市內(nèi)免稅市場(chǎng)空間及競(jìng)爭(zhēng)格局分析

市內(nèi)免稅空間超 150 億元，以北上廣為主。

市內(nèi)免稅規(guī)模=具有購買資格的出入境基礎(chǔ)客流×購物轉(zhuǎn)化率×客單價(jià)。我們 認(rèn)為影響我國市內(nèi)免稅市場(chǎng)規(guī)模的政策相關(guān)因素包括額度、資格、品類、提 貨方式、銷售方式等。其中銷售對(duì)象資格影響客流，額度、品類影響客單價(jià)， 提貨方式、銷售方式以及品類豐富度、價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力影響購物轉(zhuǎn)化率。 我們以購物轉(zhuǎn)化率和客單價(jià)為主要變量對(duì)中期市內(nèi)免稅規(guī)模進(jìn)行敏感性測(cè) 算。

核心假設(shè)： 1）客流：出入境客流恢復(fù)至 2019 年； 2）購物轉(zhuǎn)化率：預(yù)計(jì)介于 10-20%之間。疫情前機(jī)場(chǎng)免稅店購物轉(zhuǎn)化率約 30%；海南離島免稅購物轉(zhuǎn)化率 2016 年 2 月放開 1.6 萬元額度，單次 8000 元限額并開通網(wǎng)上銷售窗口時(shí)為約 7%，直到 2018 年 12 月放開 3 萬元額度， 單次 8000 元前達(dá)到 10%，2020 年 6 月放開 10 萬元額度時(shí)購物轉(zhuǎn)化率已達(dá) 到 20%，2021 年超過 30%。我們認(rèn)為市內(nèi)免稅店購物轉(zhuǎn)化率高于海南 2018 年 12 月前 10%水平，但相對(duì)機(jī)場(chǎng)而言，由于市內(nèi)店并非位于交通樞紐，不 在旅客必經(jīng)路途中，因此預(yù)計(jì)市內(nèi)店購物轉(zhuǎn)化率將略低于機(jī)場(chǎng)。 3）客單價(jià)：預(yù)計(jì)至少 2500 元。市內(nèi)免稅店銷售對(duì)象放寬至國人，旅客在市 內(nèi)免稅店購買免稅商品攜帶出境不設(shè)購物限額，旅客將所購免稅商品攜帶出 境后，再次攜帶進(jìn)境的，按照進(jìn)境物品管理，照章征（免）稅，即當(dāng)前 8000 元的入境免稅額度。參考海南離島免稅政策發(fā)展歷程，額度存在持續(xù)放寬的 可能，放開額度限制后客單價(jià)實(shí)現(xiàn)攀升。日上上海按 2019 年水平，按實(shí)際 購物人次客單價(jià)約 2500 元，因此預(yù)計(jì)我國市內(nèi)免稅客單價(jià)達(dá)到 2500 元的可 能性較大。由此我們通過敏感性測(cè)算得到市內(nèi)店規(guī)模約 158 億元。

機(jī)場(chǎng)店與市內(nèi)店競(jìng)爭(zhēng)與合作關(guān)系并存： 1）合作關(guān)系：市內(nèi)店不在交通樞紐，需要額外引流成本，而機(jī)場(chǎng)則是核心 流量入口。如果同一城市機(jī)場(chǎng)店和市內(nèi)店歸屬同一免稅商，則免稅商會(huì)更傾 向于將流量導(dǎo)流至利潤(rùn)水平更高的市內(nèi)店，機(jī)場(chǎng)店有望成為市內(nèi)店引流入口。 預(yù)計(jì) 2025 年后機(jī)場(chǎng)扣點(diǎn)模式將回到下有保底、上不封頂?shù)男问剑瑒t預(yù)計(jì)免 稅商在機(jī)場(chǎng)做到保底銷售額，將增量轉(zhuǎn)移到市內(nèi)店。 2）競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系：如果市內(nèi)店和口岸店歸屬不同免稅商，則兩者之間必然存在 競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。另一方面，目前政策尚不明確，如果采用機(jī)場(chǎng)同一提貨模式，可 能會(huì)占用入境額度。 預(yù)計(jì)入境額度存在提升空間。參考韓國市內(nèi)免稅店，出境時(shí)在國內(nèi)免稅店購 買后帶回韓國的物品，以及入境時(shí)在免稅店里購買的物品，回國時(shí)一并算進(jìn) 入境額度，超過 800 美元需向海關(guān)申報(bào)。但追溯政策發(fā)展可以發(fā)現(xiàn)，韓國市 內(nèi)免稅出境和入境的額度及品類限制基本同步放松，2022 年 3 月起取消離 境免稅消費(fèi)額度限制，2022 年 9 月起將入境攜帶免稅品限額將從 600 美元 增加到 800 美元。同時(shí)，原本限制在 1 瓶 1 升的酒，在 400 美元以內(nèi)允許 2 升 2 瓶。

此前，市內(nèi)免稅市場(chǎng)由中免和中出服主導(dǎo)。中免主要為離境前市內(nèi)免稅，中 出服為歸國人員市內(nèi)免稅。 中免主導(dǎo)離境前市內(nèi)免稅店，2019 年后加快推進(jìn)市內(nèi)免稅業(yè)務(wù)發(fā)展。1990 年中免北京市內(nèi)免稅店開始營(yíng)業(yè)，2001 年上海市內(nèi)免稅店開始商業(yè)運(yùn)作， 但由于當(dāng)時(shí)浦東機(jī)場(chǎng)的免稅業(yè)務(wù)與日上合作，雙方簽署了排他性合作協(xié)議， 導(dǎo)致中免無法在浦東機(jī)場(chǎng)隔離區(qū)為市內(nèi)店設(shè)置提貨點(diǎn)。經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳的背景 下，上海市內(nèi)免稅店有限公司于 2016 年注銷。中免于 2017 年初向財(cái)政部等 相關(guān)主管部門成功申請(qǐng)出境市內(nèi)店牌照重啟。

2017 年中免收購日上中國 51%股權(quán)，2018 年收購日上上海 51%股權(quán)，2019 年中免市內(nèi)免稅店業(yè)務(wù)迎來大幅擴(kuò)展，青島和廈門市內(nèi)免稅店正式開業(yè)，同 時(shí)大連、北京和上海市內(nèi)店恢復(fù)營(yíng)業(yè)。2021 年，中免通過收購中國港中旅資 產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司 100%股權(quán)，補(bǔ)齊面向國人的市內(nèi)免稅牌照。2022 年 12 月， 哈爾濱中僑遷址后恢復(fù)營(yíng)業(yè)。 截至目前，中免在大陸共有 6 家市內(nèi)免稅店，其中哈爾濱為面向歸國人員的 市內(nèi)免稅店，其余均為面向出境外國人的市內(nèi)免稅店。此外，中免還與廣州、 成都、武漢等城市簽署免稅合作意向協(xié)議，在未來政策落地后有利于加快推 進(jìn)市內(nèi)免稅項(xiàng)目落地。 中免增資中出服，二者有望在規(guī)模、供應(yīng)鏈等方面實(shí)現(xiàn)協(xié)同。2023 年 3 月， 為進(jìn)一步完善企業(yè)免稅業(yè)務(wù)架構(gòu)，增強(qiáng)核心業(yè)務(wù)的規(guī)模效應(yīng)，提升企業(yè)整體 盈利水平及其抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力，中免通過非公開協(xié)議投資方式，出資人 民幣 12.28 億元參與中國出國人員服務(wù)有限公司的增資。交易完成后，中免 將持有中國出國人員服務(wù)有限公司 49%的股份，有利于中免更迅速地在全 國范圍內(nèi)推廣市內(nèi)免稅業(yè)務(wù)，提高在機(jī)場(chǎng)的中標(biāo)率，并加強(qiáng)其海外業(yè)務(wù)的布局。在供應(yīng)鏈協(xié)同方面，兩家公司將實(shí)現(xiàn)互補(bǔ)，中免有望通過此次合作，進(jìn) 一步提升對(duì)品牌商的議價(jià)能力，從而增強(qiáng)其在供應(yīng)鏈管理方面的優(yōu)勢(shì)。

中出服是經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)的中國首家全國性免稅品經(jīng)營(yíng)企業(yè)。中出服前身為 中國首個(gè)免稅外匯商品供應(yīng)站，1983 年經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)成立中國出國人員服 務(wù)公司。其免稅業(yè)務(wù)始于 1980 年，北京國人市內(nèi)免稅店前身成立。1985 年， 開設(shè)上海市內(nèi)免稅店。自 1987 年，公司進(jìn)入免稅業(yè)務(wù)高峰期，一系列服務(wù) 出國人員的措施出臺(tái)，免稅品業(yè)務(wù)管理制度逐漸健全。而后青島、昆明、大 連市內(nèi)店陸續(xù)開業(yè)。2010 年 10 月，公司與國藥集團(tuán)重組，成為國藥集團(tuán)全 資子公司。 2015 年后，公司業(yè)務(wù)進(jìn)入轉(zhuǎn)型階段，為進(jìn)一步落實(shí)國家吸引海外消費(fèi)回流 政策，完善香化、精品、煙酒、保健品等商品品類，推進(jìn)規(guī)模和渠道建設(shè)。 2016 年 8 月，中出服上海國人市內(nèi)免稅店重裝開業(yè)；2018 年 10 月，合肥市 內(nèi)免稅店成立；2019 年至今，大連、南京、哈爾濱、鄭州、杭州、北京、青 島和重慶進(jìn)境前市內(nèi)免稅店相繼重裝開業(yè)，公司市內(nèi)免稅業(yè)務(wù)不斷發(fā)展。

中出服目前擁有 12 家市內(nèi)免稅店，銷售范圍遍布全國。作為中國唯一全國性市內(nèi)外匯免稅運(yùn)營(yíng)商，中出服在北京、上海、杭州、南京、重慶、哈爾濱、 大連、青島、鄭州、南昌、合肥、昆明等地均設(shè)有市內(nèi)免稅店。中服免稅與 眾多國際高端奢侈品牌和香化集團(tuán)達(dá)成戰(zhàn)略合作，包括歷峰集團(tuán)、雅詩蘭黛 集團(tuán)、歐萊雅集團(tuán)等，并和全球 500 逾家供應(yīng)商展開深度合作。

中服上海市內(nèi)免稅店于 2016 年 8 月升級(jí)開業(yè)，經(jīng)營(yíng)面積近 3300 平米，是 全國最大的市內(nèi)免稅店。2016 年后，各地市內(nèi)免稅店相繼重裝開業(yè)。凱撒 旅業(yè)全資子公司凱微同盛于 2020 年 3 月入股，以 8000 萬元認(rèn)購北京嘉寶 潤(rùn)成免稅品商貿(mào)有限公司（中出服北京市內(nèi)免稅業(yè)務(wù)實(shí)體）40%的股權(quán)，助 力中出服北京市內(nèi)免稅店搬遷升級(jí)。最終中出服持股嘉寶潤(rùn)成 60%，凱撒同 盛持股 40%。同年 12 月，北京免稅店升級(jí)開業(yè)，匯集全球 200 多個(gè)國際知 名品牌，為歸國中國籍游客提供豐富的購物選擇和優(yōu)質(zhì)的購物體驗(yàn)，是中服 免稅對(duì)包括天津、大連、哈爾濱、青島、鄭州等地在內(nèi)的“大北方區(qū)”免稅業(yè) 務(wù)的重要補(bǔ)充，加速了中出服免稅業(yè)務(wù)區(qū)域多渠道聯(lián)動(dòng)發(fā)展的形成。

根據(jù) 2024 年 8 月出臺(tái)的《市內(nèi)免稅店管理暫行辦法》，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)在全 國范圍內(nèi)具有免稅品經(jīng)營(yíng)資質(zhì)的企業(yè)，可平等競(jìng)爭(zhēng)市內(nèi)免稅店經(jīng)營(yíng)權(quán)，可以 參與競(jìng)標(biāo)主體的包括中免、中出服、王府井、深免和珠免。 王府井積極推進(jìn)市內(nèi)免稅申報(bào)和布局。2020 年 6 月，王府井獲得免稅品經(jīng) 營(yíng)資格，成為國內(nèi)第八家擁有免稅品牌照的企業(yè)。同年 7 月，公司設(shè)立全資 子公司北京王府井免稅品經(jīng)營(yíng)有限責(zé)任公司，注冊(cè)資本為 5 億元，用于開展 免稅品經(jīng)營(yíng)等業(yè)務(wù)。免稅品經(jīng)營(yíng)子公司的成立標(biāo)志著王府井“有稅+免稅”的 發(fā)展戰(zhàn)略，有利于公司將有稅業(yè)務(wù)與免稅業(yè)務(wù)相結(jié)合，助力現(xiàn)有零售業(yè)務(wù)的 轉(zhuǎn)型升級(jí)。同時(shí)公司積極組建專業(yè)經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)，由王府井集團(tuán)黨委書記尚喜平 親任子公司總經(jīng)理，曾群、李文欣等集團(tuán)高管擔(dān)任副總經(jīng)理。 擁有免稅全牌照，受北京政府相關(guān)政策支持。《深化北京市新一輪服務(wù)業(yè)擴(kuò) 大開放綜合試點(diǎn)建設(shè)國家服務(wù)業(yè)擴(kuò)大開放綜合示范區(qū)工作方案》中提到：促 進(jìn)商貿(mào)文旅服務(wù)提質(zhì)升級(jí)。支持王府井步行街在營(yíng)造國際化消費(fèi)環(huán)境和優(yōu)質(zhì) 營(yíng)商環(huán)境、打造國際化消費(fèi)區(qū)域等方面先行先試。優(yōu)化市內(nèi)免稅店布局，統(tǒng) 籌協(xié)調(diào)在機(jī)場(chǎng)隔離區(qū)內(nèi)為市內(nèi)免稅店設(shè)置離境提貨點(diǎn)，落實(shí)免稅店相關(guān)政策。

王府井在一線、新一線城市核心優(yōu)質(zhì)地段擁有豐富物業(yè)資源，布局市內(nèi)免稅 在物業(yè)方面具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)。王府井現(xiàn)有物業(yè)多為自建+收購，并且占據(jù)了一 線及新一線城市的主要商圈，同時(shí) 2021 年通過收購首商股份進(jìn)一步強(qiáng)化了 自己在北京核心商圈的物業(yè)地位；控股股東首旅集團(tuán)旗下也布局商業(yè)地產(chǎn)以 及物業(yè)板塊，依托母公司王府井在物業(yè)方面有更大的增長(zhǎng)空間。因此王府井 有望發(fā)揮其在物業(yè)方面的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，賦能免稅業(yè)務(wù)，后續(xù)利潤(rùn)增厚空間較大。

參考新世界，核心商圈物業(yè)有望提供豐富客流，但提高對(duì)品牌的話語權(quán)是關(guān) 鍵。新世界的市內(nèi)免稅店都是基于百貨店的基礎(chǔ)開拓發(fā)展的，三家市內(nèi)免稅 店分別坐落在新世界百貨分店內(nèi)，可以說與百貨業(yè)務(wù)無縫接合。首爾明洞店 位于新世界首爾百貨店（新館）的 8~12 層，租區(qū)面積達(dá) 42,643 平方米。江 南店位于新世界百貨店江南店的 1~3、B3F 層，租區(qū)面積有 14,145 平凡米。 釜山店位于釜山新世界百貨 centum city 百貨店地下 1 層~1 層，面積達(dá) 14,162 平方米。 百貨店鋪優(yōu)越的地理位置為免稅業(yè)務(wù)提供客流量。其中，最大的市內(nèi)店—— 首爾明洞店周圍既有藝術(shù)畫廊和“三一花園”這樣的文藝去處，也有渣打銀行 這樣的金融機(jī)構(gòu)，旅客也可以區(qū)體驗(yàn)?zāi)仙健⒛洗箝T市場(chǎng)等韓國文化旅游景點(diǎn)， 形成了綜合完備的旅游消費(fèi)空間。同時(shí)在兩公里范圍內(nèi)與多家免稅店遙相呼 應(yīng)，形成集群效應(yīng)，增加客流量。 公司在有稅業(yè)務(wù)積累超過 1800 萬會(huì)員，會(huì)員體系各業(yè)態(tài)打通相互引流。通 過長(zhǎng)期成熟的運(yùn)營(yíng)管理，公司成功建立了完善的會(huì)員體系。通過線上微博、 微信、短視頻等社交平臺(tái)的宣傳推廣，以及線上商城、直播帶貨等運(yùn)營(yíng)方式 王府井擁有超過 1800 萬的會(huì)員以及超過 2000 萬的粉絲。同時(shí)在換股后繼承 了首商股份的 15 家主營(yíng)門店和超過 339 萬的會(huì)員，這也構(gòu)筑了集團(tuán)龐大的 流量基礎(chǔ)。龐大的會(huì)員基礎(chǔ)能夠?yàn)槠涿舛悩I(yè)務(wù)持續(xù)引流。

王府井擁有與眾多高端品牌的長(zhǎng)期合作關(guān)系，公司免稅業(yè)務(wù) 95%以上貨品直采，自建供應(yīng)鏈，有利于保證貨源的穩(wěn)定性，后續(xù)毛利率提升空間大。王 府井在傳統(tǒng)有稅業(yè)務(wù)方面，與超過 5000 家國內(nèi)外知名零售品牌商、功能服 務(wù)合作商形成了長(zhǎng)期穩(wěn)定、互利共贏的合作關(guān)系，覆蓋 25 個(gè)重點(diǎn)大類，其 中國際知名品牌、國內(nèi)連鎖品牌超過 500 個(gè)，包括 Prada、SK-II、DIOR 等。