2026年三季度全球大類(lèi)資產(chǎn)配置中，為何看空黃金與原油而看多銅？

2026年三季度大宗商品策略呈現(xiàn)分化，核心邏輯如下： 首先，看空黃金的主要邏輯在于支撐此前金價(jià)強(qiáng)勢(shì)上漲的核心動(dòng)力減弱。第一，市場(chǎng)此前強(qiáng)烈預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向降息，但中東沖突后，通脹預(yù)期回升，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期大幅回落，甚至出現(xiàn)加息預(yù)期，導(dǎo)致實(shí)際利率上行，削弱了黃金的吸引力。第二，美元信用體系動(dòng)搖并非如市場(chǎng)預(yù)測(cè)般嚴(yán)重。隨著中東沖突升級(jí)及委內(nèi)瑞拉事件，美國(guó)依然具備掌控全球的能力，美元在全球外匯儲(chǔ)備中份額雖緩慢下滑但絕對(duì)值仍維持在50%以上，美元近期快速走強(qiáng)也壓制了金價(jià)。此外，歐洲央行和日本央行的加息，以及美元加息預(yù)期的上升，將進(jìn)一步壓制黃金價(jià)格。 其次，看空原油的根本原因在于供需及地緣政治緩和。一是中東沖突逐步平息，原油價(jià)格已從高位顯著回落；二是全球主要經(jīng)濟(jì)體在中東沖突期間消耗了石油儲(chǔ)備，隨著油價(jià)回落，各國(guó)傾向于低買(mǎi)以補(bǔ)充儲(chǔ)備，這種需求行為可能推動(dòng)油價(jià)進(jìn)一步下行至更合適的位置。 最后，看多銅的邏輯主要基于供需緊平衡及宏觀(guān)共振。此前市場(chǎng)預(yù)計(jì)中國(guó)宏觀(guān)中周期和短周期向上共振，且AI基礎(chǔ)設(shè)施、電網(wǎng)升級(jí)需求快速上升，而新銅礦開(kāi)發(fā)周期拉長(zhǎng)，導(dǎo)致銅保持供不應(yīng)求的格局。盡管中東沖突推升油價(jià)可能壓制全球經(jīng)濟(jì)增速，進(jìn)而影響銅需求，但目前判斷該影響相對(duì)有限，全球經(jīng)濟(jì)增速有望加速，推動(dòng)銅價(jià)持續(xù)上行。