江海股份經(jīng)營特征有哪些？

公司毛利率、凈利率整體平穩(wěn)。

1.專注鋁電解電容 60 載，營收利潤高增長

公司從事電容器及其材料、儀器的研究開發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括鋁電解 電容器（及核心材料）、薄膜電容器、超級電容器。前身平潮鎮(zhèn)福利社成立于 1958 年；1970 年開始研發(fā)鋁電解電容；2010 年上市中小板，上市之后公司通過合資與 收購的方式將業(yè)務(wù)拓寬至薄膜電容和超級電容；2011 年與日本 ELNA 合資成立南 通海潤電子，發(fā)展高分子固態(tài)鋁電解電容、車載鋁電解電容；2013 年，通過并購 江蘇榮生電子有限公司，開拓了腐蝕箔業(yè)務(wù)；2018 年與美國基美（KEMET）合資 成立南通海美電子，合作發(fā)展電動汽車專用薄膜電容器模組、車載軸向引線電容 器方向；2020 年公司收購日立化成電容器業(yè)務(wù)。

公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。截至 2022 年中報，億威投資有限公司為公司第一大股東及實 際控制人，持股比例 29.8%，朱祥持股 7.9%，董事長陳衛(wèi)東持股 2.3%。公司合并 財務(wù)報表范圍內(nèi)子公司（含孫公司）共 17 家，合營企業(yè) 1 家。其中，AIC Tech 是公司首個海外研發(fā)生產(chǎn)基地，南通海美則是與全球薄膜電容第二的美國基美 （KEMET）合資成立，快速實現(xiàn)高端產(chǎn)品布局。

2.薄膜、超級電容占比逐漸提升，長期維持高研發(fā)投入

2021 年公司營收、歸母凈利潤分別為 35.5 億元、4.4 億元，同比增長 35%、17%， 1H22 公司營收、歸母凈利潤分別為 21.7 億元，3.0 億元，同比增長 30%、46%。

公司的主要產(chǎn)品包括鋁電解電容、薄膜電容、超級電容及上游的相關(guān)材料，其中 鋁電解電容產(chǎn)品 2021 年營收占比 82.4%，相關(guān)的化成箔及加工費占比 5.2%，薄膜 電容占比 6.3%，超級電容占比 6.8%。1H22，公司營收結(jié)構(gòu)基本保持不變，薄膜電 容營收占比提升至 6.5%。

公司毛利率、凈利率整體平穩(wěn)，2021 年原材料價格上漲疊加化成箔用電價格大幅 提高，給正常生產(chǎn)所需的原輔材料供應(yīng)造成了影響，更給生產(chǎn)經(jīng)營帶來成本壓力， 擠壓了盈利空間。2019-2021 年公司毛利率為 28.8%/27.4%/25.5%，公司凈利率為 12.5%/14.5%/12.3%。1H22 公司毛利率和凈利率分別為 24.9%、13.8%。22 年下半 年起，一方面電價整體逐步從高位回落，另一方面，公司積極改造、遷移產(chǎn)線至 低電價地區(qū)，成本端有望改善。

費用率方面，公司費用率逐年走低，2021 年公司研發(fā)、銷售、管理、財務(wù)費用分 別為 5.5%/2.1%/4.3%/0.2%，同比下降了 0.3pct、0.03pct、1.4pct、0.8pct。由 于公司海外營收占比較大，2022 年人民幣對美元大幅貶值，財務(wù)費用因匯兌損益 有望顯著優(yōu)化。

分產(chǎn)品來看，目前毛利率最高的主營產(chǎn)品為鋁電解電容，2021 年毛利率為 26.97%。 其次為超級電容，毛利率 23.86%；薄膜電容毛利率 20.62%；化成箔加工業(yè)務(wù)毛利 率 30.80%。分地區(qū)來看，公司海外地區(qū)的營收占比在同行業(yè)中較高，2021 年海外 地區(qū)營收占比達到 27.4%，海外地區(qū)毛利率較低為 20.3%，中國（除臺灣省外）毛 利率為 28.02%。

核心技術(shù)和一流的研發(fā)團隊是公司保持行業(yè)領(lǐng)先的基石。2018-2021 年，公司研 發(fā)支出占總營收比例居行業(yè)前列，穩(wěn)定在 5.5%左右，研發(fā)費用絕對值上也顯著高 于同業(yè)公司，2021 年達到 1.97 億元。