2000年后中小盤占優原因有哪些？

你好，在報告《德國股市50年及對中國的啟示：全球浪潮中的制造業映射》里可以找到答案，該報告分析了2000年后中小盤占優的原因，以下是報告的一部分內容，更多請參考原報告。

第一，相對寬松穩定的貨幣環境更利好中小盤。我們在報告《德國制造，何以強 勢——德國系列一》（2021/8/18）中提到，德國貨幣政策以幣值穩定為首要目標，并在 歷次危機中都采取相對克制的貨幣政策，這也為德國的制造業發展營造了穩定的金融 環境。但在 2000 年后的經濟穩定發展階段，德國的貨幣環境是相對寬松的，若以 M2 同比與名義 GDP 同比的差來刻畫剩余流動性，2000 年后德國 M2 同比-名義 GDP 同比 由負轉正，并在此后長期大于 0；國內也類似，2008-2010 年、2013-2015 年的小盤股占 優行情中，M2 同比-名義 GDP 同比同樣迅速上行或處于相對高位。

第二，政策層面完善資本市場結構，以支持中小企業上市融資。德國政府從發展 新興產業、解決中小企業融資的角度，從 90 年代開始致力于發展資本市場。最為著名 的舉措是于1997年開設法蘭克福“新市場”，目的即為科技型中小企業提供直接融資場 所。但隨后波及全球的科網泡沫破滅，德國科技股未能幸免，上市條件過低、企業信 息不透明、監管不力以及缺乏明確的退市機制，導致上市公司造假丑聞曝光、市場形 象受損，2003 年 6 月“新市場”以關閉告終。兩年后，德國在原油基礎上在此設立新 的創業板，即“公開市場”，機制進一步完善之下，新興產業直接融資在此得到提振。

第三，隱形冠軍上市意愿提升，增強中小盤股吸引力。德國隱形冠軍自 90 年代末 期開始，上市意愿提升，由此中小盤股的創新性和競爭力都有所提升。根據赫爾 曼·西蒙對德國國內隱形冠軍的廣泛調研，隱形冠軍一直以來對上市融資持懷疑態度， 但 1995 年起有所緩和，隱形冠軍上市公司的數量占比從 1995 年 2%提升至 2019 年 10%。 從 MDAX 最新成分股的上市時間也可以看到，1998 年后上市公司家數占比達到 60%， 并大多分布于計算機、化工、醫療保健設備、傳媒、生物醫藥等行業，相較 1998 年之 前上市的成分股分布行業以個人商品、建筑建材、保險等傳統行業而言，更具科技創 新屬性。