美邦科技產(chǎn)業(yè)化精細(xì)化工產(chǎn)品進(jìn)展如何？

四氫呋喃+甲苯氧化，營收基本持平。

1、四氫呋喃：國內(nèi)最大LBDO提純法制備企業(yè)之一，市占率24.39%

四氫呋喃，又名氧雜環(huán)戊烷、1,4-環(huán)氧丁烷，是一個雜環(huán)有機(jī)化合物，化學(xué)式為 C4H8O，屬于醚類，是呋喃的完全氫化產(chǎn)物，為無色透明液體，溶于水、乙醇、乙 醚、丙酮、苯等。 四氫呋喃主要用作化工新材料、醫(yī)藥中間體等領(lǐng)域的重要原料、溶劑。美邦科 技以 BDO 生產(chǎn)及利用過程中的副產(chǎn)品或粗加工產(chǎn)品 LBDO 為原料生產(chǎn)四氫呋喃，實(shí) 現(xiàn)了資源綜合利用，降低了污染物排放及碳排放。

四氫呋喃產(chǎn)品采用 LBDO 提純的生產(chǎn)工藝，主要生產(chǎn)工序包括 BDO 精制提純、 脫水環(huán)化反應(yīng)、多步產(chǎn)品精制工序等。LBDO 提純生產(chǎn)工藝技術(shù)集成了反應(yīng)精餾技 術(shù)、熱泵技術(shù)、熱耦合技術(shù)、環(huán)保與生產(chǎn)系統(tǒng)集成技術(shù)、膜集成技術(shù)等先進(jìn)的技術(shù) 和裝備，能夠?qū)崿F(xiàn)以 LBDO 為主要原料的情況下對生產(chǎn)過程產(chǎn)生污染物的有效處理， 并制得高品質(zhì)四氫呋喃。2020 年，BDO 市場相對低迷，上游廠商開工率不足，導(dǎo)致原材料 LBDO 供應(yīng)減 少，四氫呋喃產(chǎn)量、銷量都有所下降。2021 年，四氫呋喃產(chǎn)業(yè)鏈上下游景氣度提升， 供需兩旺，量價齊升，銷售收入大幅增長。2022 年第三季度開始，四氫呋喃價格自 高點(diǎn)回落，但此前價格較高，2022 年 Q1-Q3 的整體銷售收入仍然維持在較高水平。

目前國內(nèi)市場上，四氫呋喃產(chǎn)品的主要下游產(chǎn)品為聚四氫呋喃（PTMEG）。需 求趨勢方面，BDO 下游 PTMEG、PBAT 及 γ-丁內(nèi)酯等領(lǐng)域發(fā)展前景良好，在政策支 持下未來迎來快速發(fā)展，驅(qū)動 BDO 行業(yè)需求長期向好。

以 PTMEG 為下游的生產(chǎn)廠家通常在生產(chǎn)四氫呋喃后將其作為進(jìn)一步生產(chǎn) PTMEG 的原材料，形成一體化產(chǎn)業(yè)鏈，不將四氫呋喃作為商品對外銷售。此外，相 關(guān)產(chǎn)品生產(chǎn)要求精細(xì)化程度普遍較高，所以美邦科技在商品四氫呋喃流通市場面對 的直接競爭對手相對較少。 根據(jù)招股書披露，卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，美邦科技子公司美邦寰宇為國內(nèi)最大的 LBDO 提純法制備四氫呋喃的生產(chǎn)企業(yè)之一，在 LBDO 提純法四氫呋喃領(lǐng)域的市場 占有率達(dá)到 24.39%，在流通領(lǐng)域四氫呋喃的市場占有率達(dá)到 11.49%。

2、甲苯氧化：空氣氧化法技術(shù)優(yōu)勢，市占率苯甲醛21.7%、苯甲醇9%

甲苯氧化系列產(chǎn)品主要包括苯甲醇、苯甲醛及苯甲酸，是生產(chǎn)工業(yè)化學(xué)品、醫(yī) 藥、農(nóng)藥、香精香料的重要原料。目前氯化法為行業(yè)內(nèi)生產(chǎn)苯甲醇、苯甲醛產(chǎn)品的主流工藝。該方法工藝路線較 長，產(chǎn)物分離難度高，同時還會排放有機(jī)廢物和腐蝕性氣體，更為重要的是最終產(chǎn) 品難以避免地含有氯元素，大大限制了產(chǎn)品應(yīng)用范圍。 美邦科技采用自主研發(fā)的甲苯空氣氧化法工藝聯(lián)產(chǎn)苯甲醇、苯甲醛等產(chǎn)品，從 源頭解決了傳統(tǒng)氯化法高排放、高腐蝕性、產(chǎn)品含氯等問題，制得產(chǎn)品質(zhì)量高、不 含氯，在高端市場領(lǐng)域具有顯著應(yīng)用優(yōu)勢。

美邦科技的甲苯氧化系列產(chǎn)品項目于 2019 年 Q4 正式投產(chǎn)。2020 年，盡管甲苯 氧化系列產(chǎn)品價格有所回落，但隨著苯甲醇、苯甲醛產(chǎn)品產(chǎn)能逐步釋放及下游客戶 的持續(xù)開拓，甲苯氧化系列產(chǎn)品銷售收入顯著增加。從占比來看，苯甲醇的營收占比有輕微的下降，2022 年 Q1-Q3 的營收占比為 43.79%；苯甲醛的營收占比從 2019 年的 38.19%提升至 2022 年前三季度的 47.80%。2021 年，甲苯氧化系列產(chǎn)品價格逐步恢復(fù)，同時產(chǎn)銷量穩(wěn)步提高，產(chǎn)品銷售收 入增加。2022 年 1-9 月，因原材料甲苯價格上漲，苯甲醇、苯甲醛的銷售價格進(jìn)一 步提高，與此同時工藝改進(jìn)推動了苯甲酸的產(chǎn)銷量增長，甲苯氧化系列產(chǎn)品銷售收 入保持增長趨勢。

苯甲醛單價基本保持在 1 萬元/噸以上，銷量在 2021 年突破 1 萬噸，對應(yīng)當(dāng)年營 收也首次突破 1.1 億元；2022 年前三季度營收已經(jīng)達(dá)到了 2021 年全年營收的 90%。苯甲酸的營收規(guī)模整體占比較小，2021 年的單價有較大提升，突破 1 萬元/噸， 營收規(guī)模從 2019 年的 334.33 萬元提升至 2022 年前三季度的 1747.57 萬元。

中國是全球最大的苯甲醇生產(chǎn)基地，約占全球產(chǎn)能的 40%。國內(nèi)產(chǎn)能分布較為 集中，主要生產(chǎn)企業(yè)為綠色家園、武漢有機(jī)、美邦科技、魯西化工。根據(jù)招股書披 露的卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)計算，2021 年美邦科技苯甲醇國內(nèi)市場占有率約為 9.0%，位列全 國第三。美邦科技的生產(chǎn)子公司科林博倫是國內(nèi)唯一一家采取甲苯氧化法技術(shù)路線 的苯甲醇生產(chǎn)企業(yè)，相比于其他企業(yè)具有產(chǎn)品不含氯、綠色環(huán)保的明顯優(yōu)勢。 苯甲醛的主要產(chǎn)能國也是中國，主要包括美邦科技、南通天時、綠色家園、武 漢有機(jī)等企業(yè)。美邦科技 2021 年的苯甲醛產(chǎn)量約 1 萬噸，根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)計算， 公司在國內(nèi)的市場占有率約 21.7%，位列全國第二。