容器超 50 年，提高高端電容器產品市占率加速國產替代。 江海股份 1970 年開始生產鋁電解電容器，2010 年于深交所中小板上市，2011 年成立新 江海動力子公司拓展薄膜電容器產品，2013 年購買日本 ACT 公司相關知識產權發展鋰 離子電容技術，公司通過自研與并購的方式，最終形成鋁電解電容器、薄膜電容器、超 級電容三大產品線。由于電容器行業的競爭較為充分，特別是消費類電容器，公司經過 多年發展不斷拓展高附加值工業類電容器產品，逐漸提高高端電容器產品市場份額，替 代部分進口產品，整合上下游產業鏈，應用于工業自動化、消費電子、汽車電子、軌道 交通、新能源、醫療等領域，同時拓展鋁電解電容器上游關鍵材料電極箔（腐蝕箔與化 成箔），有效降低產品成本、提升產品質量。2024 年公司固態疊層高分子電容器在多家 戰略客戶通過認定，固液混合電容器在汽車領域實現突破，有望實現 50%以上增長；超 級電容在針對 AI 服務器和數據中心功率補償方面和國內外多個重點客戶共同推進研發， 取得階段性成效。

背靠浙江省政府，主要子公司均為全資控股。截至 2025H1，浙江省經濟建設投資 有限公司持股 15.78%，億威投資有限公司持股 13.81%，朱祥持股 7.13%，陳衛東持股 2.3%，浙江省人民政府為公司實際控制人，陳衛東為公司最終受益人。控股子公司方面， 公司對南通江海儲能技術、綿陽江海、鳳翔海源、新江海、榮生電子等子公司均為全資控股，占內蒙古海立電子材料有限公司 80.1%的股權，南通托普電子 40%股權。

公司自 2010 年上市以來，已由鋁電解電容器單一產品，拓展成鋁電解電容器、薄 膜電容器、超級電容器三大類電容器同時研發、生產、銷售的全球少數幾家公司之一。 大型工業用鋁電解電容為公司優勢產品，同時逐步拓展小型電容器、固態疊層高分子電 容器（MLPC）、固液混合電容器及模組新產品，進入新能源、電動汽車、數據中心等 新興市場；2011 年成立新江海拓展高壓大容量薄膜電容器產線，2013 年公司與日本 ACT 公司簽訂知識產權轉讓協議，獲取鋰離子超級電容技術；另外，通過收購 ELNA 公司以 及與 KEMET 合作，快速進入車載電容領域。 1）鋁電解電容：公司上市初期主營焊片式鋁電解電容、螺栓式鋁電解電容、引線式 鋁電解電容，逐步加強高端電容器布局，替代部分進口產品，并完善產業鏈整合，布局 化成箔與腐蝕箔，降低電容器成本、提高產品性能。2016 年設立子公司湖北海成電子， 發展小型和固態鋁電解電容器，形成小型電容器與大型電容器協調發展局面，同時與 ELNA 合作，進入車載電容器市場。 2）薄膜電容：新江海動力主要生產高壓大容量薄膜電容器，應用于新能源、高頻變 壓器等領域，2016 年收購蘇州優普電子，豐富公司薄膜電容器產品線，大大縮短車載、 交流等薄膜電容器的研制過程，迅速擴大規模，2018 年與 KEMET 合營的海美電子主要 生產車載薄膜電容器及軸向鋁電解電容。 3）超級電容：2015 年設立子公司江海儲能，建設形成雙電層電容器與鋰離子電容器產線，2020 年搬遷新廠，已進入量產階段，營收實現快速增長，目前在 AI 服務器和 數據中心功率補償方面已與國內外多個重點客戶取得進展。 4）電極箔：電極箔為鋁電解電容器關鍵原材料，分為化成箔與腐蝕箔，占據鋁電解 電容器生產成本的 30-70%，因此公司為降低自身產品成本、提高產品性能，研制并生產 電極箔材料。2013 年公司收購榮生電子拓展腐蝕箔產線，子公司內蒙古海立引進了日立 AIC 公司的無機酸化成技術，其生產產品定位在高檔中高壓電容器市場，主要用于軍品、 通信、開關電源、汽車電子、風力發電、電力機車等高檔電容器市場，部分替代進口。

2. 財務表現：營業收入穩健增長，盈利能力持續向好

24 年收入與利潤增速放緩，未來有望隨著 AI 增長迎來新增長極。江海股份營業收 入 2018-2022 年保持高速增長，CAGR 為 18%，主要是公司三大產品線均量產出貨，產 能不斷擴充，三大產品全面布局新能源、電動汽車、儲能等領域應用，產品性能與效益 進一步提升，業績實現高增。2023、2024 年營收增速放緩，2024 年營收 48.1 億元，同 比下降 1%，25H1 營收 26.9 億元，同比+14%。歸母凈利潤方面，2018-2022 年公司歸母 凈利潤增速 CAGR 為 22%，保持營收盈利均高速增長，成本費用管控合理，2024 年公 司歸母凈利/扣非歸母凈利分別為 6.55 億元/6.13 億元，同比下降分別為 7.4%/6.5%，25H1 歸母凈利為 3.58 億元，同比+3%，扣非歸母凈利為 3.44 億元，同比+8.96%。雖然 2024 年公司營收與利潤有所下滑，但公司在固態電解電容器方面取得突破，其將應用于 AI 相關服務器，將成為鋁電解電容器未來重要的增長極。

公司營收主要來自中國大陸，鋁電解電容收入占比超八成。2024 年公司中國大陸營 收占比為 79%，國外收入占比為 21%。公司主營鋁電解電容器、薄膜電容器、超級電容 三大產品線以及電極箔，2024 年鋁電解電容營收占比 82%，薄膜電容占比 9%，超級電 容占比 5%，電極箔占比 4%，鋁電解電容器仍然是公司業務和發展支柱。

毛利率與凈利率維持穩定，鋁電解電容毛利率高于其他產品。公司 2024 年毛利率 24.9%，同比下降 1.2pcts，凈利率 13.7%，同比下降 0.9pct，公司近三年毛利率整體維持 在 25%左右，小幅下滑。分產品來看，2024 年鋁電解電容毛利率 26.4%，薄膜電容毛利 率 16.7%，超級電容毛利率 16.3%，電極箔毛利率 19.7%。

公司期間費用率維持在 10%左右，研發費用逐年增長。2018-2022 年間公司期間費 用率不斷下降，推動鋁電解電容原材料化成箔持續降本，2022-2024 年期間費用率保持 穩定呈小幅增長態勢，主要受研發投入增長所致。研發費用方面，公司研發費用率在 6% 左右，費用額隨營收增長不斷增長，2024 年研發費用 2.7 億元，同比增長 16.2%。