計算機板塊當前基本面拐點確認，但為何業績高增行情尚未到來？

計算機板塊基本面拐點已至但業績高增行情尚未到來，核心原因在于需求端復蘇力度不足，盈利改善主要依賴成本端紅利而非終端需求全面回暖。

從宏觀指標看，制造業PMI長期于榮枯線下方低位波動，制造業企業資本開支意愿保守。計算機作為后周期可選信息化支出行業，傳統政企、工業數字化訂單回暖節奏平緩，營收增長彈性受限。雖然PPI前期持續深度通縮、當前拐頭企穩回升，上游硬件元器件成本壓力逐步消解，CPI溫和小幅修復帶動終端需求邊際改善，CPI-PPI剪刀差收斂推動毛利率修復，但受PMI低位約束，板塊盈利改善主要依靠成本端紅利，尚未迎來終端需求全面回暖驅動的業績高增行情。

從行業財務數據驗證，2025年行業營收增速邊際抬升但整體仍處于相對低位，板塊景氣度緩慢修復。更關鍵的是，2025年板塊歸母凈利潤同比大幅改善主要受益于非經常性損益拉動，扣非歸母凈利潤仍為負值，行業內生盈利能力雖邊際改善但未實現實質性反轉。2025年行業整體毛利率繼續下行，同比下滑，延續2018年以來下行趨勢，反映出行業需求仍較弱，整體議價能力尚未顯著改善，高毛利訂單占比不足。

2026年下半年關鍵觀察指標：需求端需關注制造業PMI能否回升至榮枯線上方、一般公共預算支出增速變化、傳統政企及工業數字化訂單回暖節奏；供給端需關注人員管控趨勢是否延續、剪刀差效應是否減弱。報告提示，由于國內市場復蘇慢，為尋求增量市場還可能出現人員增長，供給端繼續減少概率小，這意味著過去依賴費用率優化對沖毛利率壓力的空間或將收窄，業績高增更需依賴需求端實質改善。