國電電力水電業(yè)務(wù)盈利能力低于長江電力等龍頭的主要原因是什么？

國電電力水電盈利能力弱于主要水電平臺(tái)，核心受三方面因素壓制：

一是上網(wǎng)電價(jià)偏低。較高市場(chǎng)化交易比例導(dǎo)致大渡河水電上網(wǎng)電價(jià)低于行業(yè)平均水平。四川省執(zhí)行分時(shí)電價(jià)政策，豐水期優(yōu)先發(fā)電合同電價(jià)較批復(fù)電價(jià)下浮24%，枯水期電價(jià)較批復(fù)電價(jià)上浮24.5%，市場(chǎng)電量的電價(jià)由市場(chǎng)化交易形成，整體電價(jià)水平受限。

二是外送能力不足。此前大渡河流域缺少專屬送出線路，電力消納受制約。2025年大渡河水能利用率僅92.58%，顯著低于金沙江、雅礱江、瀾滄江等其他主要流域，棄水問題是壓制利用小時(shí)和盈利能力的重要因素。

三是流域調(diào)節(jié)能力偏弱。大渡河干流此前缺乏具有年調(diào)節(jié)能力的龍頭水庫，豐水期水能資源難以充分消納，枯水期發(fā)電量受限，導(dǎo)致整體利用效率不高。

改善路徑方面，川渝1000千伏特高壓已于2024年底建成投運(yùn)，送出通道改善將提升外送能力。更為關(guān)鍵的是，雙江口水電站作為大渡河流域具有年調(diào)節(jié)能力的水庫電站，2026年首臺(tái)機(jī)組投產(chǎn)、年內(nèi)有望全部投產(chǎn)。雙江口投產(chǎn)后可增加下游電站枯水期發(fā)電量66億千瓦時(shí)，按裝機(jī)比例分配并考慮在建電站增發(fā)效應(yīng)，測(cè)算可為國能大渡河下游電站增發(fā)電量36.17億千瓦時(shí)。假設(shè)增發(fā)電量全部在枯水期，按省內(nèi)水電枯水期直接交易均價(jià)測(cè)算，可為國能大渡河增加凈利潤約8.38億元；按公司80%持股比例測(cè)算，貢獻(xiàn)歸母利潤約6.7億元，占2025年公司水電歸母凈利潤的31%。龍頭水庫投產(chǎn)將顯著改善大渡河流域調(diào)節(jié)能力，增加下游電站枯水期發(fā)電量，推動(dòng)水電業(yè)務(wù)盈利修復(fù)。