靈鴿科技股權(quán)結(jié)構(gòu)、主要產(chǎn)品、業(yè)績(jī)及布局分析

物料處理“小巨人”，深耕失重給料賽道三十年。

1.  公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，董事長(zhǎng)技術(shù)出身

公司股權(quán)集中，結(jié)構(gòu)清晰穩(wěn)定。截至 2024 年 3 月 31 日，公司董事長(zhǎng)、非獨(dú)立董事 王洪良持有公司 20.27%股份，為公司實(shí)際控制人。目前公司擁有兩家子公司，無(wú)錫靈鴿 能源科技有限公司主要業(yè)務(wù)為新能源原動(dòng)設(shè)備制造與銷售；無(wú)錫靈鴿智能化科技有限公 司主要業(yè)務(wù)為人工智能軟件開(kāi)發(fā)與銷售。

深耕行業(yè)多年，公司管理層經(jīng)驗(yàn)豐富。公司董事長(zhǎng)王洪良技術(shù)背景出身，先后兩次 創(chuàng)業(yè)，行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富；同時(shí)公司多名管理層均擁有業(yè)務(wù)相關(guān)經(jīng)歷，行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富。

2. 自動(dòng)化物料處理設(shè)備為主

公司提供物料自動(dòng)化處理解決方案，主要從事計(jì)量配料、混合及輸送等自動(dòng)化物料 處理系統(tǒng)設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品包括自動(dòng)化物料處理系統(tǒng)和單機(jī)設(shè)備。公司主 要產(chǎn)品分為自動(dòng)化物料處理系統(tǒng)和單機(jī)設(shè)備，自動(dòng)化物料處理系統(tǒng)用于滿足投料、配料 計(jì)量、輸送、攪拌、混合、粉碎研磨、干燥、包裝等多項(xiàng)工藝需求，并通過(guò)信息化控制 系統(tǒng)來(lái)實(shí)現(xiàn)全流程的自動(dòng)化、數(shù)字化、智能化運(yùn)作；單機(jī)設(shè)備則用于滿足計(jì)量、配料、 混合、擠出、攪拌、切粒等單項(xiàng)工藝需求。

3.業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彛S新領(lǐng)域拓展有望恢復(fù)增長(zhǎng)

公司營(yíng)收增速放緩，歸母凈利潤(rùn)有所下滑。公司營(yíng)收 2019-2022 年持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)， 2023 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 2.7 億元，同比下降 18%，主要系下游新能源領(lǐng)域客戶國(guó)內(nèi)結(jié)構(gòu)化調(diào) 整，設(shè)備開(kāi)機(jī)率下降，項(xiàng)目交付放緩；盈利方面公司歸母凈利潤(rùn)近兩年有所下滑，2023 年公司歸母凈利潤(rùn)僅 0.17 億元，同降 61%，主要系國(guó)內(nèi)新能源行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)升級(jí)導(dǎo)致 項(xiàng)目交付放緩，以及公司為開(kāi)拓海外市場(chǎng)導(dǎo)致的展覽費(fèi)、銷售費(fèi)用、獵頭費(fèi)、人才培訓(xùn) 費(fèi)的增加。2024Q1 受期間費(fèi)用投入增加、其他收益下降影響，利潤(rùn)為負(fù)。但隨公司加大 新領(lǐng)域拓展，業(yè)績(jī)有望轉(zhuǎn)正恢復(fù)增長(zhǎng)。

自動(dòng)配混輸送系統(tǒng)為公司核心產(chǎn)品，收入持續(xù)增長(zhǎng)。2019-2022 年，自動(dòng)配混輸送 系統(tǒng)營(yíng)收占比由 76%上升至 90%，2023 年略有下滑，為 80%，為公司核心產(chǎn)品；單機(jī) 設(shè)備屬于公司主要產(chǎn)品，2019-2023 年?duì)I收占比整體呈下降趨勢(shì)，2023 年占總營(yíng)收 12%。

公司凈利率整體波動(dòng)性下降，毛利率基本穩(wěn)定。公司 2021/2022/2023 年毛利率為 27.53%/27.64%/28.92%，與核心業(yè)務(wù)自動(dòng)配混輸送系統(tǒng)毛利率變化趨勢(shì)基本一致，24Q1 略有下滑。2022 年-2024Q1 公司凈利率整體波動(dòng)性下降，主要系下游行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、項(xiàng) 目交付放緩致增速放緩，同時(shí)公司增加新領(lǐng)域布局導(dǎo)致費(fèi)用增加。

公司注重成本控制，近兩年拓展新領(lǐng)域布局疊加營(yíng)收下滑致費(fèi)用率有所提升。公司 2021/2022/2023 期間費(fèi)用率分別為 17.06%/12.72%/18.81%，呈先降后增趨勢(shì)，主要原因 系 2023 年公司為開(kāi)拓市場(chǎng)導(dǎo)致的銷售費(fèi)用增加以及公司上市、人才建設(shè)導(dǎo)致管理費(fèi)用 增加。公司注重研發(fā)投入，2024H1 費(fèi)用持續(xù)增加情況下，營(yíng)收下滑致費(fèi)用率大幅提升。

4.持續(xù)研發(fā)投入，前瞻布局新增長(zhǎng)點(diǎn)

持續(xù)加強(qiáng)研發(fā)投入，產(chǎn)品性能行業(yè)領(lǐng)先

公司注重研發(fā)，技術(shù)鞏固產(chǎn)業(yè)護(hù)城河。公司注重技術(shù)創(chuàng)新和科研投入，2018-2023 年 研發(fā)費(fèi)用逐年增長(zhǎng)。2023 年的研發(fā)費(fèi)用為 1.11 千萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 8.73%。持續(xù)研發(fā)使得 公司積累了精密配料工藝技術(shù)以及如五氯化磷等特殊物料輸送及處理過(guò)程的經(jīng)驗(yàn)，使公 司具備進(jìn)入精細(xì)化工及醫(yī)藥市場(chǎng)的核心技術(shù)。研發(fā)投入的持續(xù)加大助力公司各產(chǎn)品核心 技術(shù)處于行業(yè)領(lǐng)先地位，為公司未來(lái)的發(fā)展提供有力支撐。

公司持續(xù)實(shí)現(xiàn)技術(shù)上的突破，技術(shù)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先。公司在失重式動(dòng)態(tài)計(jì)量技術(shù)上取得了 顯著成就，其數(shù)字化失重式計(jì)量喂料機(jī)的喂料精度達(dá)到了±0.2%的國(guó)際先進(jìn)水平，這在 行業(yè)中具有明顯的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。這一精度遠(yuǎn)高于多數(shù)主流廠商的±0.5%動(dòng)態(tài)計(jì)量精度，接 近個(gè)別國(guó)外龍頭廠商在特定設(shè)定流量下的計(jì)量精度。此外，靈鴿科技的雙螺桿連續(xù)制漿 工藝也是其核心技術(shù)之一，該技術(shù)可以實(shí)現(xiàn)對(duì)物料的全自動(dòng)、連續(xù)和全封閉的輸送及喂 料，提高了制漿過(guò)程的穩(wěn)定性和效率。公司在雙螺桿生產(chǎn)的漿料中磁性異物含量控制方 面也達(dá)到了行業(yè)領(lǐng)先水平，低至 20ppb，遠(yuǎn)低于目前行業(yè)指標(biāo) 50ppb。公司注重創(chuàng)新和 技術(shù)研發(fā)，擁有包括動(dòng)態(tài)稱量技術(shù)、物料輸送技術(shù)、智能控制技術(shù)、物料混合技術(shù)、微 量配料添加技術(shù)、自動(dòng)包裝技術(shù)、電池涂裝技術(shù)等在內(nèi)的核心技術(shù)體系。這些技術(shù)不僅 提升了產(chǎn)品性能，還為客戶提供了面向新質(zhì)生產(chǎn)力的工業(yè)解決方案及配套設(shè)備，滿足柔 性制造需求。

穩(wěn)固深挖基本盤、前瞻布局新領(lǐng)域助力新增長(zhǎng)

公司持續(xù)加強(qiáng)新領(lǐng)域開(kāi)拓，食品及精細(xì)化工行業(yè)將成為公司新增長(zhǎng)動(dòng)能。在新能源 領(lǐng)域，公司持續(xù)加大新技術(shù)產(chǎn)品研發(fā)，開(kāi)發(fā)固態(tài)電池產(chǎn)線物料處理自動(dòng)化產(chǎn)線，積極布 局鋰電新能源海外市場(chǎng)。在深耕新能源領(lǐng)域的同時(shí)，逐步加大新方向發(fā)展。在食品行業(yè)， 研發(fā)食品預(yù)制菜高阻隔包裝智能化產(chǎn)線，同時(shí)再次加大精細(xì)化工行業(yè)投入，不斷豐富公 司的產(chǎn)品線，增強(qiáng)公司盈利能力及核心競(jìng)爭(zhēng)力，食品及精細(xì)化工行業(yè)將公司的新增長(zhǎng)動(dòng) 能。