緬甸局勢及產(chǎn)業(yè)形勢分析

戰(zhàn)亂、封關(guān)頻頻，供給擾動(dòng)已成常態(tài)。

1. 緬甸局勢：“民地武”割據(jù)，大小沖突不斷

緬甸內(nèi)戰(zhàn)長達(dá)數(shù)十年，已形成眾多民族地方武裝割據(jù)的局面，且集中于緬 北地區(qū)。上世紀(jì) 60 年代開始，緬甸一直存在眾多民族地方武裝，據(jù) Burma News International 統(tǒng)計(jì)，目前有 40 支左右的地方武裝，主要包括克欽獨(dú)立 軍、德昂解放軍、果敢同盟軍、若開軍等等，且這些武裝大多分布在緬甸的 北部、東部地區(qū)。這些地區(qū)既是重要的稀土產(chǎn)地，又由于是邊境地帶，對(duì)跨 國貿(mào)易有較強(qiáng)話語權(quán)。

大小沖突不斷，且近年沖突呈加劇態(tài)勢。據(jù) ALCED 統(tǒng)計(jì)，2018 年緬甸各 類沖突事件總數(shù)在 1200-1300 件，但從 2021 年開始，各類沖突事件陡增， 2024 年全年，緬甸境內(nèi)各類沖突事件總數(shù)達(dá)到 1.3 萬件，較 2018 年增長 9 倍。而且由于民族地方武裝多分布于北部稀土主要產(chǎn)區(qū)，稀土由于其經(jīng)濟(jì)價(jià) 值較高，成為各支武裝的重要爭奪目標(biāo)。盡管政局變動(dòng)對(duì)緬甸稀土開采活動(dòng) 較少產(chǎn)生重大影響(地方武裝為獲取經(jīng)濟(jì)利益，成為采礦業(yè)的秩序維持者)， 但由沖突導(dǎo)致的頻繁封關(guān)行為，對(duì)于中緬稀土貿(mào)易，時(shí)常產(chǎn)生嚴(yán)重影響。

2. 2018 年以來，緬甸多次封關(guān)，對(duì)我國稀土進(jìn)口擾動(dòng)明顯

2018 年以來緬甸共有三次較為嚴(yán)重的封關(guān)事件，均對(duì)我國稀土進(jìn)口形成明 顯擾動(dòng)。從對(duì)進(jìn)口量的實(shí)際影響來看，2018-2019 年封關(guān)擾動(dòng)量是脈沖式的， 即封關(guān)當(dāng)月進(jìn)口量下滑明顯；2022 年 H1 疫情導(dǎo)致的封關(guān)則導(dǎo)致連續(xù)兩個(gè) 季度我國從緬甸進(jìn)口量大減，多個(gè)月份進(jìn)口量降至 200 噸以下；2024 年 10 月以來，到目前為止，戰(zhàn)亂導(dǎo)致的封關(guān)則對(duì)于實(shí)際進(jìn)口量的影響正逐步顯現(xiàn)。 （1）2018-2019 年：2018 年底開始，由于央地矛盾，緬甸政府禁止中資礦 企從事稀土開采活動(dòng)，對(duì)此我國云南騰沖海關(guān)于 2018 年 11 月 3 日宣布， 將禁止所有從緬甸進(jìn)口的礦產(chǎn)品入關(guān)；2019 年 2 月 14 日，騰沖市政府全面 停止稀土有關(guān)的化工原料出口至緬甸，緬甸供給收縮擔(dān)憂再次升溫；2019 年 5 月 15 日，騰沖與緬甸邊境口岸正式封關(guān)，全面禁止所有稀土相關(guān)商品進(jìn) 出口貿(mào)易；2019 年 12 月，鑒于部分開采企業(yè)不具備合法的采礦證，為避免 重要資源流失，面訪宣布封停對(duì)中國離子吸附型礦出口，即第三次封關(guān)，但 第三次封關(guān)對(duì)稀土礦的進(jìn)口量影響相對(duì)較小，封關(guān)后當(dāng)月我國自緬甸稀土 礦進(jìn)口量仍有 1300 噸左右。 （2）2022 年 H1：2021 年底開始，緬甸疫情傳播速度加快，為防止疫情蔓 延，緬甸邊境實(shí)行疫情管控，我國自緬甸的稀土礦進(jìn)口量明顯下滑，從 2021 年 8 月開始到 2022 年 6 月，多數(shù)月份進(jìn)口量不足 200 噸。 （3）2024 年 10 月以來：緬甸克欽邦內(nèi)戰(zhàn)導(dǎo)致當(dāng)?shù)叵⊥恋V山停采，進(jìn)口量 逐步減少，2024 年 9 月至 12 月，我國自緬甸的稀土礦月度進(jìn)口量從 4200 噸降至 300 噸左右，實(shí)際減量明顯。

從稀土價(jià)格和板塊股價(jià)來看，2018-2019 年封關(guān)影響最為顯著。除三次封關(guān) 影響之外，中美貿(mào)易摩擦也有助力，2018 年中美先后加征關(guān)稅，刺激稀土 價(jià)格階段性上漲；至 2019 年 6 月，我國將稀土金屬列入對(duì)美關(guān)稅清單，疊 加當(dāng)時(shí)的封關(guān)消息，刺激稀土價(jià)格及股價(jià)大幅上漲。綜合而言，2019 年在 緬甸封關(guān)導(dǎo)致的供給擾動(dòng)情況下，疊加中美貿(mào)易摩擦情緒刺激，稀土價(jià)格 和股價(jià)的上漲幅度被明顯放大。

2022 年疫情封關(guān)：稀土價(jià)格高位上行，但對(duì)股價(jià)刺激不大。2021 年底至 2022年 Q1，緬甸由于疫情封關(guān)，中國單月自緬甸進(jìn)口的稀土礦數(shù)量降至 200 噸 以下，刺激稀土價(jià)格繼續(xù)高位上行，氧化鐠釹最高漲至 110 萬元/噸，氧化 鋱最高漲至 1500 萬元/噸。但由于此前稀土股價(jià)因新能源汽車增長預(yù)期拉 動(dòng)，已有較大漲幅，因此 2022Q1 稀土股價(jià)并未跟隨稀土價(jià)格上漲。

2024 年 10 月封關(guān)：暫時(shí)對(duì)稀土價(jià)格影響不大，短期對(duì)股價(jià)刺激更為明顯。 2024 年 10 月 23 日緬甸克欽獨(dú)立軍宣布已控制該國稀土礦區(qū)，當(dāng)?shù)叵⊥恋V 開采已經(jīng)停滯，對(duì)稀土板塊股價(jià)刺激明顯，10 月 23 日-11 月 6 日，北方稀 土/中國稀土股價(jià)分別漲 31%/32%。但由于 8-9 月稀土價(jià)格已有明顯回暖， 且 24Q4 漸入需求淡季，稀土商品價(jià)格漲幅不大。

3. 本次封關(guān)影響尚未結(jié)束，25 年緬甸供給可能低于預(yù)期

2024 年 10-11 月緬甸內(nèi)戰(zhàn)封關(guān)，當(dāng)?shù)叵⊥恋V開采陷入停滯。據(jù)自然資源部 官網(wǎng)通報(bào)，2024 年 10 月 23 日克欽獨(dú)立軍宣布占領(lǐng)了緬甸北部的稀土產(chǎn)區(qū) 板瓦（Panwa）和其培（Chipwe），板瓦地區(qū)此前由克欽新民主軍控制，分 布著 300 余個(gè)稀土采礦點(diǎn)?？藲J獨(dú)立軍宣布占領(lǐng)后，當(dāng)?shù)夭傻V陷入停滯，邊 境貿(mào)易通道也進(jìn)入關(guān)閉狀態(tài)。

解除封關(guān)后，我國自緬甸的稀土礦進(jìn)口量仍未恢復(fù)。據(jù) SMM，12 月緬甸地 區(qū)關(guān)口雖然已經(jīng)恢復(fù)，但由于當(dāng)?shù)匾蠹诱?20%的資源稅，使得礦商成本 大幅增加，，雙方利益協(xié)調(diào)暫未達(dá)成一致。因此，從 12 月我國稀土進(jìn)口量來 看，12 月進(jìn)口并未如期恢復(fù)。2024 年 10-12 月我國從緬甸進(jìn)口稀土量分別 為 2306/756/300 噸（全部為未列名氧化稀土），同比分別減少 57%/88%/96%。

我們認(rèn)為，由于礦商和當(dāng)?shù)卣鏁何磪f(xié)調(diào)，2025 年我國自緬甸的稀土 礦進(jìn)口量或?qū)⒌陀陬A(yù)期。12 月緬甸開始通關(guān)時(shí)市場預(yù)期緬甸稀土礦將快速進(jìn)入國內(nèi)，但從礦商和當(dāng)?shù)卣膮f(xié)調(diào)過程來看，雙方分歧彌合難度較大， 而且考慮到礦山恢復(fù)生產(chǎn)后，也需要 1-2 個(gè)月才能運(yùn)至國內(nèi)，我們認(rèn)為， 2025 年緬甸供給或有大幅低于預(yù)期的可能。 樂觀預(yù)期，若雙方談判進(jìn)度較快，2-3 月份達(dá)成一致：參照 2023-2024H1 我國從緬甸月均進(jìn)口約 4000 噸稀土礦（折 REO 口徑），考慮 1 個(gè)月運(yùn) 輸周期，Q2 開始恢復(fù)正常進(jìn)口，全年緬甸稀土礦供給在 3.6 萬噸； 中性預(yù)期，若雙方在 4-6 月份達(dá)成一致：考慮 1 個(gè)月運(yùn)輸周期，Q3 開 始恢復(fù)正常進(jìn)口，全年供給量在 2.4 萬噸； 保守預(yù)期，若雙方在 7-9 月之后達(dá)成一致：考慮 1 個(gè)月運(yùn)輸周期，Q3 開始恢復(fù)正常進(jìn)口，全年供給量僅有 1.2 萬噸。