26Q2傳媒基金持倉變動對AI相關標的配置有何啟示？

從26Q2基金持倉變動及報告投資建議看，AI相關標的的配置邏輯與傳統傳媒標的存在明顯差異。

傳統傳媒標的的配置更多基于行業景氣度周期與業績兌現確定性，如游戲板塊圍繞重磅新品上線、廣告營銷關注程序化廣告IAP業績彈性、影視院線跟蹤檔期回暖節奏等。而AI相關標的的配置邏輯更側重于收入彈性來源與技術迭代節奏，而非短期業績兌現。

具體而言，報告提出AI方向需關注兩類業務：一是由于AI而獲得收入彈性的業務，典型如互聯網公司的Maas收入與后續的Agent產品形態；二是資金再平衡下的景氣度韌性與估值性價比方向。這表明AI標的篩選標準正從單純的概念預期轉向商業化落地能力。

互聯網廠商對模型成本逐步敏感的趨勢，將進一步強化AI投資標的篩選標準的分化。報告提及長期看好國產模型的能力追趕與性價比價值，近期互聯網廠商對模型成本逐步敏感。這意味著具備自研模型+算力+云生態垂直整合能力的廠商，以及能夠在Agent領域實現突破的標的，將更受資金青睞。

從具體標的看，報告建議重點關注騰訊在Agent領域的突破，圍繞自研模型+算力+云生態的垂直整合關注阿里巴巴、谷歌、微軟，多模態應用場景關注快手、美圖公司，AI營銷關注匯量科技、易點天下、藍色光標等。這一篩選標準體現了從通用大模型向垂直應用、從算力投入向收入兌現的遷移特征。