海豐國際主營業務、發展歷程與經營分析

亞洲集運支線龍頭，盈利能力跨越周期。

1..亞洲集運支線龍頭

海豐國際控股有限公司（簡稱“海豐國際”）是一家總部位于香港的亞洲區域航運物流領先企業，專注于提供綜合運輸及物流解決方案。公司實際控制人為楊紹鵬，其直接及間接持股比例為 41.25%。公司業務通過兩個分部進行運營：海上物流分部和陸上物流分部。海上物流分部主要提供海運服務及相關業務，而陸上物流分部則在亞洲范圍內提供包括綜合貨運代理、船舶代理、堆場及倉儲、卡車運輸、船舶經紀服務等業務。此外，公司還通過子公司開展投資控股、船舶持有及租賃等業務。

截至 2024 年 12 月，公司已運營船舶 114 艘，其中自有船舶100 艘，運力達180,255TEU，位列全球集裝箱航運企業第 15 位,位列亞洲內集運公司排名榜第9 位。在全球排名中，海豐國際相較于行業龍頭公司（如地中海航運、馬士基等）規模較小，但在亞洲范圍內仍占有一定市場地位，尤其在區域性短途運輸中表現突出。

海豐國際前身自 1991 年成立以來，其布局戰略始終以亞洲為核心，以區域內航運網絡的優化和擴展為主要目標。早期通過開辟中日航線、韓國至華南航線等關鍵航線，奠定了其在東亞市場的基礎地位。隨后，逐步拓展至東南亞和南亞市場，覆蓋越南、泰國、菲律賓、印度及孟加拉等國家，形成貫穿東亞至南亞的航運網絡。2010 年后，公司加速布局，通過進入中東、西北亞和西南亞等區域，進一步完善跨區域的物流網絡。近年來，海豐國際致力于航線優化和服務擴展，實現對亞洲主要港口的全面覆蓋，并新增連接非洲的航線，為區域間貿易提供更多支持。其戰略重點始終圍繞強化亞洲內陸與港口間的物流能力，同時注重網絡全球化與業務多元化，鞏固其在亞洲航運物流市場的領先地位。

截至2024 年12月31日，公司經營 78 條航線，網絡覆蓋中國大陸、日本、韓國、中國臺灣、中國香港、越南、泰國、菲律賓、柬埔寨、印度尼西亞、新加坡、文萊、馬來西亞、孟加拉、緬甸和印度等81個主要港口。 在 2011 到 2017 年的集運下行周期，盡管行業整體運力供給過剩，運價低迷，市場競爭激烈，即使在行業低谷，海豐國際依然保持了穩定的資本回報率（ROE）。在2023年收入下滑時，公司毛利率的降幅相對較小，海豐國際通過有效的成本控制和運營管理，體現了其作為航運企業在市場波動中的穩健經營及抗風險能力。這對于周期性行業來說尤為重要，這種能力使其在航運市場中具備長期競爭優勢。 進入疫情期間，集運行業因供需錯配而迎來運費暴漲，海豐國際憑借其強大的市場適應性，實現了更高的資本回報率。這一表現，印證了公司在不同經濟周期下的穩健盈利能力，為股東帶來了相對其他同行更加穩定的回報。

2.高頻網絡凸顯差異化優勢，海陸物流綜合發展

公司目前經營的業務分為海上物流和陸上物流，海上物流主要為集裝箱航運服務，陸上物流包括貨運代理、船舶代理、堆場及倉儲、報關、卡車運輸及船舶經紀服務。公司提供亞洲內支線運輸的集裝箱航運服務。經營船隊數量的增加與貿易航線的增加同步。截至 2024 年 12 月，公司已經擁有 78 條貿易航線，包括16 條通過聯合服務經營的航線與 24 條通過集裝箱互換倉位安排經營的航線。

憑借穩步增長的貿易航線，公司建立起輻射更廣闊的物流的同時，能聚焦于干線甚至其它同類公司所不能到達的非基本港口，為客戶提供點對點的服務模式，進而更加契合客戶的運輸需求。

公司船隊各區域內船型統一，并且都采用小型船舶，2024 年公司營運的114艘船舶中有79%是 2,000TEU 以下型。小型船只意味著運力配置更為靈活，船舶運營成本較低，是高密度、高頻次航班布局的基礎。公司的周靠港次數穩步提升，2024 年達到483 次。高密度、高頻次航班布局讓公司能隨時滿足客戶的物流需求，提高了公司的客戶粘性與服務價值。

做好海上支線集運的同時，公司不斷發展經營陸地物流業務，不斷增加堆場面積與倉庫面積，為客戶提供海陸銜接的一站式物流服務組合。與普遍僅能提供海上運輸的傳統班輪公司不同，公司通過將海上航線網絡與陸上物流網絡合并，在原有海運服務的基礎上還可以提供包括貨運代理、船舶代理、報關、卡車服務、倉儲船舶經濟服務等陸上物流支持。公司還能配合特定客戶的特殊需求來打造定制化的物流解決方案。海陸結合的方式提高了服務的附加值，不單節省了客戶的倉儲調度成本，更使得公司與客戶的業務關系得到加深穩固。海豐國際以亞洲區域為核心，穩步向全球擴展的物流網絡布局。其覆蓋區域的選擇區域專注性強、港口與內陸連接緊密，充分考慮了經濟活躍度、貿易需求和區域內航運的重要性。通過這樣的戰略布局，海豐國際在全球航運與物流行業內展現了高效的區域化與全球化結合的模式。

海豐國際通過對基礎設備的擴張，持續擴展其地面物流網絡和存儲能力，以適應業務量的增長需求、增強其區域物流服務能力，這進一步強化了海豐的供應鏈管理能力，這種布局可以提供更加一體化的物流服務，通過更廣泛的設施布局來提升貨物中轉效率，降低客戶運輸成本，2024 年經營（包括合營）堆場面積約 208 萬平方米，倉庫約15.3 萬平方米，為客戶提供更廣泛的物流網絡。

出色的航運服務與物流服務為公司帶來了可觀的盈利的同時，成本控制與有效投資是公司保持穩定的現金流，不斷抓取成長機會，逆勢擴張的秘訣。經營船隊由自有船舶和租賃船舶構成。船隊比例靈活，大部分外租船的租期較短，可以根據行業的變化靈活調整船隊規模。而公司在下行周期也手握充裕的現金流，保證了自有船舶的購買價格相對較低，提供了長期的成本優勢。近年來，公司的自有船舶比例不斷提高，從 2018 年的 65.8%提升至 2024 年的 87.7%。不斷交付的新船使得公司船隊年輕，2024年公司自有船齡為 7.2 年。而新船運營效率更高，技術設備先進，維修成本較低。多重因素下，公司的成本得到有效控制，提升了公司的盈利能力。

海豐國際通過在船舶市場低點大量購入新造集裝箱船，成功把握了行業復蘇的成長機會。集裝箱船的新造船價格在 2020 至 2022 年間經歷了明顯的價格波動，尤其在2022年之前價格較為平穩且低迷。海豐國際通過多次訂單操作，在價格低點期間鎖定了有競爭力的價格，為未來的成長機會奠定了基礎。 這一策略使海豐國際能夠在市場價格尚處于低位時，大規模擴展其船隊，為隨后的市場回升和航運需求增長做好充分準備。2023 年后船價逐步攀升，海豐國際通過“低點買船”的操作，成功規避了高價市場，并在行業復蘇時獲得了增長的紅利。這不僅為公司帶來了穩固的資產基礎，也體現了其在航運市場中的前瞻性與戰略眼光。

3.盈利能力跨越周期，紅利屬性明顯

公司自上市以來，在 2010-2024 年的 14 年間實現連續盈利。2012 年到2017年間，集運行業整體運價低迷，海豐國際仍能保持穩定的資本回報率。疫情期間，集運行業由于供需錯配而運費暴漲，公司也能實現更高的資本回報率。 公司自 2010 年上市以來，實現 14 年來穩定分紅。相比于同類公司，海豐國際的紅利屬性明顯，公司近八年分紅率保持 70%以上，2024 年公司分紅率達到84.91%，現金分紅總額62.5 億元。