匯量科技發展歷程與業務經營情況如何？

營銷出海領先企業，飛輪效應逐步凸顯。

全球程序化廣告領先企業，Ad-Tech 與 Mar-Tech 雙輪驅動的生態壁壘。公司作為全球第三方程序化廣告平 臺領先企業，核心業務圍繞廣告技術（Ad-Tech）與營銷技術（Mar-Tech）構建差異化生態。Ad-Tech 板塊是以 Mintegral 平臺為引擎的程序化廣告業務，2025H1 貢獻總收入 99.1%（93 億元），同比增長 47.6%。Mar-Tech 聚焦 SaaS 工具矩陣（如 GameAnalytics、熱力引擎），雖僅占收入 0.9%，但提供關鍵數據反哺。

公司發展主要歷經三個階段，成長為全球布局+多元產品矩陣的領先企業。公司發展歷程體現清晰的戰略 進階邏輯，奠定全球布局與產品矩陣優勢： 第一階段（2013-2015）：廣告聯盟筑基，以服務中國應用出海為核心，搭建首批海外營銷聯盟，通過非程 序化廣告業務覆蓋全渠道流量，快速滲透歐美市場。此階段積累的客戶資源（尤其中國出海企業）為后續轉型 埋下伏筆，至今仍貢獻穩定利潤。 第二階段（2015-2019）：程序化平臺全球化：抓住移動應用碎片化痛點，2015 年孵化 AI 驅動的 Mintegral 平臺，通過程序化交易整合中長尾流量。關鍵舉措包括：收購 GameAnalytics 切入歐美開發者生態，構建規模 化流量池；以 SDK 集成鎖定開發者（替換成本高），形成供給側壁壘；2019 年程序化收入占比達 95.9%，確立 第三方平臺頭部地位。 第三階段（2019 至今）：SaaS 生態擴張：提出"Ad-Tech + Mar-Tech"協同戰略，通過工具矩陣覆蓋用戶增 長全周期：推出 XMP 實現跨渠道智能投放，Playturbo 支持 AI 創意批量生產；DevOps Copilot 與 MaxAgent 系 統推動研發全鏈路自動化；公司持續升級 IAAA\IAP\混合廣告算法；使命升級為"中小開發者 Growth Hub"。

Ad Tech 業務：公司不斷增強自身優勢，飛輪效應持續凸顯。Ad-Tech 業務的核心優勢在于：1）技術護城 河：通過 AI 驅動的智能出價體系（Target ROAS/CPE）實現精準投放，推動 Mintegral 收入同比快速上漲。2） 數據閉環生態：整合 DSP/ADX/SSP 全產業鏈節點，覆蓋全球 250+國家流量與 10,000+廣告主，日均廣告請求超 3,000 億次，形成"流量-算法-客戶留存"正向飛輪。3）垂類破圈能力：非游戲垂類收入占比提升至 26.2%，在電 商、工具等領域實現 40.6%增長，驗證跨品類擴展潛力。

Ad Tech 營收亞太為核心，新加坡戰略地位凸顯，游戲基本盤穩固，非游戲加速破圈。2025 年上半年，Ad Tech 業務總收入達 9.29 億美元，其中新加坡地區貢獻 10.6%（986 萬美元），同比增長 83.7%，反映其作為集 團全球總部和運營樞紐的戰略價值。亞太地區（除新加坡）貢獻 46.6%（4.33 億美元），主要來自日韓、東南 亞等移動互聯網高滲透市場，印證本土化運營成效。歐美及其他地區占比 42.8%（3.97 億美元），體現全球化 流量分發的均衡性。報告期內游戲類收入占比 73.8%（6.62 億美元），同比增長 51.7%。核心驅動力為混合變現 游戲（Hybrid）的崛起，其高用戶留存率與長生命周期特性替代超休閑游戲成為新增長極，Mintegral 平臺通過 Target ROAS 策略精準鎖定高 LTV 用戶，推動游戲開發者 ROI 提升。非游戲垂類高速擴張，非游戲收入達 2.35 億美元（占比 26.2%），同比激增 40.6%。主要包括，1）電商與工具應用：受益于 Target CPE（單互動成本） 出價模型，優化用戶行為轉化鏈路；2）短劇與內容平臺：如 ReelShort 通過 XMP 跨渠道投放工具提升效率 30%， 驗證非標場景服務能力。

程序化廣告凈收入來自于“剛性成本與彈性效果收入”差價，轉化率取決于算法。公司程序化廣告 DSP 業務中，成本端主要來自流量媒體以 CPM 方式計價的供給，成本相對剛性，而收入端來自于效果轉換，收入更 加具備彈性，因此公司的凈收入（毛收入 X take rate）取決于公司的算法能力，也是公司的核心技術優勢的體現。

take rate（凈收入/毛收入）逐季度提升，反映公司算法能力持續改善。公司 take rate 從 2024 年上半年的 25.1%升至 2025 年同期的 26.4%，同比提升 1.3 個百分點。這一核心指標的增長直接印證了公司算法能力的持續 優化與規模效應的釋放，Mintegral 平臺通過智能出價體系（如 Target ROAS/CPE）實現精準流量匹配，2025H1 智能出價產品貢獻流水占比超 80%，推動無效流量采購成本降低，使凈收入同比增速超越毛收入增速。此外， 由于規模效應持續凸顯，平臺算法資源成本、營銷等成本等占收入比重持續下降，疊加云服務器規模效應（單 次請求成本優化），驅動廣告技術業務毛利率與營業利潤率提升。

Mintegral 平臺已形成顯著的"數據-算法-規模"正向飛輪效應，持續強化其核心競爭優勢。該飛輪效應具體體 現為：1）客戶-流量增長：平臺通過初期非程序化業務積累的廣告主資源及收購 GameAnalytics 獲取的優質流量， 吸引開發者集成 SDK。由于 SDK 替換成本高，流量側黏性持續增強，規模效應為算法迭代奠定基礎。2）數據 -算法賦能：海量交易數據反哺 AI 模型訓練，2023 年推出的 Target ROAS 智能出價體系已貢獻 80%+流水，2025 年進一步升級 Hybrid ROAS 與 IAP ROAS 模型。算法精度提升推動廣告主 ROI 優化，吸引更多預算傾斜，形成 "高 ROI→高預算→高數據質量→更高 ROI"的正循環。3）成本-效率優化：規模擴張攤薄服務器及研發邊際成本， 2025H1 毛利率升至 21.0%，經營杠桿釋放推動經調整 EBITDA 達 8,868 萬美元,利潤增長反哺技術投入。

Mintegral 平臺已進入規模效應釋放的成熟期，其經營杠桿的持續擴大。1）技術迭代驅動邊際成本遞減： 智能出價體系（Target ROAS/CPE 等）貢獻超 80%流水，算法精度提升顯著降低單次交易資源消耗，2025H1 研 發費用率優化至 9.3%，管理費用優化到 3.8%，銷售費用優化到 3.7%。2）規模效應攤薄固定成本：服務器成本 占收入比重持續下行，疊加云資源采購議價權增強，推動毛利率攀升至 21%。3）客戶留存強化現金效率：SDK 集成應用超 11 萬款，高替換成本構筑流量側黏性，帶動客戶留存率提升與賬期優化，經調整 EBITDA 同比增 41%至 8,868 萬美元。

Mar-Tech 板塊聚焦 SaaS 工具矩陣（如 GameAnalytics、熱力引擎），雖僅占收入 0.9%（880 萬美元）， 但提供關鍵數據反哺：1）GA 平臺覆蓋游戲玩家行為分析，為廣告主提供用戶生命周期價值（LTV）優化方案； 2）熱力引擎通過素材智能分析提升投放 ROI，訂閱制模式貢獻 71.8%高毛利率。

熱力引擎作為匯量科技旗下的一站式增長分析與發行決策平臺，核心功能聚焦于全鏈路數據閉環構建與精 細化運營支持。通過歸因分析整合買量、變現、用戶行為等多維度數據，實現跨渠道（包括 Google、Meta 等自 歸因平臺及 Unity、Mintegral 等非自歸因平臺）的用戶來源精準追蹤與價值評估；依托 ROI 分析模塊（支持 120 天+用戶長期價值追蹤、DN 指標多跨度分析），實時關聯買量成本與變現收益，動態優化投放與變現策略；同 時提供 A/B 測試、用戶行為分析（事件/留存/漏斗等模型）及業務羅盤等功能，助力開發者從用戶分層、產品 調優到策略迭代的全流程精細化運營。

GameAnalytics 作為匯量科技旗下專注游戲賽道的增長分析工具，核心功能圍繞玩家全生命周期行為洞察 與運營決策支持展開。通過埋點采集用戶登錄、付費、關卡挑戰、社交互動等多維度行為數據，提供留存率 （D1/D7/D30）、付費率（ARPPU/ARPU）、關卡流失率等超 50 項核心指標看板，支持自定義事件分析與漏斗 模型，幫助開發者定位用戶流失節點；同時集成 LTV（用戶生命周期價值）預測功能，結合跨渠道歸因數據（覆 蓋 iOS、Android、PC 及第三方廣告平臺），動態評估買量與變現效果，為版本迭代、活動運營及廣告投放策略 提供數據支撐。