廣發基金固收+業務布局及特點有哪些？

廣發基金的“固收+”業務起步于 2008 年。

2008 年 3 月，廣發旗下首只“固收 +”產品——廣發增強債券成立，該產品為混合債券型一級基金，除投資債券資 產外，還可通過參與新股申購及投資可轉債來增厚投資收益。此后，其“固收+” 業務穩步發展。 2015-2016 年，廣發基金“固收+”業務迎來第一波發展高峰，共發行了 13 只產 品，覆蓋偏債混合型基金、混合債券型二級基金、低倉位靈活配置型基金等不同 品類，合計管理規模由不足 30 億增長至 400 億以上。 2020 年之后，廣發基金把握“固收+”市場快速擴容的發展機遇，積極布局成立 了廣發招享、廣發集悅等 24 只產品，管理規模大幅躍升。2022Q1，廣發“固收 +”規模突破千億元。

按照前述所說的“固收+”基金分類，廣發基金旗下 47 只產品可被分為穩健、積極、靈活三類。穩健型和積極型產品規模相當，分別為 349 億元（37%）、330 億元（35%）； 靈活型產品規模略低，為 269 億元（28%）。相比全市場“固收+”基金中，積 極型產品的規模占比約為 25%，廣發旗下積極型“固收+”基金規模占比明顯高 于市場平均，表明廣發布局的積極型“固收+”基金，獲得了較高的市場認可度。

我們分類統計了廣發旗下“固收+”基金近三年的年化收益率和最大回撤。其中， 其積極型“固收+”基金相對全市場表現較優，年化收益中位數約 6.77%，高于 市場平均水平，最大回撤中位數約 6.76%，跟市場平均水平相當。其靈活型“固 收+”基金相對全市場基金的風險偏低，年化收益中位數和最大回撤中位數略低 于市場平均。而穩健型獲得了高于全市場的收益，但近三年回撤也相對略高。

2022 年是廣發旗下“固收+”基金規模排名上升較快的年份，該年度全市場含權 基金普遍回撤較高，多數基金未能實現正收益目標。廣發旗下積極型和靈活型產 品的跌幅顯著小于全市場同類基金，且進入 2023 年之后收益也保持在市場平均 之上。其中，其規模增長最快的兩只基金——廣發集裕和廣發集源在 2022 年的 年度回報分別為-1.55%、0.21%，在同類二級債基的排名分別為 30%、14%， 最大回撤分別為 3.51%、3.53%，均控制在 4%以內。

按照 2022 年底基金持有人情況和風險收益水平來劃分，我們將機構持有比例超 過 70%的產品定義為機構向產品，個人持有比例超過 70%的產品定義為個人向 產品，其余為機構與個人持有均衡類產品。 從規模來看，廣發“固收+”基金中機構產品合計規模較高，截至 2023Q1 約 523 億元，個人產品合計規模約 371 億元，機構和個人均衡持有的產品規模總體較小。 從產品類型和持有人結構來看，廣發基金布局了較為豐富的“固收+”產品線， 個人產品數量最多（約 22 只），滿足了不同渠道客戶的需求。

廣發旗下機構偏好的“固收+”基金以靈活型和積極型產品為主，截至 2023Q1， 靈活型和積極型產品規模合計分別為 229 億元和 197 億元，穩健型產品合計規 模偏低，約 97 億元。廣發“固收+”基金中機構投資者持有比例較高的代表產品，管理規模在20 億以上的有 4 只。其中，張芊管理的廣發聚鑫和曾剛管理的廣發集裕均是百 億級規模的二級債基，均為市場上機構認可度比較高的績優產品。前者為積極型 “固收+”基金，采用股票和可轉債兩類資產增強組合收益，后者為靈活型“固 收+”基金，主要通過股票來增強收益。

以下我們按類型分別選取出具有代表性的產品，觀察其近兩年的風險和收益特征。 靈活型產品方面，廣發集裕是最具代表性的產品之一，近兩年年化收益約 3.46%， 最大回撤約 4.64%。與全市場靈活型“固收+”基金相比，廣發集裕近兩年的最 大回撤排名約 20%，收益、Sharpe 和 Calmar 均位于 25%左右，在收益和風險 上取得了較好的平衡，具備較高的收益風險性價比。 積極型產品方面，我們選取了廣發聚鑫、廣發集豐、廣發鑫裕作為代表性產品， 近兩年年化收益分別為 1.56%、3.83%、1.40%，均位于全市場積極型“固收+” 基金前 25%；最大回撤分別為 6.78%、4.43%、6.76%，Sharpe 和 Calmar 均位 于前 1/3，具有較高的收益風險性價比。其中，廣發集豐近兩年業績表現出色， 收益和回撤排名均位于前 11%。

廣發旗下個人投資占比較高的“固收+”基金以穩健型產品為主，截至 2023Q1， 個人產品中，穩健型規模合計約 209 億元，積極型合計規模約 133 億元，靈活 型規模偏低，僅約 30 億元。廣發“固收+”基金中個人投資者持有比例較高的代表產品。與機構向產 品不同，個人向產品的單只規模較小，其中廣發招享、廣發安享、廣發趨勢優選 規模較高，在 30 億元以上。個人偏好的廣發“固收+”基金大多是穩健型和積極型。我們選取了其中具有代 表性的產品，觀察其近兩年的風險和收益特征。 穩健型產品方面，廣發安享和廣發趨勢優選具有代表性。其中，廣發安享回撤控 制良好，即便在 2022 年股票波動較大的年份，其最大回撤僅為 1.03%，在穩健 型“固收+”基金中排名 13%，同時實現了較高的風險調整后收益。

Calmar 比 率約為 2.29，在穩健型“固收+”基金中排名 26%。該基金的業績穩定性也較強， 在 29 個完整運作季度中有 27 個季度獲得了正收益。積極型產品方面，廣發招享在獲取收益和控制回撤方面取得了較好的平衡，近兩 年年化收益為4.29%，位于同類前5%分位，最大回撤約5.06%，同類排名約21%， 收益和回撤表現均比較突出，其 Sharpe 和 Calmar 也明顯高于同類，分別為 0.59 和 0.85。