國電電力水電業務盈利能力低于長江電力等龍頭的主要原因是什么？

國電電力水電盈利能力弱于主要水電平臺，核心受三方面因素壓制：

一是上網電價偏低。較高市場化交易比例導致大渡河水電上網電價低于行業平均水平。四川省執行分時電價政策，豐水期優先發電合同電價較批復電價下浮24%，枯水期電價較批復電價上浮24.5%，市場電量的電價由市場化交易形成，整體電價水平受限。

二是外送能力不足。此前大渡河流域缺少專屬送出線路，電力消納受制約。2025年大渡河水能利用率僅92.58%，顯著低于金沙江、雅礱江、瀾滄江等其他主要流域，棄水問題是壓制利用小時和盈利能力的重要因素。

三是流域調節能力偏弱。大渡河干流此前缺乏具有年調節能力的龍頭水庫，豐水期水能資源難以充分消納，枯水期發電量受限，導致整體利用效率不高。

改善路徑方面，川渝1000千伏特高壓已于2024年底建成投運，送出通道改善將提升外送能力。更為關鍵的是，雙江口水電站作為大渡河流域具有年調節能力的水庫電站，2026年首臺機組投產、年內有望全部投產。雙江口投產后可增加下游電站枯水期發電量66億千瓦時，按裝機比例分配并考慮在建電站增發效應，測算可為國能大渡河下游電站增發電量36.17億千瓦時。假設增發電量全部在枯水期，按省內水電枯水期直接交易均價測算，可為國能大渡河增加凈利潤約8.38億元；按公司80%持股比例測算，貢獻歸母利潤約6.7億元，占2025年公司水電歸母凈利潤的31%。龍頭水庫投產將顯著改善大渡河流域調節能力，增加下游電站枯水期發電量，推動水電業務盈利修復。