AI產業供需格局及資金驅動特征分析

根據華創證券多行業聯合人工智能6月報，當前AI產業的供需格局呈現以下特征： 在需求端，AI產業主要由自有資金驅動，但“借貸擴張”信號已現。以科網泡沫為鏡，風險信號在于亞馬遜、Meta等龍頭開啟發債融資來支撐資本開支。多維審視龍頭資本開支健康性發現，頭部云廠商的自由現金流在過去兩年出現了明顯收縮，部分廠商經營現金流或已無法覆蓋資本開支。負債方面，各廠商資產負債率雖有小幅抬升，但整體仍處于可控水平。從償債能力來看，四大廠商凈資產與帶息債務的比值在過去兩年持續下行。如果AI商業化回報未能兌現，自由現金流或將進一步萎縮甚至系統性轉負，這是值得關注的風險趨勢。 在供給端，當前AI與科網泡沫時期眾多中小運營商無序擴張的供給格局不同，當前AI基礎設施的供給端呈現出高度集中化的特征。雖然新一輪產能擴張已經啟動，但供給格局仍維持寡頭壟斷下的緊平衡。未來兩年將進入國內外硬件廠商產能陸續釋放期，供給端的產能釋放可能導致毛利率擴張斜率趨于平緩并面臨觸頂回落的壓力。 綜上，策略團隊認為當前AI需求端現金流收縮與償債壓力風險尚不突出，但趨勢值得關注；供給端雖有新產能擴張，但緊平衡格局未變。