如何區(qū)分科技股的階段性高切低與M頂?shù)谝粋€(gè)頂?shù)膶?shí)質(zhì)性結(jié)束？

區(qū)分科技股階段性高切低與M頂?shù)谝粋€(gè)頂，可從三個(gè)維度建立識(shí)別框架。

交易定性信號(hào)層面，第一個(gè)頂瘋狂階段沖頂特征是在股價(jià)透支業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超過(guò)三年后，龍頭帶著二三線沖頂，最后沖頂階段龍頭超額相較二三線不遑多讓。以"寧組合"沖頂為例，龍頭企業(yè)寧德時(shí)代帶領(lǐng)二三線出現(xiàn)最后大幅"拔估值"。而當(dāng)前二季度AI科技二三線品種超額遠(yuǎn)高于龍頭，該信號(hào)尚不明確。

交易定量信號(hào)層面，A股高切低指數(shù)從遠(yuǎn)高于常規(guī)水平的回落是重要參考。6月下旬A股高切低指數(shù)接近常規(guī)上沿，但與歷史兩次抱團(tuán)瓦解時(shí)仍存距離——在"茅指數(shù)"和"寧組合"抱團(tuán)真正瓦解時(shí)，該指數(shù)高達(dá)九成以上。截至7月中旬，該指數(shù)已加速回落至接近歷史區(qū)間底部，暗示本輪高切低再均衡行情已臨近尾聲。

產(chǎn)業(yè)邏輯信號(hào)層面，一頂模糊且有效對(duì)應(yīng)于龍頭單季度盈利增速最高位置。從茅寧歷史經(jīng)驗(yàn)看，交易賣點(diǎn)對(duì)應(yīng)單季度盈利增速最高，基本面賣點(diǎn)對(duì)應(yīng)TTM口徑利潤(rùn)增速最高。目前市場(chǎng)多數(shù)預(yù)期AI龍頭單季度盈利增速最高位置還未到來(lái)。

需要強(qiáng)調(diào)的是，左側(cè)階段性高切低更多與科技階段性過(guò)熱獲利了結(jié)、宏觀約束與低位板塊出現(xiàn)政策和基本面催化相關(guān)，而非產(chǎn)業(yè)邏輯受損。每次大跌之后總會(huì)有變化，每次高切低之后也都不會(huì)與此前一模一樣，有些品種跌下去后就再也回不來(lái)了，且反彈最持續(xù)的品種都未必是此前下跌最多的品種。